摩根士丹利(NYSE:MS)和高盛(NYSE:GS)都是全球金融服务公司，为企业、金融机构、政府和高净值人群提供投资银行、销售和交易、投资管理和财富管理等服务。但它们的商业模式面临着来自摩根大通(JPMorgan)、美国银行(Bank of America)、花旗集团(Citigroup)和富国银行(Wells Fargo)等竞争对手的严峻挑战和竞争。 6park.com
Trefis比较了过去4年摩根士丹利与高盛在关键运营指标上的趋势，也对2019年进行了预测。结果发现，尽管收入较低，但高盛的业务利润比同行更高，原因是高盛高度依赖其投资银行和证券交易部门，而摩根士丹利更依赖其财富和资产管理业务。换句话说，摩根士丹利选择牺牲部分盈利能力，以增加稳定收入流在其商业模式中的比例 6park.com
据Trefis估计，摩根士丹利的价值为每股54美元，高出当前市场价格约30%。 6park.com
摩根士丹利高度依赖于资产和财富管理，而高盛的大部分收入来自证券交易

注：为便于比较，我们将摩根士丹利的投资管理和财富管理部门合并在“资产与财富管理”之下。 6park.com
  - 尽管2016年摩根士丹利的收入下降了1.5%，但在接下来的两年里，其收入以年均7.6%的速度增长，在2018年达到401亿美元。此外，受投资银行收入下降和证券交易下降的影响，2019年预计收入将出现小幅下降，部分被资产和财富管理业务的增长所抵消。 6park.com
  - 高盛的收入在2016年下降了9.5%，之后在接下来的两年里以年均9.4%的速度增长，在2018年达到了366亿美元。然而，我们预计2019年将下降3.4%，主要原因是证券交易收入下降。 6park.com
  - 摩根士丹利在2016-2017年的增长速度更高；但高盛在2018年以11.9%的同比增长率超过了摩根士丹利。 6park.com
  - 资产与财富管理是摩根士丹利最大的收入来源，过去四年占收入的比例约为50%，其次是证券交易，占比超过34%。 6park.com
  - 高盛的大部分收入来自其证券交易业务——过去4年占比超过36%，其次是投资银行业务。 6park.com
  - 由于负面的贸易情况和较低的消费活动，2019年依赖市场的收入将受到最严重的影响。由于高盛对证券交易和投资银行业务收入的依赖程度更高，预计其收入降幅将更大。 6park.com
2018年，高盛的营业利润率明显高于摩根士丹利 6park.com
  - 尽管摩根士丹利的营运利润率不断提高，从2015年的24.2%提高到2018年的28%，但高盛在2015-2018年期间每年的利润率都高于摩根士丹利。 6park.com
高盛是投资银行领域的市场领导者 6park.com
  - 高盛2018年的营收为79亿美元，比摩根士丹利高出29% 6park.com
  - 过去4年，摩根士丹利的投行业务收入平均年增长率为7.7%，而同期高盛的IB业务收入平均年增长率为4.5%。 6park.com
近年来，摩根士丹利证券交易部门的收入超过了高盛 6park.com
  - 高盛的总收入高度依赖其证券交易业务，而其证券交易收入在过去4年一直波动。由于摩根士丹利专注于股票交易，其收入一直相当稳定。 6park.com
摩根士丹利的资产和财富管理收入是高盛这些业务收入的3倍 6park.com
  - 此外，摩根士丹利报告称，过去3年，该业务的营运利润率均高于高盛。 6park.com
  - 因此，摩根士丹利的资产和财富管理业务比高盛规模大得多，利润也高得多。 6park.com
其他主要经营指标 6park.com
  - 摩根士丹利拥有规模更大的资产和财富管理部门，这是其员工人数增加的主要原因。2018年，该公司报告有60.3万名员工，比高盛高出65%。 6park.com
  - 由于高盛的员工人数要少得多，其2018年的人均收入为100万美元，比同行高出51%。 6park.com
  - 尽管高盛的人均收入数据明显高于摩根士丹利，但就人均薪酬而言，差距并没有那么大。 6park.com
  - 高盛报告称，2018年每名员工的薪酬为33.7万美元，比摩根士丹利高出15%。 6park.com
结论 6park.com
  - 尽管摩根士丹利的总收入更高，但高盛也没有落后过多。 6park.com
  - 高盛高度依赖投行和证券交易部门，而摩根士丹利更依赖其资产和财富管理业务。 6park.com
  - 资产和财富管理业务是高盛的一个潜在增长领域 6park.com
  - 高盛的资产回报率高于同行。然而，在过去4年里，摩根士丹利的一级资本充足率更高，资产周转率也更高。 6park.com
总体而言，高盛的营运利润率高于摩根士丹利。因此，它的运作更有效率。 6park.com
根据Trefis的数据，摩根士丹利2019年的收入(显示了关键的收入组成部分)预计将超过400亿美元，每股收益为4.89美元，每股收益加上11倍的市盈率，计算出摩根士丹利股票的估值为54美元(包括现金和估值分析)，比当前市场价格高出约30%。■