$美团点评-W(03690)$ 公布一季报后，股价大涨10%，创出上市以来的新高，市值超过千亿美金，成为国内第三家市值过千亿的互联网企业。


截止当前，美团的市值是7883亿港币，小米市值2901亿。


如果美团凭业绩取胜，小米的投资者恐无怨言，但美团大涨的背后是一季度业绩重回亏损，而$小米集团-W(01810)$ 一季报起码保持了两位数的增长，但股价却在财报公布后下跌，这种强烈的反差让投资者坐不住了，难道一个含科量远高于美团的小米，竟然干不过一个送外卖的？还有天理吗？ 6park.com
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资本市场就爱厚此薄彼

无论是小米的营收还是净利润规模，都远远超过美团，但市值却一个是普通人，一个是姚明，个中差异，基因决定，并非市场瞎了狗眼。


这种厚此薄彼的现象比比皆是，给大家举几个例子。


比如银行股低估值在全球资本市场是出了名的，像国内经营最牛皮的$招商银行(600036)$ ，PE估值只有9.1，即使是$摩根大通(JPM)$ ，也只有9.4PE。 6park.com
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这种低估值现象，并不是当下才有，很久很久以前，银行股的估值就是个位数。


再来看医药行业。国内市值最大的医药股恒瑞医药，市值4200亿，估值80PE，仅从PE绝对数上看，多数投资者可能觉得银行股太便宜，而医药股太贵了。


这是事实，数字不骗人，但为什么资本市场给医药股高估值，而且是长期的给高估值？


行业天花板不同，比如银行业发展到现在，营收已是个位数涨幅，而医药行业，对于现阶段的中国来说，刚刚由仿制药走向创新药，营收增速远高于银行，行业也几乎不存在天花板；
行业稳定性不同，银行经营不善很容易破产倒闭，尤其是国外的银行，虽然国内银行风险不大，但碰上经济下滑，净利润很容易崩。而医药行业则不同，即使今年新冠肆虐，诸多医药股业绩仍能增长，毕竟有病拖着不看不是长久之计。
护城河深浅不同，比如银行业，各公司之间的服务差异不大，经营同类生意，哪有什么护城河？而医药行业，砸资金搞研发，新药上市都有数年的专利保护期，可以狠狠赚一笔，而且几乎没有竞争对手抢食。
前景不同，全球低利率的环境不断压缩银行利润空间，而医药行业，大部分还没达到专利断崖的地步，前景依然很美好。


这种估值差异还体现在航空股上，比如巴菲特割肉的$达美航空(DAL)$ ，业绩没有成长性，估值长期都在个位数，这还是国际一流航空公司。 6park.com
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市场之所以给航空股低估值，一来是业绩没啥增长潜力，而来航空公司经营十分不稳定，历史上因为经济危机破产倒闭的航空公司太多了，即使是达美航空，在2005年的时候也破产保护过。


一旦上市公司申请破产保护，就意味着股价清零，看看这两天刚申请破产保护的$赫兹(HTZ)$股价走势： 6park.com
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赫兹是美国规模最大、资格最老的租车行之一，疫情前的股价在20美金，短短数月，破产保护，股价跌到0.5美元，这是什么恐怖跌幅？


对航空公司来说，经济波动难以避免，如果碰上一次危机就破产保护，请问资本市场如何给航空股高估值？


这就是巴菲特止损航空股的原因。


所以，行业基因的不同，从出身就注定有的股票估值低，有的估值高。


很不幸，小米属于估值低的。


这在小米上市时，雷军狂吹自己是互联网公司的原因，因为按照制造业估值给，小米也就当下十几倍的估值水平，按互联网估值，则起码翻一倍。


所以，当市场信了雷军的鬼话后，年轻人的第一支翻倍股还在地上摩擦。


为啥市场就不待见小米呢？


回到经营稳定性来说，小米的基础是手机，看起来手机行业是高科技，实际上真正含科量高的零部件都是国外进口，跟美团比，是有科技含量，这没有假，但经营风险却大的多。


历史上，摩托罗拉没落过，诺基亚没落过，三星正在没落，HTC没落过，华为在小米之后突然崛起成老大，苹果靠着iOS系统坐稳老大宝座。


这个行业变数是永恒的，而且死的时候都不知道从那天开始的？


之所以经营变数大，源自竞争对手多，或者说护城河不够深。比如没有小米手机，可以买华为，买ov，有无数的替代品。而美团，在本地生活领域已经基本没啥能打的对手了，包括饿了么，实质上，美团已是本地生活领域的唯一霸主。


如果现在冒出一个创业公司，试问要投入多少钱才能换来300万的骑手？规模的护城河比性价比要高的多。


经营稳定，加上接近垄断的地位，美团的未来实在太美。


在想象力上，小米铁定输了，虽然IOT是趋势，但小米的竞争对手依然有很多，而且，IOT产品的技术护城河到底有多深？小米有没有掌握其中的核心科技呢？


其实，估值高低说到最后和人在职场一样，不可替代的工资高，可有可无的永远都是率先被裁的。


最后，本文只探讨估值差异背后的原因，不贬低小米，也不代表吹票美团，任何一支股票，涨多了会跌，跌多了也会涨，估值挫不代表不能从它身上赚钱。 6park.com