科创板的前世：仙人“板板”
江桥
每多一个板，就多一只碗。就这一锅饭，你吃我干看，你个仙人板板。 ——鲁迅
“中小板、创业板”板板要命；
科创板——下一把镰刀？
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前几天市场大跌，这幅图火编了朋友圈和股票群：老爷要纳妾，大房、二房、三房都苦着脸。更有热心人士找出两张图，简单粗暴的对比之后得出结论：科创板会像创业板和中小板上市时那样分流资金，导致股市大跌。
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那么，科创板真的是洪水猛兽吗？创业板和中小板推出之时的大跌仅仅是因为这两个板块对股市的资金分流原因吗？今天，跟我一起回顾历史两板的推出命运历程来剖析科创板对股市未来的深远影响。
中小板：
压死骆驼的最后一根稻草？ 6park.com
2004年6月25日，新和成作为中小板上市第一股宣告了这个新版块正式运行。
2004年6月25日到2005年6月3日期间在中小板上市的股票仅仅只有48只，这期间在主板上市的股票达15个。也就是说整个股市在这近乎一年的时间内才上市了63只。
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在大家以为的中小板分流股市资金的臆想背后，实际上市的股票却明显萎缩。而且这段时间还有维持了较长的一段“NO IPO”时刻，证监会出于稳定市场情绪和供求平衡考量主动暂停了新股IPO。
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分流轮站不住脚，
市场下跌核心因素探寻 6park.com
从数据上可以看出，对于当时的中国股市而言，无非是多了一个名字叫做“中小板”的池子，市场整体并没有大幅抽血。那么为什么中小板上市之后股市下跌了29%呢？
对于这个问题，我觉得要回到当时整个股市所处的大环境来看，哲学思维常告诉我们事物的趋势和方向往往有主要矛盾来决定。
当时整个股市的主要矛盾是国有股限售解禁问题及估值泡沫破裂后的长期修复。
2001年6月14日，监管层表示原不能流通国有股按新股发行价减持。当年7月26日，国有股减持在新股发行中开始，股市暴跌。
从1999年5月17日开始，到2001年6月14日，整个股市涨幅高达106%。特别是2000年前后，A股市场跟随国际股市互联网浪潮的炒作，相关垃圾题材股被爆炒。一些徒有虚名的公司贴上互联网的标签后便快速窜高。
自2001年年中开始，中国股市就逐步暴露出它的“本来面目”了，怎么说呢？
很多人常说中国股市是为了给国企融资而出生的，某种程度上讲这也算是“共识”了。八九十年代中国经济遭遇较大的挑战和困难，当时不少国企也面临倒闭的惨状，不少工人被迫下岗。
为了解决国企的问题，仿照西方资本主义国家建立股市成为了一个好方法。股市的钱不同于债券，不用付息，股票只要不退市就一直在市场中流通交易。
大批国企先头部队纷纷上市，融资之后，监管层发现了一个不得不解决的问题，那就是国有股中的非流通股也需要一个退出机制。既然融资搞到钱了，放里面跟随股市暴涨暴跌影响市值稳定也是个问题。
能够脱手卖出是监管层想解决的问题，于是乎在2001年中趁着互联网泡沫破裂加快推出国有股现价减持的政策。
这下好，这么多国有股一下子限售解禁的话，那股市还能受得了吗？
虽然，此后监管层迫于市场压力暂缓了国有股减持，但这一直是一把悬在资本市场头上的利剑，只要有它在，长线资金很难放心进场，原因很简单，长线投资无异于“与虎谋皮”。
国有股就像一只吃饱了的猫，指望老猫枕咸鱼还能整夜安睡无异于天方夜谭。
在监管层没有找到合适的方法解决这个难题之前，资本市场各方一直是如履薄冰。直到2005年4月底，证监会宣布启动股权分置改革。2005年6月6日上证综指破1000点心理底限后，市场开始一轮基于价值回归的反转行情。
