如果我告诉你，过去一个月，欧美几个主要国家的股市，不光没有下跌，反而有所上涨，你是不是会感到很惊奇？这个走势，和我们每天看到的新闻报道差别太大了。让我们先来看一组数据：
3月10日，全球新冠确诊感染人数约11.9万，美国确诊人数约994。标普500指数收盘2741点。
4月8日，全球新冠确诊感染人数约150万，美国确诊人数约43万。标普500指数收盘2789点。
也就是说，在短短的一个月内，美国的确诊人数上升了400多倍，全球确诊人数上升了12多倍，而美国股市却还上涨了1.7%。其他如英国、德国等国的股市表现，也都差不多。
为什么新冠疫情越来越严重，但股市却不跌反涨？这背后主要的原因，有两条：
第一、股市不是经济。
第二、股市永远向前看。
我们先来看第一条，股市不是经济。长期来看，一国股市确实会反映一国经济的基本面。如果一个国家的经济充满活力，涌现出一大批具有竞争力的上市公司。假设这些公司的营收不断增加，那么这些增长，迟早会通过分红和市盈率倍数反映到公司的市值上，推动整个股市逐步上涨。在这样的情景下，股民们也能分到经济发展的一杯羹。
然而在短期内，股市和经济的关系未必一一对应，甚至可能发生南辕北辙般的互相矛盾。在过去3周，美国的失业申请人数，分别为：330万、680万和660万，加起来有1700万之多。但是股市并没有表现出过分担心，反而有所上涨。
当然，从事后来看，我们总可以找到一些解释的原因。比如欧美各国政府都推出了规模宏大的救市和刺激政策。在美国国会通过的2万亿美元刺激政策中，包括6000亿美元将以现金或者失业金等形式直接发放给个人，以及5000亿美元和3770亿美元将以贷款形式分别发放给大型公司和中小企业。虽然也有不少经济学家指出这些援助还不够，但至少可以在短期内给公司和个人提供一些急需的援助。
从历史上来看，股市和经济经常会发生“脱钩”。举例来说，美国在1991年发生了经济衰退，当年的GDP增长率为负0.1%，失业率比1990年上涨1%，达到了7.3%。然而当年美股上涨了28%。二战以来美国经济衰退最严重的年份是2009年，GDP下跌了2.5%，失业率则创下了1982年以来的新高：9.9%。而当年美股则上涨了30%。从2009年到2019年，中国的人均GDP从3000多美元上升了3倍到近1万美元，然而这段时期的A股几乎没有变动，10年来的平均回报接近零。
为什么会发生这些看起来匪夷所思的现象呢？中国和美国的情况有所不同，需要分开解释。就美国股市的情况来看，背后有一条非常重要的原因，那就是股市永远都是向前看的。
很多宏观统计数据，比如失业率、PMI、工业制造、GDP等，由于需要时间做统计，因此都有一定的滞后性，滞后的时间从一个月到一个季度不等。像GDP这样的数据，甚至在几年后还可能会被修正。因此当我们从新闻里读到这些数据时，其实只不过是对过去一段时间经济活动的总结。但是股市可不会这么运作。说到底，为了对一家公司股票进行合理的估值，投资者需要预测其未来的现金流，然后把这些未来预期的现金流折现到现在，然后算出其合理的内在价值。所以，股市有一定的前瞻性，往往能够提早预测经济衰退的到来，同时也会比经济更早见底。
以本次新冠疫情为例。笔者在最近两周看了一些英国和美国零售业公司的内部财报，发现他们的财务状况并没有大家想象的那么差。主要原因在于，政府的刺激和救助政策，对这些公司有一定的帮助。同时，如果疫情得到有效应对的话，一些公司也有可能早于之前的预测逐步恢复生产活动，获得营收和利润。
以英国一家中型的服饰零售连锁店为例。由于疫情的影响，该公司所有的线下零售点全部被勒令关闭，员工全部放假在家里呆着。在通常情况下，这种影响导致公司的营收降到零，但成本费用几乎不变，因此很快会面临现金流枯竭，甚至可能倒闭的问题。但是这家公司立即停付所有房租，开始和房东谈判房租减免。同时，所有的员工加入英国政府提供的财政补贴，即由政府支付员工约80%的薪水，公司自己只需要支付员工20%的薪水。店面租金和员工工资是该公司最主要的费用支出。在解决了这两个问题之后，公司的现金流情况大为改善。再加上公司积极开拓线上销售，从政府那里申请到中小企业的低息贷款，因此本季度的亏损并不严重，甚至有可能盈亏平衡。如果能够以这样的状况挺过接下来的3到6个月的话，公司至少可以避免倒闭的厄运，甚至可能在疫情结束后迎来复苏。当然，我在这里只是举了一个例子而已。每个行业的每个公司，都有自己不同的情况，需要逐个仔细分析。
从金融学角度来看，所有股票的内在价值，都可以用现金流折现的方法，将其未来所有的现金流折现到现在算出一个现金价值。而一个股票的内在价值，90%以上取决于一年以后，而非当下的现金流。任何一个股市的投资者，不光需要看到目前疫情引发的经济停摆对公司有何影响，更要去分析社会什么时候和如何恢复生产，以及恢复生产后公司的现金流会发生哪些变化。这恰恰是股市向前看的核心逻辑。
对于全世界所有的投资者来说，新冠疫情带来的股市波动，很可能都是这辈子头一回。但是，在这种新现象前，我们也不应该忘记，从历史中可以学到的一些规律和教训。如果整天盯着新闻去炒股，那投资者很可能会堕入“后视镜偏见”的思维陷阱，那就是以“回顾过去”的心态去判断向前看的股市的走向，导致自己判断失误，蒙受损失。上面的分析，并不是说接下来股市肯定不下跌了，或者我们已经见底了。是否见底，取决于接下来各国政府对于疫情的控制是否有效，以及我们的经济和生产活动多快能够恢复正常。大量的历史研究显示，没有人能够准确预测市场的底部，它只能在事后被认定。但同时，我们也应该保持冷静，过滤那些没有用的新闻噪音，基于股市的运行规律，去做出更加理性的投资决策。