10 年前，我买了个股票，北京控股。
2013 年底，当时年度盈利 50 亿港币，700 亿港币市值，12 倍市盈率。我觉得他业务主要是燃气，水务，看似比较稳健的。假设不增长吧，我琢磨 12 倍 pe 相当于每年能回报我 8% 吧，就花了 700 亿浮存金，把公司全部买下了。
弹指一挥间，10 年过去了，到了 2024 年，这 10 年里，全部净利润相加是 680 亿，比预期还好，增长了些。同期经营现金流 790 亿，和净利润基本同步。
但是，持有 10 年回报惨不忍睹。10 里年分红一共 146 亿，现在总市值只有 320 亿港币了。等于我 700 亿买的公司，经营了 10 年，盈利了 680 亿，我的股票市值反而缩水成了 466 亿了。（146+320）
这 10 年公司净利润把整个市值都挣出来了，为啥我还亏钱了？
巴韭特不禁问道：我的钱去哪了？
shshchen
你有一个朋友，北京人，当年用 10 万块起家做生意。
先做 BP 机，进价 1000 卖 2000，进了 100 台卖了 50 台，盈利 5 万，手上仍有 10 万块；
再卖录像机，进价 1000 卖 2000，进了 100 台卖了 50 台，盈利 5 万，手上仍有 10 万块；
再卖 VCD，进价 1000 卖 2000，进了 100 台卖了 50 台……
他年年盈利，从不分红，资产越来越多（BP 机、录像机、VCD），净资产收益率越来越低。你觉得他能发财吗？
那就是 “北京控股故事”。
子轩的 Daddy
上市公司净利润不等于小股东股东所得，拿到手的分红才是股东的。这一块看上市公司文化，管理层愿不愿意大力分红。明面上这公司 10 年里面赚了 680 亿，但只分了区区 146 亿，你当初设想的 12pe，8% 回报也是错的，要达到你的要求，前提是公司把利润 100% 分掉才能达到 8% 的回报。但是实际情况分红率才 20%，所以，实际情况是你不是 12pe 买的这公司，而是 70pe…… 公用事业类股票增长缓慢，分红率明显太低。这还不包括各种关联交易资本开支等层层卡油的事情。10 年不赚钱，股价跌到这份不亏…… 再科普一下，好多人说的 pe 的倒数是回报率，北控这个案例分析明显说明这个理论说法也是错的。
我很早之前就说过，同股同权是教科书里面最大的谎言。股票三个权利里面，小股东散户只有分红权，所以，同样一个上市公司，小股东手里股票价值天生低于大股东的股票价值。
rourourou
13-23 固定资产支出 730 亿，23 年经营性现金流甚至比 13 年还要差。每年利润再投入投了个啥？
老巴说，如果子公司要投入资本，他是要按 16% 利息计算成本的，再来看公司业绩是否是真正增长。北控这类公司，固定资本支出就是国企的使命，或者说是利润转移的途径。但对小股东来说赚的利润都变成无效资产了，再投入的资本回报率甚至是负数，如果是这样的管理层，不用看什么 PE，FCF 了，浪费时间。
xf8848
投资路上多波折，北京控股引热议。
特许经营有规矩，盈利分红两难齐。
“冰川快车” 话公用，设施老化投资稀。
“酱油面” 举商贾例，盈利不分红，财路迷。
“zaqscxzse” 算账本，十年增利十亿疑。
“帅牛” 论市值，市盈率辩高低。
“snowman597” 提诚信，管理层是关键。
“小镇” 忧水费涨，员工福利成迷津。
“兜里响铛铛” 忧现金，徐翔旧事提心间。
“hotsosa” 看市场，估值低业绩高。
“路林” 谈控股权，溢价折价各不同。
“东篱看南山” 叹老巴，伯克希尔真容待揭晓。
“韦 168” 讽净资产，画饼充饥空欢喜。
“lywsqf” 忧分红，除权剥削论纷纷。
“williamaa911” 辩除权，交易成本减。
“weightest” 信均值，坚守终有报。
“SevenD77” 谈回购，现金多股价高。
“alan1eb” 讽股民，奉献精神要。
“不要命的小方” 问股东，员工待遇比一比。
“jeffrey810” 叹股性，公用事业难翻身。
“mikelee78” 与 “BenjaminAA” 叹股息，网红推荐变亏损。
“hhpan” 忧业绩，分红少心忧。
“frock” 赞楼主名，巴菲特兄弟情。
“Penny” 问股息，八分利是否真？
“价值周期” 提 DYR，分红收益比更明。
投资如海，波涛汹涌，股东心声，各抒己见。
北京控股，何去何从，市场检验，真金不怕火炼。
zaqscxzse 
已知：
2013 年利润是 50 亿，现在的利润是 60 亿
10 年全部净利润相加是 680 亿，分红 146 亿，经营再投入 534 亿
结果：
十年累计投入了 500 多亿，利润只提高了 10 亿，这是什么神仙公司？
留在公司的每 100 元只增加了 2 元利润，把钱存在货币基金里也比这个收益高吧，管理层把钱都瞎花了
看看伊利股份，留在公司的每 100 元增加了 20 元利润，这种公司才值得投资。
宿不移 
全部买下的话，就是私有化了，不存在市值，10 年来的利润都是你的。
至于你把利润又投了多少出去，负债有没有增加，这就不知道了。所以更贴合实际的题目是，现在你又想把这家公司卖出去，相当于一整股，但是别人出价只给出 320 亿，这是基于目前和未来给出的价格，和以前基本无关。
小镇
这个企业的衷旨就是为首都人民的安居乐业服务，股民都是诓进来做奉献的。
你就真是巴菲特，现在也不敢涨价。
一直很聪明 314
公司赚的钱，经营性现金流绝大部分都转变成投资性现金流了。
另外公司偏公用事业属性，净资产收益率实在是不高，如此一来，公司赚的钱都投入到了比较低效固定资产中去了。
关于公用事业股票，可以去参考联合太平洋铁路。
长乐未央 
跑冒滴漏严重。特别是这种混合所有制的燃气企业，既有上级大股东，又有当地地头蛇，还有地方国企，这些人搅和在一起，能把所有利润全亏出去。
稳若老狗 
1、北京控股大部分收入利润来自于北京燃气，北京燃气看似下属单位，实际运行可能是平级，怎么会给钱它分红？
2、资产总体一般。燃气好点，但也过了增长的好日子，要转型了，如新能源等，接下来要投的资产也一般。
3、低效，冗员多，从而大利变小利，小利变无利，谁都知道的。
来源：集思录 微信号：jisilu8