此后诸多政策利好陆续有来，但核心利好仍然是证监会启动了股权分置改革，让大小非在不同的锁定期内禁止流通，而按照近乎两年的锁定期，等于说这些股票能够流通大概要等到2007年前后了。
正式这个政策改变了长线资金的态度，市场从2005年开始触底反弹，一轮波澜壮阔的超级大牛市在A股大地上诞生了！在2007年10月飙到了6124点，至今都是A股难以逾越的高峰。
回顾2004年中小板被设立的时候，当时的股市正好处在股权分置改革黎明曙光到来的前夕，当时并不是中小板出来股市才跌，整个股市基本上是跌跌停停延续了4年的时间。
很多人常说的一句话是：牛市上涨不需要理由，熊市下跌也不需要理由。
因为市场的预期是癫狂的，非理性的。回到当初的实际场景也可以看到，所谓中小板上市后新股扩容一说也是毫无根据的臆测。当时即使维持了一段较长的NO IPO时刻也对麻木的市场毫无作用。
再来看看创业板……
寄予厚望、生于高潮的创业板
2009年10月30日，创业板首批28家公司开盘，板块正式运行。
2009年8月4日，从2008年金融危机恢复后的中国股市在“四万亿”信贷刺激之下，宽松之水将股市这条破船从1664点送上了3478点的高峰。指数在这一年间翻了倍。
但是中国在危机时刻的“保增长”政策却带来了很多后遗症，诸如物价稳定、经济结构等问题都在侧面反映出“放水”带来的并发症是非常棘手的。
于是便在到底是要“保增长”还是要“调结构”之争中维持了一段政策的“纠结期”，最终于2010年监管层作出了方向性的决定：还是要调结构！
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随后，宽松政策就开始暂时退出舞台，与之伴随的就是产业结构的调整。熟悉政治经济学的应该清楚产业结构背后的根源还是货币结构，只有转向紧缩的货币政策才能改变那些过度依赖放水刺激的产业结构。
所以这之后股市基本上就是处于“缺水”的状态。监管层此时设立一个新的板块（创业板）初衷也是希望给中国经济带来产业升级科技爆发的局面。而且国企在一轮又一轮的货币刺激中已经看不到太大希望了，此时放宽融资门槛，给更多的民企以上市融资的机会。
理想很丰满、现实很骨感！
宽松政策退出之后，股市便开始一路下跌。整个股市也并不是在2009年10月30日创业板运行后开始下跌，相反，当时市场还反弹了一小段。
2010年，监管层更是推出了股指期货做空机制，当时主板可以被做空，创业板却不能。在整个宏观环境很悲观的情况下，更加剧了市场对主板的担忧。害怕做空的驱使下才让创业板在2010年四季度有了一段“避险下的大反弹”。
这种反弹的逻辑其实和机构抱团扎堆在白马蓝筹里面的道理相似。
但要从大环境来看创业板推出的前后，其实导致股市下跌根本就不是因为创业板，而是中国的货币周期发生了切换，从宽松转到了收紧。
直到2012年底，监管层才重新使用了暂停IPO的大招，这次暂停一年有余。而也是这次暂停稍微改善了市场的情绪，不过鉴于经济大环境并未改变政策方向，所以股市还是没有因为这个政策受到多么大的鼓舞。
仅仅是创业板这个当时没有做空机制的“避风港”从2012年底开启了一波大反弹。
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因为这此后的几年（直到2013年十八届三中全会之前提出市场化）都没有什么好的政策出台，所以股市一直阴跌。
直到2013年十八届三中全会之后，提出要让市场在资源配置中起决定性作用以及依法治国。在为期数年的调结构中，监管层发现依靠行政手段来引导市场完成经济结构调整基本不太现实。
所以这次会议成为中国在改革开放之后又一次政治经济思想领域的“新解放”，市场化开始慢慢扩张，整个经济的活力开始扭转。而2014年底监管层提出的国企改革方案加上2015年两会上总理提出的“大众创业万众创新、股权众筹和互联网+”都成为整个资本市场的兴奋剂。
于是，A股历史上第二座牛市高峰形成，直到2016年攀升到5178点。
回过头来，我们再看看如今的科创板。
颠覆传统的注册制：
科创板试验田

科创板是处在一个什么样的大环境下设立的？
