农夫山泉IPO，可谓股市中的盛事！$农夫山泉(09633)$
作为一个贯穿了大多数人童年记忆和广告语脍炙人口的品牌，农夫山泉确实做到了家喻户晓。
别的不说，我家的饮用水多年来都是农夫山泉，至今未变。

而今，和老干妈并驾齐驱且“不差钱”的农夫山泉要上市了？
这个被称作“水中茅台”，“中国可口可乐”的品牌究竟会表现如何？


01.品牌塑造


首先，我们先来谈一谈农夫山泉的品牌资产。
多年前，国内主流瓶装水是“纯净水”，而农夫山泉看到纯净水在滤去水中有害物质的同时，也滤去了人体必需的微量元素，从而大举推广“天然水”。


谁是谁非，我们不做评论。但两句经典广告语——
农夫山泉有点甜；
我们不生产水，我们只是大自然的搬运工。
着实展露了钟睒睒对行业及用户的惊人洞察和营销鬼才。


至今，农夫山泉的品牌影响力丝毫未减。
也正是基于此，在瓶装水领域，农夫山泉是国内毫无疑问的龙头老大。
备注：农夫山泉以26.4%市场份额稳居第一，华润怡宝以20.9%位居第二，百岁山以9.6%位列第三位；康师傅占比9.3%排名第四，冰露、娃哈哈依次紧随其后，分别位列第五、第六位，份额为8.8%、6.6%。


02.市场行情
2017年至2019年，农夫山泉的营收和毛利及毛利率如下图所示。

其中，农夫山泉的毛利率在过去三年一直稳定在50%以上，可谓相当赚钱。
备注：2017-2019年，农夫山泉的净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，年均盈利39.84亿元。
而赚钱的背后，是以瓶装水为主体，打造的多元化饮料体系——

农夫山泉不止卖瓶装水，旗下还包括了茶饮料（茶π、东方树叶），功能饮料（尖叫、力量帝维他命水），果汁（水溶C100、农夫果园、NFC果汁以及17.5°等）；
而除瓶装水以外的产品市场份额均排在中国市场前三位。
可见，“水中茅台”还真不是浪得虚名。


03.行业发展
根据前瞻产业研究院数据，2013~2018年中国瓶装水销售规模逐年增长，由2013年1069.2亿元增长至2018年的1830.9亿元，年均复合增长率高达11.8%，已经成为软饮料行业最大的细分产品。

由此推测，未来五年中国瓶装水销售规模有望维持在7%~9%的增速增长。
在如此趋势下，作为瓶装水龙头老大的农夫山泉还会有持续稳定的增长。


不过，机遇往往和风险并存。
饮料产品和饮用水却有不同：
更新换代快，消费者对品牌的粘性低，竞争壁垒低是其主要特点。
从最近两年元气森林的爆火，CoCo、喜茶、奈雪等的崛起就可以看出——
消费者对好喝且新颖的新品牌可以欣然接受。


饮料新品牌的弯道超车，让农夫山泉的王座也是如坐针毡。


04.投资风险


综上，我们可以得出——
农夫山泉无论是在行业趋势还是企业表现上，都可圈可点。


但，依然存在隐患和问题：
1，农夫山泉真的是“水中茅台”“中国可口可乐”？
笔者认为，农夫山泉“水中茅台”的美誉大概也就是“北乔峰南慕容”的修辞。
本质上，农夫山泉和茅台、可口可乐还是有着本质的区别。


就护城河而言——
茅台的核心资源是茅台镇赤水河谷（产茅台酒），可口可乐是独家配方，而农夫山泉无疑是水源地。前两家企业核心资源形成的护城河固若金汤，而天然的水源地并不被任何一家饮用水企业独占。
备注：娃哈哈从2018年开始小范围推出天然矿泉水产品；伊利也投资7.44亿元在吉林长白山地区建设天然矿泉水饮品项目，并推出中高端矿泉水产品；紧咬着农夫山泉的华润怡宝，则是收购了加林山，同样做起了矿泉水的生意（怡宝原来主营为纯净水）。
从品牌溢价而言——
茅台因白酒所含的社交功能和“酱香型”带来的用户忠诚度，让其成为具备投资和收藏价值的奢侈品；可口可乐也具备不同国家与口味的产品比原味卖得更贵，且瓶子蕴含收藏价值的属性。而2元一瓶的农夫山泉，无法实现口味上的差异化，这同时也意味着整个瓶装水市场很难形成铜墙铁壁的不可替代性。
2，和老干妈一样“不差钱”的农夫山泉，为何现在要IPO融资？
首先，以农夫山泉目前的销售额计算，每年会获得近40亿元利润，而赴港上市融资仅有10亿美元；
其次，很多人都知道，农夫山泉从2017年至上市前，已经累计向股东分红190.34亿元，几乎已经分光了账面上的钱。


所以，农夫山泉此次IPO又是为何？
要知道，瓶装水的市场一直风云莫测，前有新冠疫情影响销量，后有市场已经趋于成熟，增速渐缓。
而据招股书显示，2020年前3个月，农夫山泉银行贷款增加了15.5亿元，同期，公司的现金及现金等价物为20.81亿元。


可见，农夫山泉的现金流也并不乐观。
但笔者认为，这里面有更深层次的原因。
什么“香港上市有利于农夫山泉品牌的国际化”，这些都是表面文章，商业的背后始终要追溯于利益。


要知道，钟睒睒还有一家上市公司：万泰生物。
公司具有市场需求旺盛，兼备科技与价值含量的疫苗，因此上市之后带来了巨额的财富回报。


而饮用水的赛道是否能与其并驾齐驱？
是单纯为了持续稳定的现金流，从而实现财富增值，还是改换赛道，投入更有前景的健康领域？
没有人知晓此番IPO背后的深意。


但无论如何，农夫山泉IPO带着骄人的成绩和对未来的无限想象滚滚而来了…… 6park.com
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