金融市场不是“零和游戏”(ZT)


　　很多人对金融市场存在错误的认识，在他们看来，金融市场就是某人把钱从别人口袋里拿走，是“零和游戏”。所以他们对各种阴谋和操纵非常感兴趣，当你跟他谈论市场行情的时候，他们的第一反应就是“对手盘在哪里”或者“谁来接盘”。

　　没错，如果从短期市场行情来看，至少在表面上，你赚到的都是别人亏的。但这种表象远非金融市场的本质。无论股票市场还是商品、外汇市场，都不是零和游戏。

　　股票市场自然不用说。股票是对企业利润的权利凭证，而股市是股东交换这些凭证的地方。从长期来看，整体上市公司的利润一定是不断增长的，因此所有投资者都能够分享利润的增长。投资者之间短期的财富再分配(甲赚了乙的钱)只是发生在估值的博弈上，而从长期来看，市场的估值是周期性波动的，对市场回报率的贡献是零。

　　再谈商品与外汇市场。期货市场的本质是为现货商提供套期保值服务的市场。我们从CFTC持仓数据可以更加一目了然。CFTC持仓分为投机头寸和商业头寸，二者是完美的镜像关系，而投机头寸是与市场方向相同的。也就是说，如果把投机者看成一个整体，它的交易对手就是商业参与者。投机者参与市场的目的是为了利润，而商业参与者的目的是降低或对冲风险。这就相当于投机者为商业参与者提供了一种金融服务并收取服务费(但也承担了风险)。外汇也是一样，如果你是一家出口商，你可能会到外汇市场上去对冲汇率变动的风险；如果你是投资日本股市的投资者，你也许感觉有必要对冲日元贬值的风险。这时候，为你提供金融服务的就是外汇投机者。

　　明白金融市场不是零和游戏，意味着你不要去操心对手盘在哪里(除非你的头寸规模会造成市场流动性问题)，你只需要“正确”就可以了。市场有其自身的规律，要做到“正确”，你不一定非得深谙市场的各种黑幕，或者做大资金的好朋友。我说过，“零和游戏”是不道德的，而所有不道德的东西都不能长久。从这个角度来讲，我们也可以推论出已经有数百年历史的金融市场不会是“零和游戏”。有人可能自然会想到赌场，其实我告诉你，赌场也不是“零和游戏”，但这个问题就不深谈了。