财政部12月6日向社会公开征求对《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》的意见。 6park.com
征求意见稿提出，全国社保基金可以投资优先股（含上市公司优先股和符合投资范围的非上市公司优先股）；股指期货、国债期货、股指期权等套期保值工具；公开募集证券投资基金（含货币市场基金、债券型证券投资基金、混合型证券投资基金、股票型证券投资基金、公开募集基础设施证券投资基金）等。 6park.com
意见稿还提出，社保基金对股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%，并适度下调社保基金管理费率、托管费率上限，股票类产品管理年费率不高于0.8%。 6park.com
首先，我们要明确，社保基金是需要保值增值的。 6park.com
自成立以来，全国社保基金年均投资收益率为7.66%。虽比不上巴菲特，但胜在如此大规模的基金能够持续稳定成长。 6park.com
但社保基金不是不会亏钱。2022年，社保基金亏了1380.90亿元，投资收益率为-5.07%（扣除非经常性损益后的投资收益率为-4.53%)。 6park.com
其中，已实现收益额829.52亿元（已实现收益率3.43%)，交易性资产公允价值变动额-2210.42亿元——这个“亏”是浮亏。 6park.com
这就是美联储突然大幅度加息缩表带来的伤害——美元突然转为冷环流，国际国内主要资产类别均出现大幅下跌。 6park.com
几乎是投资什么都亏。 6park.com
社保基金逆势追加了1300亿元的股票投资——迎“亏”而上。 6park.com
社保基金会负责人当时表示，“总的看，虽然当年产生一定的账面浮亏，但也为获取长期较好收益打下了基础。” 6park.com
社保基金认为2022年股市已经是底部，当时加仓造成的浮亏最终会转为盈利。 6park.com
这个判断的问题本来不太大。 6park.com
社保基金追加的投资，部分弥补了外部资金撤出之后的窟窿。 6park.com
但是近一段时间国际上对中国经济的集中唱衰，尤其是昨天国际评级机构穆迪突然下调中国主权信用评级展望为“负面”，打压了股市，三大指数均跌超1%，沪指失守3000点。 6park.com
财政部迅速回应，并在第二天公开征求《社保基金境内投资管理办法》的意见，将下一步大资金的动向做一个透底，短期来看，是安定人心之举。 6park.com
接下来，我们要分析长期影响。 6park.com
我们在今年6月10日的微课堂《为什么中国股市不赚钱？》中详细论述过股市的深层次原理和逻辑框架。今天，我们用它们进行分析。 6park.com
股票市场是衡量股权的价值尺度，股权的价值源于分红权，没有分红权，股权就毫无内在价值。在中国，融资方、投资方与监管方的三国演义，共同塑造股权价值。 6park.com
在美国，投资方财雄势大，在股票市场的博弈中最终支配了立法权和监管权，股权估值的理念完全倾向于金融资本，企业融资方处于弱势，企业CEO必须讨好投资人，才能坐稳自己的位置。 6park.com
而在中国，融资方完全碾压投资方的市场，而且监管方明显偏向于融资方的利益。融资方就是想清仓套现走人，缺乏分红派息，不把回报投资方当大事。 6park.com
社保是需要保值增值的。社保基金增持股票类金融产品能够在一定程度上改变股票市场上融资方与投资方的力量对比，迫使监管部门走向平衡立场，不再单方面倒向融资方。 6park.com
但根本上的改变是缓慢的，征求意见稿也不是定稿，距离出台还有一段时间。 6park.com
同时，社保基金首次将可以投资公募REITs写入文件，为下一步给地产市场提供能量做准备。 6park.com
长期利好，短期安定人心，但不涉及具体资金入场的大消息，没能让股市当天做出明显积极的反馈。今日两市全天走势分化，截止收盘，沪指报2968.93点，跌0.11%；深成指报9533.25点，涨0.66%；创指报1881.94点，涨0.58%。 6park.com
其实不难理解。市场人士一对比就能发现，在2021年暂行办法中，社保基金对证券、股票投资比例上限的要求就是不高于40%。 6park.com
结果就是，不论媒体怎么写利好，但市场只能判断——这是一条大消息，不能简单直接评估为“利好”，其带来的影响会在充分被评估后显现出来。 6park.com
社保基金可能会大力进入股权市场，从另一个方向，改变融资方与投资方的力量对比。 6park.com
社保基金也可能还有“投资股票的余量”继续“抄底”，但要看这是不是他们判断的底。 6park.com
更可能的是，在这样艰巨的3000点拉锯战中，“能分红”“有发展”的好公司才能守住价值。
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