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北京时间昨天夜里，对于新能源汽车行业而言是一个挺重要的日子，有美团“站台”的理想汽车登陆了纳斯达克，又一家中国的新能源汽车创业公司，把自己放置在国际资本市场犀利甚至有些挑剔的考量视角下。当然，这不免让人想到了中国新能源汽车的先行者，蔚来。$理想汽车(LI)$ $蔚来(NIO)$

从理想汽车上市首日的股价表现来，大涨了43.13%，盘中一度涨幅高达52.17%；同日，蔚来在纳斯达克的表现却差强人意，当日以3.94%的跌幅报收。以当日的收盘价计算，理想汽车总市值为139.17亿美元，蔚来的总市值则为135.72亿美元，理想汽车的总市值甚至超过了蔚来的总市值。
当然了，熟悉资本市场套路的投资者都理解，刚上市时候的股价表现通常波动很大，代表不了更多的资本价值判断；随着时间的推移，股价与市值才会回归于核心价值，毕竟市值反应的是市场对企业前景的判断，理想和蔚来都是来自中国的造车新势力，谁更有长期投资价值，取决于谁拥有更持久的上升动力。
提到股价和市值，过去这一年中的蔚来，是值得说一说的。
近13倍背后，是可圈可点的销售数据支撑
翻开日K线就能够看到，自从2019年10月触底1.19美元的股价最低记录之后，蔚来就掀起了一场波澜壮阔的上涨。用波澜壮阔来形容，真的一点都不为过，到目前蔚来股价已经上涨到了近13美元，此前在7月份还曾创下了16.44元的股价记录，这也是蔚来自上市以来的最高股价记录。
从2019年10月，到今年7月，短短9个月，蔚来的最大涨幅高达近13倍。
也曾有投资者问力场君：蔚来股价的涨幅，是不是透支了该公司最好的预期？对此，专业审计出身的力场君认为，我说了不算，蔚来自己说的也不算，还是来看数据。
2019年10月蔚来股价的触底，直接动因是两个：一个是蔚来，成功化解了蔚来资本层面的风险，让机构投资者不再有资金链断裂的担忧；另一个更主要的动因，就是市场对于资本层面“稳”了的蔚来，销售增长抱有更加明朗的预期。
果然，2019年年报中，蔚来以58.04%的营收同比增速，和同比减亏过百亿的数据，拿出了一份让投资者满意，甚至是超出市场预期的数据。当然，这也直接导致了蔚来股价在年报发布之后5月份里的加速上行。
值得一提的是，今年一季度，蔚来的营收是同比下降的，同比下滑了15.89%，背后固然与一季度的疫情有直接关系，想必也是投资者能够理解的；国内新能源汽车行业翘楚的比亚迪，在一季度的营收同比降幅更是高达50%以上。相比起来，蔚来的数据甚至是可圈可点的；同时，蔚来在今年一季度的亏损金额为17.23亿元，2019年一季度的亏损金额还高达26.53亿，同比继续大幅扭亏。
正是上面相较于同业更优的数据，支撑了蔚来股价的强劲表现，也给蔚来的投资者带来了未来更加明朗的预期。
差异化的市场定价，有效拉开目标消费群层级
蔚来更值得期待的，力场君倒是认为在于其差异化的产品市场定位。今年上半年，特斯拉Model3降价的时候，曾引发投资者的担忧：蔚来的ES6售价，已经超过了纯电动汽车““旗帜”的特斯拉，蔚来能抗得住这样的竞争冲击吗？
好在结果是令人欣慰的，依据威尔森的终端开票价数据，制作的第二季度国内纯电车价格-销量的分布图，从中可以看到，纯电车重点车型主要在25万元上下和超过50万元。超过50万元的车型里蔚来ES8是卖的最好的，甚至超过了特斯拉Model X和Model S；蔚来ES6在售价显超特斯拉Model 3的背景下，也仍然能够在中高价位区间里独树一帜。

