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8 月13 日,中国南方航空货运有限公司(“南货航”)正式获得民航中南地区管理局颁发的《航空承运人运行合格证》,标志着南货航正式成为南航旗下具备公共航空运输承运资格的货运航空公司,南货航是南航股份公司全资子公司。 6park.com 事件评论 6park.com 南航货运混改再提速:从增资扩股到剥离货机资产。从2020 年开始,南航逐步推进货运物流业务的混改,南航物流先后推进增资扩股与引进外部战投,注册资本由10 亿元增至约18.2 亿元,股权结构由南航全资控股转变成南航持股55%,员工持股平台持股4.5%,其他战略与财务投资者合计持股约40.5%,南航股份公司保留控制权。而此次南货航的成立标志着南航货运业务混改再进一步,通过将全货机资产转移至南货机体内,实现航空货运与物流业务的分离,进一步提升货运业务的专营度,满足行业监管需要,充分释放南航全货机机队的盈利能力。 6park.com 后续如何推进:剥离货运物流业务,客货分置提升盈利。东航货运混改主要经历三个阶段:1)从上市公司体内剥离货运物流业务,2)增资扩股,引进外部战略投资者,3)东航物流改制上市。目前看,三大航空集团公司中仅有南航货运混改进程相对较慢,上市公司客货业务尚未完全分离。随着南航物流增资扩股、成立南货航剥离货机资产,参照国东航的发展路径,预计后续南航或也将从上市公司体内剥离货运业务,转而成为集团公司的核心资产,实现客货分置,提升资产的盈利能力。#加速主义 6park.com 航空货运高度景气,竞争加速行业发展。后疫情时代,航空货运需求高度景气:一方面,跨境电商爆发和品牌加速出海,中国国际航空货运需求明显提升;另一方面,高端制造业快速发展推动国内高附加值货流密度提升。目前我国货运市场供给存在明显短板,全货机严重不足,货运时刻等资源设施相对短缺,供需错配在疫情后持续推升航空货运运价,航空货运市场迎来高速发展的关键窗口。随着邮政、顺丰、圆通、京东等物流企业的陆续加入,以及东航物流、国货航以及南货航等依托航空公司的玩家的陆续入局,航空货运有望在竞争中实现加速发展,迎来关键窗口。 6park.com 投资建议:买入安全边际,博弈估值修复。1)买入安全边际:暑运期间国内疫情再度反复,板块股价充分反应悲观预期,目前核心上市公司估值水平均处于历史底部,安全边际充分,向下风险有限;2)博弈估值修复的弹性:目前国内新增确诊人数已出现明显拐点,且本轮疫情反复对国内防疫政策带来“压力测试”,随着疫情管控的趋严,Q4 行业基本面有望趋于转暖,“十一”小长假或迎来国内基本面改善、验证国内盈利能力的窗口,21 年春运有望释放盈利弹性。 | |||
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