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恒大地产公司的债务违约引发了很多人的关注。恒大是中国数一数二的房地产开发商，目前在全国有800多个在建项目110万套住宅，跟恒大有关联的上下游企业总共有近300万就业人口，跟恒大有业务往来的银行和信托公司有两百多家，所以恒大危机影响范围很大。我们之前谈过，恒大的问题在中国房地产业很普遍，就是依靠借贷盲目扩张造成的恶果。那么，引发恒大破产的直接原因究竟是什么？今天主要给大家解释跟恒大有关的两个金融问题，恒大的明股实债和面临的交叉违约问题。 6park.com
很多人对于恒大这么大的一家公司会面临倒闭感到很难理解，觉得恒大大不了卖掉一些资产还债就可以了。问题是，恒大债务有多少，恒大现在能够出售多少产业？目前，恒大的总资产估计价值23000亿，恒大账面上的债务有20000亿，单从这个数字看，恒大并没有到了资不抵债的地步，为什么就要破产了？首先，资产估值会有水分，如果恒大破产遭法拍，实际出售价格会大打折扣。其次，恒大为了隐瞒自己真正的债务规模，玩弄了一个游戏，这就是明股实债。什么是明股实债？比如说，恒大寻求向一家信托公司借债，但是不是把该笔借款纳入债务栏目，而是跟信托公司签订一个股份增值协议，这样信贷公司借给恒大的钱就不算是债务，而在名义上成了入股恒大。这在操作上完全合法。但是关键在于，信托公司跟恒大的合约有一个回购条款，也就是恒大承诺在一定期限内用现金买回信托公司持有的股份。因为有这个回购条款，信托公司入股只是一个名义，信托公司实际上是借钱给恒大，但是这在恒大负债资产表上不会披露。恒大用这种手法，从信托公司甚至开发商借了很多钱，具体有多少现在还不清楚。所以，虽然恒大名义上估值大于债务总额，却没有人愿意接手恒大的烂摊子，因为不知道恒大究竟欠了多少钱。据估计，恒大的表外债务总数高达10000亿。 6park.com
不管恒大的债务规模是20000亿还是30000亿，这些债务有的是短期，有的是长期，不可能都马上到期，为什么恒大暂时性流动性问题就会迫使恒大倒闭？这就涉及到债卷的加速条款和交叉违约。恒大的国内债务我们暂且不论，因为中国政府可以要求国内金融机构给恒大一些宽限，包括之前允许很大用资产来偿还到期的恒大财富理财产品，但是恒大的美元债卷就不是中国政府说了算，除非中国政府替恒大还钱。目前，恒大到期的美元债卷有三笔：9月23日到期的一笔价值8730万美元的债卷利息，9月29日到期的4750万美元债卷利息，10月12日到期的1.48亿美元本息。这三笔债务恒大现在都没有支付。但是由于根据合同，债卷到期有一个月的宽限，所以实际最后到期截至日期是，10月23日，10月29日，和11月12日。如果这三笔债务恒大不能到期支付，债卷持有人将会将恒大告上法庭，请求强制执行。如果发生了恒大被强制执行，那么恒大就触发了债卷的加速条款，也是其他所有恒大债卷持有人，无论手中的恒大债卷是否到期，都可以要求恒大立即偿还，这就是交叉违约问题。发生交叉违约以后，恒大就要被迫偿还手中所有离岸美元债卷。现在，很大手中的美元债卷总数大约300亿美元，而恒大是没有能力立即偿还这300亿美元的。也就是说，一旦发生交叉违约，破产是在所难免。 6park.com
为了缓解流动性紧张，偿还到期债务，恒大目前只有两个途径筹集资金，出售资产和加快楼盘销售，因为恒大不可能在从银行获得大量贷款。之前，恒大在跟越秀商谈出售香港恒大中心，跟和声谈判出售恒大物业51%的股份。但是，这两笔交易都已经被取消，这预示着大家都在等恒大倒闭，而不会现在出手收购恒大资产。而恒大的楼盘销售在之前额几个月内已经逐月大幅下降，从六月的700多亿下降到8月的300多亿。九月开始恒大暴雷负面消息见诸新闻，预计销售会更加惨淡。现在，恒大800多个在建项目有一半由于资金短缺已经停工。处理这个问题大概是恒大重组政府考虑的优先事项。对于中国的房地产开发商来说，预售是资金回笼的重要手段。就是说，楼房开始动工之前，在建的楼房已经预售了出去，房地产公司可以用回收的资金开发新项目。现在，由于恒大无法支付施工款，在建楼房无法到期完工，数十万已经贷款付了预售款给恒大的小业主和家庭面临钱房两空倾家荡产的危险。这是恒大破产最需要迫切解决的问题，也可能是政府对恒大破产重组的第一优先事项，投资人的损失反而是次要的。 6park.com
目前，中国政府对于恒大危机的评估是恒大倒闭的外溢风险可控·，也就是说不会导致发生大规模金融危机。但是，如果恒大倒闭，将重挫人们对于中国房地产市场的信心，会导致房地产销售普遍缓慢，也使得其他房地产开发商融资更加困难。由于中国房地产开发商的普遍高杠杆率，其他房地产公司后续发生类似恒大风险的可能性很大。所以，这个连锁反应的规模和影响究竟有多么严重还不清楚。提醒大家，审慎购买银行和金融机构的理财产品，因为大多数这些金融理财产品实际包含了企业债卷，现在债卷违约风险比较高，现金为王。
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