当前中国的货币政策在跟随美联储加息周期被动收缩了三年之后，已经大概率不会再次紧缩，且外部已有转向宽松的预期。而中国当前也存在一个类似于2009年时候“调结构”的难题，面对外部压制需要转型升级，进而寄希望于股市为民企融资大开方便之门。
但与以往的融资模式不一样，这一次不是传统的核准制，而是注册制。
注册制是个有进有出的制度，是依靠市场而不是行政指导的发行体系，的确短期看科创板会因为前期涨跌幅不受限的“刺激性”会吸引一批游资运作，但吃过几次大亏之后，散户会大概率理性看待科创板。
科创板绝不是一个适合普通散户投资者玩的地方，它需要专业的机构投资者来发掘其中的优质股。可能不少股民简单的理解为A股大家庭里面又多了一个小兄弟，其实并非如此。
一开始的制度设计就决定了科创板不是个“凡胎”，这种制度才是能够帮助中国形成产业转型升级的，只不过目前它还没有迈开大步子，只停留在科创板这块“试验田”没有全面推广。
回看中国股市的历程会发现，每个板都带着试探摸索的意味。中小板的设立除了说解决小市值企业融资问题外，很大程度上讲是为了在股权分置改革推出之前为日后激活股市埋下一个伏笔。
要想国有股顺利减持，必须要一个高位的市场环境，而激活股市最有效的就是小市值上市公司。一方面小市值公司代表的更多是民企，能够一定程度上对冲国企股的减持冲击力度。另一方面，小市值公司的快速赚钱效应是完成国有股减持之前的有效催化剂。
而到了2009年创业板推出之时，则更多意味不是为了激活股市让什么国企股减持了，而是为了激活民间资本，为经济创新提供活力。无论是十八届三中全会释放的历史强音，还是2014年底GDP滑到个位数之下保增长的强烈诉求都在倒逼监管层思考如何激活市场。
到如今，再次回看创业板则会发现这个板块没有从根本上做到区别于中小板，两者都是民企的代表，上市门槛略有不同而已。而2013年市场化浪潮之下，过度的金融自由化已经产生了很多不良的后果。例如野蛮生长的互联网金融理财平台（包括刚刚爆雷的诺亚财富），例如上市公司无股不押的激进乱象，例如影子银行地下钱庄的肆虐扩张，例如资本市场的权力寻租……
但这并不意味着金融不该自由，金融的良性活跃也是实体蓬勃发展的象征和基础。如果企业从上市的融资源头就被公权力干涉了融资自由，在上市之后又没有良性的退出渠道，那只会倒逼企业造假买壳粉饰业绩上市圈钱。
科创板（注册制）的出现意味着公权力逐步退出资本市场，虽然距离全面的注册制还有不小的距离，但也惟其如此才能给中国经济带来新气象。
所以，科创板对于中国股市走向更完善的未来是个好事情，对金融供给侧改革会起到“质变”的推动，但是投资科创板，我认为会像风投机构选择风险项目一样高难度，不适合大家参与。用屁股会想到的是好企业早就上市了，要么就是像老干妈和华为这类不想上市的，其他还往股市里挤破头的大部分是“精准扶贫对象”。
此前关于科创板就有人提出几个百思不得解的疑惑：
1. A股那么多个板了，多弄一个科创板的意义何在？菜还是那道菜，多开餐馆，就能生意火爆？
2. 取名科创板的用意又何在？人类努力了大半个世纪，才打造出Google、Intel、IBM等为数不多的科技企业，中国有多少科技企业？杀猪的张全蛋改名叫蛋蛋斯基就成了高科技？就能名正言顺高价发行？
3. 一年卖六亿副扑克的姚记扑克改名姚记科技，一年研发成本占收入0.7%的木瓜广告包装成木瓜科技，这或许才是“科技”的真正来源。但就这样的公司，以令人瞠目结舌的价格发行，竟然一堆人哭着喊着去申购，大家脑子里到底在想什么呢？
来源：网络，淘金者
我认为这些还是或多或少反映出了很多企业本身的问题。科创板注定是需要时间来完成“大浪淘沙”的过程，只有“真金”才能经得住考验留到最后并给投资人带来丰厚回报，而整体上是大批的企业失败退市，可谓“一将功成万骨枯”！
我们普通投资者可以不投科创板，但是没必要害怕科创板带崩其他几个板块。所谓“中小板、创业板”板板要命也仅仅是一些朋友从零碎的历史片段得出的结论。 6park.com


贴主:wmx_q于2019_07_10 15:23:55编辑