中国大型医药企业上海复星医药旗下的印度子公司Gland Pharma日前在印度证券交易所上市。股价在11月20日的交易首日比首次公开募股（IPO）发行价上涨14％。中印摩擦的影响成为风险因素，但机构投资者对属于注射药企业的该公司的发展潜力充满期待。
             
印度Gland　Pharma被中国复星医药收购后实现快速增长（该公司网站截屏）
        
      该公司融资约648亿卢比（约合8.72亿美元)，IPO规模在制药企业中创出印度历史上新高。熟悉医药行业的独立专家Utkarsh Palnitkar分析称“Gland　Pharma的产品线，尤其是非口服药领域的举措令人非常感兴趣，将产生乘积效应”，同时还认为，生命科学领域最近没有公司上市，这也带来东风。
     
      Gland　Pharma的IPO是在边境争端导致中印关系在近年来最为恶化的背景下推进的。实际上，该公司在上市招股说明书中承认，中印关系的恶化成为自身的风险因素。该公司表示，由于中印的政治关系恶化和今后的冲突，有可能导致印度进口中国产品的关税提高、印度对中国的出口限制和印度国民抵制本公司这样的中资企业。
    
      该公司在欧美、澳大利亚和印度等60多个国家销售自主产品。1978年在印度海德拉巴创立，2017年被复星医药收购。之后，实现快速增长，从不经过消化系统用药的液体非口服药开始，推进多元化。2019财年（截至2020年3月）实现263亿卢比的总收入，相比上财年的204亿卢比有所增长。净利润也从2018财年的45亿卢比增至2019财年的77亿卢比。 6park.com
    
      以注射药为主体的Gland　Pharma的仿制药还迎来中国市场需求迅速增加的东风。咨询公司Daxue Consulting于4月发布的有关制药领域的报告显示，仿制药占到中国注册药品的9成以上，长期保持优势性的可能性很大。属于注射用抗凝剂的肝素（heparin）和依诺肝素钠(Enoxaparin sodium)等Gland　Pharma的主要产品是在中国市场具有增长潜力的仿制药。
  
