作者： 秦小明 2019年08月29日
今天早上，金融市场开盘前，一条财经新闻在金融市场不胫而走：

中国多家银行近期收到监管部门的窗口指导，自即日起收紧房地产开发贷额度。
金融市场开盘后，房地产行业股票迅速下跌，而房子上游主要建筑材料，螺纹钢期货也快速跳水。事实上，无论在股市还是在商品市场，跟房地产相关的资产，已经被抛售了数日。这样的走势，也并不让市场感到意外。
金融市场对经济未来的预期，总体来说是非常有效的。这种有效性，正在从专业的金融领域，快速渗透到普通老百姓的投资理财资产配置的理念中。简单来说，现如今，我们可以观察到一个定性的结论：
越来越多的人，开始接受房子作为资产配置的对象，已不再具有过去同等的吸引力。越来越多的人，正在抛售多余的投资性房产。
尽管我们也看到一些地方房价仍然保持上涨，但这飞溅的浪花，并不能改变江河入海，势大力沉的大方向。
大方向是什么？就是房住不炒，房子的金融投机属性必须也必将并正在快速褪去。
为什么大方向会是这个？我此前的文章里已经从不同角度讨论过很多次了，不展开赘述。

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前些天去北京出差，跟三个不同的人聊起北京的房价。
第一个人，是专车司机。说北京的房价降了，还挺明显。对门儿邻居的房子，原来买成六万，如今五万也出手了。我问为啥不高些，答：高了没人接盘。
第二个人，是一个中产阿姨。去年开始挂二环的一个房子，从一千多万挂，半年多过去，一路降价到850万出手。这次见到她，她说幸好出手了，现在越来越难卖。
第三个人，是一个有改善需求的朋友。本来打算去年上半年8万一平入手一套看中的房子，三环。但由于没凑够资金，到现在，对方7.5万也愿意卖。
很多人说一线城市的房子是核心资产，只涨不跌。我看也未必嘛。如果一线的房价可以慢慢往下走，那二三四五六七八线，只是时间的问题。不要着急，可以让它多飞一会儿。
当下这个阶段，如果诸位身边有朋友还想揣着现金冲进去无脑买房增值赚钱的，大家一定不要劝阻。万一一不小心，房价再涨它个十年呢？

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中美老百姓都在买什么？
越来越多的人，已经认同现如今房子已经不再是资产配置的绝对首选了。可问题是，不买房子，买什么呢？这是很多老百姓不可回避的问题。
如果不知道买什么，我们先看看老美的钱都放在哪儿。
图片来源：西南财大《中国家庭金融调查》，养基情报局
可以看出，中国人在房子里配置的资产，达到了惊人的73.6%，而美国这一比例还不到中国的一半。
美国居民大约42.6%的资产放在了金融市场里，是第一大比重。而中国居民配置的金融资产比重，仅为11.8%，相当约美国的1/4。
当然，这样的横向对比，并不能直接得出结论，说中国人应该把钱大部分放到金融市场去。但这样的对比，能给大家判断大趋势大方向，提供很好的类比参考价值。
要思考数字背后的逻辑，为什么我们买房子，老美买金融资产？我们接下来会走到老美的路径上去吗？

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超级地产周期的结束
为什么中国的居民显著地更热衷买房子作为资产配置的首选呢？无外乎房子这个资产更好地满足了这两个条件：
1）收益尤其是长期收益更高。
2）波动率较低，风险较小，甚至没有风险。
高收益低风险的房子背后，对应的是中国经济发展过去十年的“超级地产周期”。

什么叫超级地产周期？

就是以房地产开发（顶层设计是城镇化）为核心驱动，带动产业链上下游横向纵向的广泛发展。这些产业链包括了钢铁、水泥、煤炭、化工、建材、家电、装修、物业、零售及其他服务业。这个产业链条上的产业，也即是我们通常所言的“传统经济”或者叫“旧经济”。
传统经济并不是更低级，它在中国城镇化快速发展的阶段，刚好匹配了经济要素（劳动和资本）效率释放的过程。也成功地完成了上一个阶段的经济发展任务。但到了新阶段，再以这个模式为重心，则会出现副作用明显超过正面拉动作用的效果。这些副作用当中，最核心的有几个：

