▲米筐投资 
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未来离不开吃喝拉撒 6park.com
百年企业很少，行业亦有更替。 6park.com
柴米油盐酱醋茶，百姓开门的七件事，只会产品升级，很难消失。 6park.com
1982年，一位26岁的小伙子出任海天味业前身——佛山市珠江酱油厂副厂长一职。 6park.com
如今，刚过花甲的他，身家超500亿，公司市值2860亿，造就了34位亿万富翁。这个传奇老板就是海天味业董事长，庞康。 6park.com
“有人烟处，必有海天。”这是挂在海天官网的一句话。 6park.com
目前，海天的网络已100%覆盖中国地级及以上城市，在中国内陆省份中，90%的省份销售过亿。除了国内市场，海天还把产品远销到全球60多个国家和地区，是华人聚居区的一个标配。 6park.com
有时候，抱怨经济形势不好，行业更迭太快，生意难做时，不妨试想下有很多不变的东西可做。 6park.com
卖坚果的、卖榨菜的、卖矿泉水的、卖马桶的……这些看起来不起眼的行业，往往都能造出百亿收入。身处互联网、高科技繁荣的时代，过多眼球被它们吸引，难免会忽视基础消费行业。 6park.com
再说，对于一个14亿人口市场，无论消费升级还是降级，分化下的每一个层级都有足够大的市场。 6park.com
而像酱油，一日三餐都可能要用到，刚性需求。尤其，当经济越不好，基础消费需求反而是旺盛的。 6park.com
记得一位刚做股票投资的朋友，曾重金砸向某互联网（LS）企业，名字就不说了，结果是很惨的。我也曾问过，为啥不考虑这些基础消费领域，他的回答很干脆：它们不是未来。
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抛去疯狂炒作想法看，长期的股价表现是能代表一个行业、一个企业的被市场认可程度的。自2014年上市以来，海天味业股价已从13元，五年间涨至107元，涨了7倍。 6park.com
其实不止海天，其他卖酱油的恒顺醋业、千禾味业等股价也都创出历史新高。



作为一家只做调味品的企业，海天味业的市值，不仅赶超了碧桂园、恒大这些房企，而且还把BAT的的百度也踩在脚下。
不知道李彦宏被泼水后，是否醒来？马上就要搞不过卖酱油的啦~
其实，生活中最赚钱的房地产、银行也只是在营收、净利上总量上高，而一些重要指标上，是远还不如打酱油的。
如，近十年，净资产收益率（ROE）上，长时间是低于海天的；并且，海天净利润增速也长期高于房地产、银行。
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从近十年平均净利润增速上看，海天为23.2%；万科23.1%；招商18.6%。
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盖房子的，不如卖酱油！开银行，不如卖酱油！搞AI，不如卖酱油！这绝非一句吸引眼球的话。
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像海天能保持业绩的高增长，是有制胜利器的。
对消费行业来说，广告宣传往往是促进企业营收、净利双增的最大原因。
从财报上，也恰恰印证这一点。
海天味业2018年的销售费用22.36亿元，其中广告费5.06亿元，可以说是调味品中最大的广告金主。公司的广告投放以卫视和网络媒体的综艺节目为主。
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同行中的恒顺醋业、中炬高新、加加食品、千禾味业销售费用分别为2.52亿元、4.31亿元、1.73亿元、2.16亿元；
可以看出，海天销售费用相当于这四家总和的2倍。
从销售费用率上看，同行依次销售费用率分别为14.88%、11.3%、9.67%、20.48%。
与同行相比，海天是较低的水平，仅13.71%。
可见，海天的广告费用已经被销售规模有效均摊。这也是其厉害之处。
从市占率上看，中国前三酱油企业占整个市场的27%，其中海天占据市场份额18%，中炬高新占率5%，李锦记市占率4%。其他企业占比仍然很小，加起来还不如海天一家，而其市场发展空间仍很大。
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当拥有较高的市占率时，对企业来说，相当于拥有了护城河，无论是对上游还是下游都将有较强的议价能力。
海天味业作为调味品行业头部，上游行业主要是一些农作物。黄豆、白糖等农产品是其生产产品的主要原材料，其价格主要受市场供求等等因素的影响。
从财报上，成本构成项目中，直接材料占比87.41%左右。
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从图2毛利率走势上，已经间接表明其对上游较强的议价能力。2018年报告期内，公司食品制造业务整体毛利率同比还提升1.21 个百分点，成本控制较好。
从前五大供应商上看，也能印证这一点的。五家合计采购占比仅21%，而每家供应商占比多数低于5%，一定程度保证稳定供应，又减弱对其的过度依赖。
再看下游。酱油行业下游有三大渠道：餐饮渠道、家庭消费渠道、食品加工渠道。
三大渠道优劣各不同：
餐饮渠道特点：集中采购，消费粘性强，量大而稳，易守难攻，呈现非常明显的先发优势；
家庭渠道主要是商超便利店，消费者对广告营销、促销等反应敏感，相对容易开发，但稳定性不如餐饮渠道，竞争比较激烈；
食品加工渠道也比较稳定，但由于下游客户分散且对调料价格敏感性更高，所以这个渠道有不少低劣的产品，生态环境不如餐饮渠道。
根据欧睿国际给出的数据来看，餐饮是调味品企业最大的销售渠道，占总销售的45%，家庭消费渠道与食品加工渠道各占30%、25%。
从目前看，海天在餐饮渠道收入占比60%左右，相比而言，中炬高新、千禾味业、恒顺醋业占比就要小得多。能够高占比的控制餐饮渠道，足以显示出其强大的下游议价能力。
海天味业主要采取经销商为主的销售模式，采用“先款后货”的结算方式。这是大多数消费行业常用方式。这样既有力保障公司充裕的现金流，又防止坏账的发生。
从历年存货/预收账款上看，指标一直处于下降趋势，尤其2016年预收款增长的速度加快，远高于存货规模。
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这样的模式为公司主业经营提供了大量现金支持。
截止到2019年一季度末，公司预收账款规模为12.95亿元，货币资金达92.27亿元，并且还有48.68亿元的交易性金融资产，两者合计145.96亿元的现金及现金等价物，占总资产规模的72.18%。
这三大利器，是大多数白马消费龙头常见的形式，也是其股价走出独立行情关键所在。
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估值
在大家争论企业有没有泡沫、值不值时，其实在价值投资认知上，市场已收获了很大的价值。
最近，海天的股价拉升太高，50倍估值，让投资者对海天走向产生了分歧。
2019年，海天计划目标是：营业收入197.6亿元，利润为52.38亿元。
若能实现，按照2019年52.38亿的净利润来算，对应当前的108的价格，估值是55.6倍，假设再拉升30%，对应的估值是72.37倍。
是否存在泡沫，确实不好说，A股投资者的热情度总会给人惊喜。
但当股价上涨，长时间估值提升快于净利润增速时，一旦业绩放缓或不达预期，往往会带来崩盘。
被誉为“港股茅台”维他国际（00345.hk）股价扑街，一周跌去20%，已经是最好的提示。
永远不要忘了，股票投资一直就是反人性的事儿，在投资中都不可避免非理性，无道德、成瘾性 6park.com


贴主:wmx_q于2019_07_11 14:46:23编辑