　   另一方面，印度证券公司PROFITMART调查部门负责人Avinash Gorakshakar指出，“问题在于增长的原动力是中国这一点”。“如果边境问题和印中的贸易关系恶化，将产生负面影响。在股票市场，该公司业绩或将被严厉的目光审视”。 6park.com
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Gland Pharma begins making Remdesivir for Indian market; looks to push up production
Updated : April 22, 2021 02:54:47 IST 6park.com
Gland Pharma has begun the production of Remdesivir（瑞德西韦） for the Indian market a couple of weeks ago, according to people in the know. Currently, they are producing it for Mylan.
The production capacity is around 6,00,000-7,00,000 vials per month as of now and they are looking to probably increase the production capacity as well. 6park.com
Pharma major Mylan produces the generic version of Remdesivir drug under the brand name 'Desrem' in India for treatment of coronavirus patients. The drug is approved for the treatment of suspected or laboratory-confirmed incidences of COVID-19 in adults and children hospitalised with severe presentations of the disease, 6park.com
4月30日下午，复星驰援印度的新一批医疗防护物资——10万只KN95口罩由上海启程运往孟买。这是继去年3月复星向孟买捐赠5000件防疫物资后，再一次火速进行人道主义驰援。上海和孟买这对姐妹城市，因两地人民共同抗疫的决心而紧紧联系在一起。与此同时，由复星一家成员企业印度制药公司Gland Pharma捐赠的150台Breas呼吸机也将于本周运往印度。
（4月30日复星新一批10万只KN95口罩启程运往印度孟买）
4月以来，印度日增新冠确诊病例数连创新高，疫情持续恶化。复星密切关注当地疫情发展，在复星“抗击新冠疫情全球战时指挥部”统一指挥、协调下，国内团队及印度当地团队紧密配合，迅速组织并开展“全球人道主义援助计划”，仅用不到4天时间，就完成了此次10万只KN95口罩的调配、集结和运送，第一时间支援当地人民抗击疫情。 6park.com
（本次驰援物资将支援孟买当地一线医疗机构及基层社区群众）
本次驰援物资除用于复星印度员工的防疫保障外，逾一半将由复星蜂巢印度平台AHUJA HIVE支援当地一线医疗机构及基层社区群众，为社区和家庭送去急需的防护保障。AHUJA HIVE植根印度，自新冠疫情发生后，团队积极参与复星发起的全球医疗物资调配行动，并组织多次社区关怀活动，为基层家庭送去油、米、面包等基本生活物资，保障每个家庭的正常生活。
鉴于近日新冠疫情的急剧恶化，印度医疗前线制氧设备严重不足，难以应对激增的病患需求。复星商社利用全球化的寻源能力及物流网络，全力为印度当地调配紧缺的制氧机、小型制氧仪、呼吸机等氧气设备。截止发稿时，复星商社已确认近2万台小型制氧仪需求，将陆续运抵印度当地。复星商社将继续发挥全球资源整合能力，向全球驰援医疗防护物资及核酸检测试剂等产品，助力全球抗疫。
2020年1月24日，复星启动全球医疗物资调配计划，在全球20多个国家采购近300万件医疗物资支持中国疫区;3月1日，复星进入抗击新冠肺炎疫情的第二阶段行动，积极驰援海外各国抗疫。截至去年年底，复星已向意大利、美国、法国、德国、英国、葡萄牙、日本、韩国、印度等30多个国家驰援超过5000万件口罩、防护服、核酸检测试剂等各类医疗防护物资。
郭广昌表示，“作为一家全球化企业，我们坚信’人类命运共同体’，我们会坚定地和全球民众站在一起。我们非常关心员工和客户的健康安全，也希望可以尽自己的一份力，帮助全球尽快打赢这场针对新冠病毒的抗疫战斗。我相信以全人类的智慧，只要团结起来，互相支持、帮助，一定可以跨过难关，战胜病毒。” 6park.com
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医药网4月25日讯　近日，复星医药发布了2020年年报，2020年复星医药的营业总收入为303.07亿元，营业利润为47.32亿元，营业利润的同比增长率仅有5.06%。相比于2019年27.1%的营业利润增长率，这个数字差强人意。纵观2020年，复星医药有几点变动值得投资者关注。 6park.com
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　　产品线调整 6park.com
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　　纵观2020年，复星医药对其产品线做出了重大调整。2020年复星医药将全部血液系统疾病治疗领域的核心产品摘除，虽然该产品线的营业收入贡献仅位于所有产品线收入的倒数第二位，但砍掉这条产品线直接导致减少了8个亿左右的营业收入。同时，其他的产品线比如中枢神经系统、抗感染疾病治疗等产品，营业收入相比去年分别下降了8.07亿、5.03亿。其余的产品线比如代谢及消化系统领域核心产品、原材料和中间体核心产品的营业收入均不及去年同期。在种种不利情况下，复星医药的抗肿瘤领域的核心产品营收则异军突起，挑起了增长的大梁。从2019年6.2亿的营业收入增加到2020年的14.78亿，在主营业务收入构成中从最后一位提高到第4位，完成了质的飞跃，见图1。但是这种产品线的调整对于复星医药业绩的影响并不是决定性的，这也与公司一脉相承的发展思路有关。 6park.com
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　图1 复星医药近五年营业收入（按项目分类） 6park.com
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　　高管频繁离职 6park.com
