能源革命加速推进，全球光伏装机需求快速提升。碳中和目标的提出、美国 ITC 税收政策延长等，推动全球新能源浪潮来袭。光伏行业在 2021 年退 出补贴后，将展现出超预期的成长性，行业标的将迎来业绩和估值的双提升。预计 2021 年全球光伏装机量可达 170GW，同比增长 36%；其中中国预计装机 66GW，欧洲、美国分别预计装机 25GW、18GW。 “十四五”开局之年，国内光伏市场需求旺盛。基于国内“2030 年碳达峰”、“2060 年碳中和”的大背景下，“十四五”期间国内装机高速增长信号愈发明确。我们预计 2021年国内装机 66GW，同比增长 67.3%，年均复合增速有望达到 15%以上。
产业链结构性供给紧张，各环节集中度逐步提高：（1）硅料环节：2021年硅料供给基本没有增量，供需差使得硅料价格打开向上通道，预计明年将维持 8~8.5 万元/吨的高位，甚至继续上涨。（2）硅片环节：隆基、中环双寡头竞争格局稳定；硅片薄片化和大尺寸趋势明确，头部厂商进入新一轮扩产周期。（3）电池片环节：无论是一体化厂商还是专业化厂商，扩产进程稳步推进且以大尺寸为主，行业集中度逐步提升。（4）组件环节：头部组件厂商产能扩张加快，强者恒强，行业竞争格局趋于稳定，鲜有新进入者。（5）光伏玻璃：2020 年 Q4 光伏玻璃有效产能吃紧，供需矛盾导致价格上涨 79%左右。光伏玻璃拟放开产能臵换政策限制，中长期引导盈利回归合理水平。
风起于青萍之末，光伏成于技术变革之间。（1）单晶+PERC 电池组合推动光伏行业走向平价时代。（2）TOPCon 和 HJT 进入孕育期，期待新的技术红利启动。（3）微创新持续推进，例如钙钛矿、多主栅、透明背板等。
投资建议及评级
（Ⅰ）寻找结构亮点是明年投资主线，建议把握 5 条主线：1）明年供需较为紧张的硅料环节，推荐通威股份；2）垂直一体化龙头，推荐隆基股份、晶澳科技；3）多重增长逻辑叠加，业绩有望持续高增长的逆变器环节，推荐锦浪科技、固德威；4）具备长期竞争优势的胶膜绝对龙头，推荐福斯特； 5）受益于技术创新的公司，推荐中来股份、爱旭股份（Ⅱ）电站资源重估，相关标的林洋能源、晶科科技、太阳能。
风险提示：光伏装机量不及预期、新冠疫情反复、超预期的技术变革。