新闻来源: 21世纪网 
在阿里巴巴启动IPO路演的时候，董事局主席马云写了一封公开信给潜在投资者，提示他们耐心一些，考虑清楚：对于马云来说，这些投资者只排在第三，落后于客户甚至员工——或者说，潜在投资者们将排在第四可能更准确，因为这位中国大陆的新任首富忘了把自己包括进来。如果你审视马云在公开市场和私人控股之间转移资产的行为路径，会发现早期那少数股东漏失了这家中国电商巨头所创造的的巨大财富。而这，不过是通过亚洲旧时代大亨们的常用方法实现的：高卖低买。“脸皮更厚”的是，他们准备第二次卖出。

 对于美国投资者，阿里巴巴需要写封关于自己的介绍信，然而在香港不需要——阿里曾在香港上过一次市(2007)，它最先发展起来的B2B业务（alibaba.com）于7年前登陆香港资本市场。　　如果看了阿里巴巴在最新招股文件里陈列的公司历程，你也许会有点吃惊。它在香港上市时，当周恒生指数达到创纪录高点，阿里B2B顺势成为自谷歌后规模最大的一起科技公司IPO——现在这甚至不值得一提了。

也许因为那是阿里巴巴急速发展过程中一段奇怪的，不太成功的时光，上市一年后(2008?)，阿里B2B业务的股票价值缩水55%。经过一系列令人失望的财务业绩和贸易丑闻后，其表现也没什么改善。最后在2012年，阿里B2B业务退市，不过，由于私有化时匹配了IPO发行价，股东们至少把钱收回来了。马云提醒投资者耐心等候，以便于管理层创造长期的股东价值，不过这样的提醒在阿里巴巴魔法般重新出现的时候，将显然成为一句空话。更有甚，这场IPO——高达243亿美元的募资额有可能成为世界上最大的一起IPO——将会把已经在中国富豪榜顶端的马云推得更高，而只有早期的投资者，如占股34.1%的日本软银，占股22.4%的美国雅虎，才会真正得到快乐。

 为了说明在2007年买入阿里B2B的投资者如何受到了凄凉待遇，我们将之对比一下其他两家中国互联网巨头：百度和腾讯。
腾讯和百度的创始人在中国大陆富豪榜上仅落后于马云，据彭博亿万富豪指数（Bloomberg Billionaire  Index），他们的净资产分别为166亿美元和163亿美元。马云现在处于榜单顶端，净资产达到219亿美元。然而突出的差异在于，百度和腾讯的IPO投资者和他们的创始股东一道挣了大钱。腾讯在2013年取得25亿美元利润，然而其股价从2008年的12港元上升至超过120港元，美国上市的百度股价甚至表现得更好，从2009年的12美元上涨到226美元，2013年其净利达到17亿美元。

以上得以发生，在于腾讯和百度的上市实体就是它们业务扩张的主要载体，也就是说，少数股东和企业内部的利益是一致的。

 而对于阿里巴巴B2B，就显得不同了，尽管它是中国领先的电子商务公司，并一度市场份额增长惊人。随着电商市场发展，阿里巴巴把它的业务在公开市场(IPO)和私人控股(PE)之间进行了切割划分。

 对于使得阿里B2B的IPO融资额达到15亿美元之多的投资者，他们只会听到马云在公司业务上不断取得令人兴奋的新增长——例如网上拍卖网站淘宝和电子支付业务支付宝——然而，这些都被排除在上市实体以外。

 现在，已退市两年并且不存在业绩问题后，阿里巴巴重回资本市场，在它最新业绩报告中，阿里巴巴季度净利达到20亿美元，同比增长近三倍。你可能会说以前的投资者只是运气不好——阿里巴巴现在确实业务体系强大并拥有一个全新的开端。可是，历史仍然可能重复。

 首先，时间上看，马云又一次站在股权市场的创纪录高位，第二，私有部分和上市实体的利益不一致问题又一次隐现。

 阿里巴巴在美国上市，是因为香港不同意违反同股同权原则，而阿里巴巴坚持使用复杂的合伙人结构，允许管理委员会以少数股权(8%)保持对公司的控制。这是问题的关键，因为马云几乎一半的个人财富是关联于支付宝的，而支付宝并不在上市资产之中，据彭博分析，马云个人拥有支付宝48.5%的股权，这让他在阿里巴巴的8%股权显得楚楚可怜。 这次IPO，投资者一定在希望马云不要再将之视为终点线，沦为其取得更多收益的工具。

 7年前，正当港股冲向历史高点之时…….( Continue....)