兴业策略张艺东：中国A股万众抗洪、大众抗灾

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2015-07-02 07:09:38

来源：搜狐证券 作者：兴业证券

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　　这几天我反复跟有关各方沟通美国29、87年股灾和香港98年股灾对中国的借鉴——不能让股灾蔓延并转为小型金融危机，这是底线。（参《暴跌之后，何去何从？》）
　　现在从市场行为、数据和政策来看，监管层已经按照危机模式应对、处理了。但是当周二大盘暴力反弹之后，可能希望股市的市场机制自身发挥作用，所以周三的政策支持力度低于预期，以至于周三下午市场再次陷于恐慌。
　　我判断目前已经处于股灾尾声，最危险的时候已经过去，最危险的时候是政府还没有下定决心以股灾的方案来应对的时候。而现在虽然股灾的警报还没有解除，虽然市场已是惊弓之鸟，但是政策的手已经在纠正市场失灵的格局，一旦出现恐慌抛售和恶意做空的恶性循环，则政策维稳就会加大力度的。（果然周三晚上，就迎来了三个利好，分别是调降交易结算费用、两融管理新规出台、扩大证券公司融资渠道。）
　　从政策行为和市场表现来看，我判断大盘3800点是此轮“大尖顶”式中期调整的政策底，而股灾之后正常市场环境下的大盘“市场底”应该离这个政策底不太远，大概率不会超过上、下10%，从而构成未来半年震荡市的下轨区域。对于后市还是维持中期策略《养精蓄锐》对于下半年的看法——牛市第二阶段：震荡市，季度性调整盘整，个股分化行情。
　　所以，6月29日下午在3800多点附近时我们发出《A股开始“抗洪救灾”》的电话会议邀请函，因为我们从倒推法来判断，中国股市的监管层不会重蹈1929年股灾的覆辙但是类似1987年股灾处理的最佳时间窗口已经过去而只能参照1998年香港金管局抗击金融危机的模式 。中国不会容忍股灾转变成金融危机，这是底线。在此判断下，我们以1998年长江大洪水抗洪救灾来类比，认为后面【“短期行情进入股灾模式，已经是市场失灵，短期行情很不稳定，波动性会很大，不必用博弈的心态赌反弹。基于政府会积极干预、纠偏市场失灵，建议投资短期跟随“国家队”入场，立足中期布局。】立足中期，4000点附近的A股投资机会从风险收益比上看逐步有吸引力了。