1）债务过高。
2）产能过剩。
3）库存高企。
这些问题大家并不陌生，这正是新一届高层施政的核心经济思路“供给侧改革”处理的几大问题。为了解决这些问题，中国实施了很多有针对性的政策，比如经济金融的去杠杆，再比如环保限产，债务转移之后的去库存（房子）。
然而，这些政策走到今天，叠加2018年开始的中美博弈升级的外围新形势，我们发现，一切问题的根源都在于：
房地产过于强大的金融属性，对实业投资回报（ROE）的严重挤出。
于内于外，中国都走到一个新阶段。在这个新阶段里，超级地产周期必须结束。理解这一点很重要的是，它是一个自上而下，有着广泛决策和民众共识的思路。
超级地产周期结束后，房子自然而然就不再具备如上所言的两个特征。这时，居民就会开始寻找新的大类资产来取代褪色的房子，这是经济周期的内在驱动。

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新经济与金融资产
很多人都知道中国政治局开会，近期的几次会议，都屡次提到中国的资本市场，甚至更直接地提到“科创板”和“注册制”，这在过去的历史中，绝无仅有！
这是一个非常重要的，具有划时代意义的转折性信号。
最高决策层思考的问题，自然不是股票市场短期的涨与跌，而在于中国经济接下来的“新周期”的部署和安排。
在这个新周期里，劳动和资本（债务），显然已经不再具备地产超级周期里的威力，想想我们不断下滑的新生人口与处于高位的杠杆水平，结论便显而易见。
除了劳动和债务驱动，剩下的，只有技术的进步。在理论和经济实践中，驱动一个经济体增长的三大基本要素便是劳动、资本与技术进步。
更早的“出口创汇”阶段，中国劳动力的优势释放得淋漓尽致，中国商品在全球市场大行其道。而后的地产超级周期里，资本（债务）和信用的扩张，再度维持了中国十年的增长。
当人口红利消失，债务杠杆触顶之后，人们要思考的，便是如何找到下一阶段经济继续前行的动力？这个过程，其实是在带着诸多“历史遗留问题”的前提下，负重前行。

其实没有太多玄乎的东西。
全球经济发展的历史，无论是经济学的理论上，还是各国的发展实践中，都指明了下一阶段的方向，那就是靠技术进步。美国上个世纪末开启的互联网信息技术革命，便是最近的一个例子。
以技术进步为核心的新阶段，便是中国接下来的经济发展方向。再一次，这样的理解，有着广泛的，自上而下的，决策与民间都信仰的共识基础。
如此，便能理解华为公司在中国决策层和民间的地位都如此之高的原因了。因为它是下一阶段中国经济发展核心源代码能力的代表。

而技术的发展，需要相容的激励体系。而激励相容的体系，必须要靠资本市场来建立。资金的配置，也必须靠金融市场来运作，且是更直接的金融市场（有别于以往和行政力量密不可分的间接的银行渠道）。

好的公司，好的技术，好的有创新的商业模式，应该获得更多资本的投票，从而具有更好的估值。在美国，这样的激励体系已经非常成熟，比如代表美国新技术新模式的大公司，谷歌苹果亚马逊脸书等少数公司，贡献了整个股票市场多数的涨幅。

中国未来，不可避免地要走类似的路。
要培育新的经济力量，旧势力就必须让路。更具体地，房地产金融化对实业投资回报的挤出，必须扭转。这是为何今年以来，决策层对房地产的态度只紧不松的核心原因。
而新的经济周期，对应新的经济发展动力，从而对应新的“奖励体系”。在这个奖励体系里，优质的资产，不再是钢筋混凝土堆砌的房子，而是类似谷歌苹果一样的有技术和创新能力的公司。
这些公司通过金融市场与大众投资者发生链接。

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看未来，不要只看现在，更不要只看过去
中国的金融市场，有一万种毛病。人尽皆知，不需要一一列举。
但这并不妨碍它在未来挑起中国经济转型的重任。历史选择了它，时代大势选择了它，内外发展的内在要求选择了它。资本市场的改革和完善，不再会只是流于表面。
人们思考问题，总会习惯把锚放在过去跟现在，因为过去与现在已经发生或者正在发生，具体可感，因此容易认识。但巨大的投资收益，一定来源于对未来格局的判断和把握。
某种意义上，
如果你相信中国经济的未来，那么下一个大的方向，必然是金融资产。只有中国的资本市场发展起来，中国才可能出现一批真正优质的代表新方向的公司。而这些新生力量的发展，又反过来促进金融市场的进一步往前。
聪明人都是在星星之火的时候，就开始投资。这种投资并不仅指资金的投入，更多还在于“认知”的投入，也就是提前学习有关未来的知识，训练自己的战略格局和眼光。
对金融和经济一无所知的人，注定会与下一个周期的机会无缘。而每一位老百姓在配置自己的资产时，都应该记住如下这句话：
天下大势，浩浩汤汤，顺之者昌，逆之者亡。

贴主:wmx_q于2019_08_29 19:42:48编辑