不仅如此，目前蔚来在售车型开票均价在40万以上的产品定价策略，使其在市场上的主要竞争对手直接对标到了BBA燃油车型，已经将特斯拉抛开，让这两个品牌面对的消费群体已经不处于同一层级，同时也更能提升蔚来的品牌价值。
横向比较下，蔚来市值仍有很大优势
回到前文提到的问题：蔚来股价的涨幅，是不是透支了该公司最好的预期？换言之，蔚来的股价是不是被高估。力场君认为，这一点还是需要和同业来比较，只有先看懂孰优孰劣，才能有理由去判断孰高孰低。
话说刚刚宣布进军新能源汽车行业的港股恒大健康（0708.HK），产品现在还只是PPT，就引得股价连续大幅飙涨，总市值直逼3000亿港币，折算成美元也有大约400亿。恒大固然财大气粗，咱不跟它比，咱还是拿蔚来和理想来比一比。
1、现有规模：蔚来一季度营业额13.72亿元，理想汽车仅为8.52亿元，尚不足蔚来的三分之二。从二季度的销售数据来看，蔚来交付数量达10331台、上险数是10229台；同期理想并未公布交付数量，上险数则仅为6677台，只相当于蔚来的三分之二。
力场君还看到一份数据，纯电SUV品牌中，蔚来的主力车型ES6在上半年的累计销量达11611台，6月当月的销量就多达2464台；同期，比亚迪的主推车型“比亚迪元”的销量则分别仅为5665台和1008台。事实上，蔚来ES6已是第10个月蝉联纯电SUV榜首。同时蔚来ES8表现同样不俗，在6月已经开始发力，力压了“比亚迪元”。一个初创品牌40万的车型销量长期超过比亚迪这样老牌玩家的经济型产品，可以认为这是一个里程碑了。

2、论产品系列的丰富性：
蔚来目前已有ES8、ES6、EC6三款量产车型，自2018年5月整车量产下线至今，累计生产已突破5万台，近5万名用户的累计行驶里程超过8.1亿公里。理想目前则只有一台量产车型，增程式混合动力SUV理想one。
3、论研发实力：
蔚来坚持正向研发、自主研发，拥有“三电”（电池、电机、电控）、“三智”（智能网关、智能座舱、自动辅助驾驶系统）完全的自主知识产权，已拥有全球授权专利及申请中的专利4000多项；其中换电相关专利技术1200多项，仅换电站一项就拥有500多个专利。
理想在车辆技术方面主要采用供应商提供的整体解决方案，自身不掌握新能源核心技术。具体来看增程发动机由东安动力，核心的三电中电池包整体由宁德时代提供、前后电机分别由联合电子和博格华纳提供、高压连接和BMS分别由泰科电子和汇川技术提供。自动驾驶同样采用供应商提供的整体解决方案，自有团队规模不到50人，这样的研发团队规模很难形成可持续的自主更新迭代能力。理想在招股书中披露，下一款产品将在2022年面市，依旧采用增程动力，是一款全尺寸SUV。这一信息也从侧面证明了力场君的观点：理想在最近几年里还是基于现有技术做产品，看不到研发全新纯电平台的决心。
4、产品的迭代能力：
蔚来基于车电分离架构的换电模式，不仅是电池包的快速更换，更从深层次上解决了电动车补能速度慢、续航不可升级、二手车残值低等问题。
理想的增程式混动，属于汽车从燃油动力向电动力变革过程中的过渡技术路线，并不具备长期的发展前景。可以这样来理解，作为一台新能源车，即需要加油，又需要充电，反而是把简单的事情搞复杂了，没有带来使用体验上的提升。而且理想下一款产品依然是增程式混动SUV车型，和现有产品高度重合，且上市时间为2022年，很难为企业带来良好的持续增长能力。
此外，理想在服务体系，销售网络方面也没有任何商业模式创新，目前的财报表现依赖于对成本的控制。
上面这些对比，力场君倒不是想表达理想汽车有多么不堪，只是想表达出一个简单的结论：理想汽车不论是现有规模，还是未来发展的后劲，相比蔚来还不在同一个台阶。但即便如此，理想汽车的总市值还高出了蔚来数亿美元，由此来看，即便经历了13倍涨幅后的蔚来，或许仍然被低估了。