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　　2020年，最值得关注的就是复星医药过于频繁的高管离职变动。2020年全年发出离职公告的就有12人，岗位涉及副总裁、总裁、董事长等等。剧烈的人事震荡不可避免地引起外界的很多猜测，加重了资本市场的疑虑。但复星医药并未对此予以正面回应。 6park.com
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　表1 2020年复星医药高管变动情况 6park.com
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　　有相关媒体发表观点称，市值、业绩与头部企业的差距不断被拉大，或是造成本轮高层震荡的因素之一。以恒瑞医药为例，截止到2020年第三季度，其实现营收194.1亿元，不敌复星医药221亿元，但是恒瑞医药实现归属净利润42.59亿元，超复星医药逾17亿元。对此，市场也用脚投票，截止发稿恒瑞医药市值4863亿元，约为复星医药的4.65倍。 6park.com
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　　高杠杆、高商誉的背后 6park.com
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　　提到恒瑞医药就绕不开两家药企的盈利模式的不同之处。恒瑞医药“研发与仿制双轮驱动”的模式，复星医药主要以“内生式增长、外延式扩张、整合式发展”的模式进行布局，但该模式的弊端显而易见，这种外延式扩张的并购也导致了该企业的资产负债率远高于同行以及有着过高的商誉。公开资料显示，复星医药近几年的资产负债率在45%-50%左右震荡，而相比同类公司恒瑞医药的资产负债率只在12%左右。复星兴医药2020年年报披露的流动负债为248.72亿元，约占总负债的66%，这也意味着该公司一定要保证其流动性的充足，否则它随时会面对资金链断裂的风险。 6park.com
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　　并购带来的第二个隐患就是过高的商誉。2020年年末，复星医药的商誉账面价值为86.77亿元，约占总资产的10%。会计实务中，一般只对企业外购商誉即合并商誉加以确认入账，自行创造的商誉不予入账。合并商誉=企业合并成本-合并中取得被购买方可辨认净资产公允价值份额，也就是说，“商誉”这一科目的账面价值单纯来源于企业并购，并没有任何实际意义。 6park.com
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　　有媒体称复星医药是一家股权投资公司（PE），这种说法不无道理。2016至2020年，复星医药的投资收益分别为21.25亿元、23.07亿元、18.15亿元、35.65亿元、22.64亿元，同期的利润总额分别为35.73亿元、40.62亿元、35.80亿元、45.26亿元、46.78亿元，也就是说复星医药通过并购等方式获得的利润基本占其税前利润的一半甚至更多。可以说，复星医药的确是一家合格的股权投资公司。 6park.com
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　　医药界PE的投资之路 6park.com
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　　复星医药的母公司就是在扮演投行的角色，其主要的任务包括：①由母公司集中各个子公司的闲散资金，将资金进行优化配置，在各个子公司之间进行调度；②对外进行投资并购，如收购的企业较好，就将其培育上市，若无法上市，就以三至四倍的市盈率出售给自己下属的上市公司；③给子公司提供并购、上市、借壳、重组等中介服务。 6park.com
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　　通过众多的兼并与收购，复星医药目前的业务板块涉及：医药流通板块、医疗服务板块以及医疗器械板块。 6park.com
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　　在医药流通板块，2004年2月5日，复星和中国医药集团合作成立了国药控股。在当年国药控股净利润只有1500万元的时候，复星医药以令人震惊的70倍的市盈率投资了5.31亿。十几年之后，国药控股已经成为了中国最大的医药分销企业，这也为复星医药带来了巨大的盈利以及销售渠道的便利。这一笔在当时看来是“天价”的投资，在目前来看也是性价比是很高的。 6park.com
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　　在医疗服务板块，2013年10月10日，复星医药以6.93亿元的收购了佛山市禅城区中心医院有限公司60%的股权。作为全国第一家改制的公立医院，禅城医院前已经成为国内二三线城市专科医院的管理样板，走上对外管理输出的道路。 6park.com
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　　在医疗器械板块，复星医药2013年的时候在以色列成立了Sisram子公司，并在同年4月27日，复星医药通过Sisram以22163.15万美元的价格收购了以色列医疗美容器械公司Alma Lasers Ltd.95.2%股权。该公司的主营业务是激光脱毛、皮肤修复等美容器械，占国内医美市场16%的份额，位居行业第一。2017年9月19日，Sisram Medical Ltd作为复星医药分拆出来的第一家子公司在香港联交所成功上市，实现了当时立下的收购Alma后的54个月实现单独上市的诺言。 6park.com
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　　结语 6park.com
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　　纵观复星医药的发展史，我们可以将其看做一家通过兼并收购不断扩张的股权投资公司，这种方式让复星医药在上市后的23年内完成了很多次飞跃，逐步实现了“中国动力嫁接全球资源”的战略。不可否认的是，复星医药通过这种扩张模式，扩大了自己的经营范围，触及到了更多领域的核心市场，成为了行业不可或缺的大玩家。然而这种并购也为其未来发展埋下了隐患的种子，这种靠高杠杆支撑业绩的方式究竟还能延续多久？作者认为，若要维持企业稳定的长期发展，复星医药仍需将重心向医药企业的“本业”倾斜，逐步收窄兼并收购这类“副业”，更多地发展实业，毕竟金融需要服务于实体产业，科学技术才是社会发展的第一生产力，这样才能逐步实现复星医药的真正“复兴”。