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今天要聊三个话题：经济复苏，通胀和人口老龄化 6park.com
开门见山，经济正在复苏，且保持着强劲的势头。这可能是美国乃至世界经济过去20年复苏最猛的一次。很多经济学家预计美国GDP增涨将达到历史性的8%以上。我个人感觉可能更多，估计能到9-10%。给你们一个概念，在正常的情况下，美国这么大体量，这么成熟的经济体，增涨速度也就2-3%。股市债市也都在确认这个事实。在股市里，从去年第四季度开始，我们经历了9个月非常健康的rotation。资金从那些在疫情期间表现优良的公司撤出，转到了那些受疫情影响的公司身上。股市的收益变得越来越有宽度，各行各业都在创新高，而不只是集中在科技医疗行业。那些高质量公司普遍被无视，越是低质量的，越是和经济挂钩的公司涨的越猛。而Sp500也靠着这些公司 今年到现在涨了12%，逼近新高，这是典型经济复苏初期的表现。在债市，美国10年国债收益率曲线倾斜，高利率债券市场，也就是所谓的垃圾债券,junk bond市场也异常平稳。那是什么导致了这么大的复苏幅度，其实就是我一直提到的base effect，基础效应，即一个东西因为某种external shock短期跌太多，那么反弹起来幅度也就更大. 有意思的是，这次的复苏和以往不同，一般的经济复苏都是人才市场先启动，随即带领消费增长。换句话说就是失业的人们先有了工作，有了收入，才开始消费。可是这一次却是消费提前与人才市场。其实很好理解，在疫情之前，美国的经济本来就非常强大，老百姓手里还是有些积蓄的。随着疫情的爆发，政府发了很多钱，美联储也市场注入了很多流动性。人们不是不想花钱，而是有钱花不出去。等到疫情结束，经济重启，憋坏了的消费者也就开始报复性消费。最近我听Southwest airline 的CEO说他们的机票订单上天了，这就是证明。相反人才市场就不那么乐观了。大部分人的思维方式都是天暖了，好不容易解封了，手里还有些钱，政府补助到9月才结束，今朝有酒今朝醉，工作的事儿，再说吧。各行各业的公司，尤其是蓝领行业，比如屠宰场，比如林木业，比如餐饮业，比如运输业，根本招不上来人。我这个信息是来源于我持有的三个公司，他们的股价都受这个情况的影响而下跌，也都是我最近赶紧加仓的。第一个是直接和人才市场挂钩的payroll 云软件公司paycom，第二个是炸鸡店Wingstop. 第三个私立幼儿园bright horizon family  solution. Paycom 的CEO在财报conference call里聊到，他们的客户都是一些中小型公司的人类资源部门，这些客户反应说自己发出去的大部分招聘广告反映冷淡，一般一个岗位只能收到十来份申请。这和19年的平均一两百份有天壤之别。第二个是bright horizon。幼儿园的收入是和生源注册量有关，而成本有很大一部分是老师，清洁工和厨师。他们很无奈表示自己是双向招不上来人，老师啊，清洁工啊，都不愿意回来工作，而家长们也不工作，在家享受，不愿意送孩子来。最后一个是Wingstop，市场担心他们由于鸡翅成本的上涨而影响利润额。CEO在conferene call里说，他们问自己的供货商为啥提高价钱，供货商表示自己的屠宰场人员短缺厉害，提高工资都没人来申请工作，所以他们没法及时满足那么多的订单。 6park.com
那么人才市场这种怪相会导致什么？就是我接下来要聊的话题： 通胀 6park.com
说到通胀，你们可能已经在平常的生活中感受到了，物价确实肉眼可见上涨。建筑材料啊，菜啊，肉啊，反正什么都涨。很多人对通胀这个东西不太理解，再加上媒体唯恐不乱的宣传，就开始有些担心，甚至恐慌。我觉得大可不必，从整个宏观经济角度来讲，当通胀太高的时候，我想你们知道会发生什么，那就是手里的钱不值钱，经济崩溃，这个不用我多说，媒体已经帮我吓唬到你们。可很少有人聊，相比通胀，通缩是个更可怕的东西。通缩会导致各行各业利润大幅度下降，从而降低持续生产的动力。接着裁员，降低支出，停止任何投资发展，然后整个经济体就进入一个恶性循环的长时间大萧条。最好的例子就是房产泡沫破了之后的日本，死活没通胀，进入了一个27年的经济停滞期。说到这，我想插一嘴，现在人口极度老化，房产泡沫极其严重的中国其实也有这个风险。总而言之，通胀这个东西被人过度妖魔化了。它很有意思，有点像石油价格，不能太高，也不绝对不能太低。稍微高一点的通胀，比如现在这个时期，其实非常好，它代表着经济的健康。那为什么通胀会比正常要高一些，无非有三点原因：第一个，肯定是正常经济规律。第二个，是我刚才说的政府发钱导致的人工短缺。第三个，就是大部分忽略的库存管理问题。在2020年疫情出现之前，美国经济经历了连续两年不大不小的shock,一个是18年美联储的4次加息，另一个是19年的中美交易战。这两个事儿带来的不确定性，使得很多直接面对消费者的公司对自己的库存管理偏保守，没有多少存货。他们总想着等一切平稳了，再开始重新填满库存。可是没想到的是，我们遇到了疫情这个自然灾害。整个世界的供应链都出现了问题。站在供应链上的公司倒闭的倒闭，裁员的裁员。等到经济复苏，人们开始报复性消费的时候，供应链上的公司招不上来人，而消费端的公司，又很快卖空了库存，拿不到新的货物。这种罕见的短期供需偏差，导致了通胀大幅度抬头，这半年来的芯片短缺，就是这么个逻辑。那下一步通胀会走到哪里？我的看法是，我们将在未来的6-9个月迎来让所有人意外的通胀大幅度下降，跌到1.5%以下，然后慢慢回归美联储想要看到的长期目标2%左右。这背后的逻辑很简单：猝不及防的库存沉底让很多一波流的公司恐慌式下订单，以防错过为数不多的暴利机会。但是伴随着政府发钱的结束，老百姓爆发消费的冷却，人工短缺得到缓解，市场会出现物品严重供大于求的状况，而这种情况在某些行业可能需要2-3年来消化。当然，我希望只是通胀下降（disinflation）,而不是通缩（deflation）。至于长期通胀预期，是不会有太多变化的。2%已经是个保守数字了，如果跌到1.8%，我也不会感到意外。就像我之前文章里提到的， 科技进步，全球供应链的多元化，石油价格低廉，人口老龄化，这些都是压在通胀身上，不容易反转的大山。 6park.com

最后一个话题是人口老龄化。最近的中国人口普查报告我相信你们也有耳闻。在我看来，中国可能已经失去最后的改变人口结构的机会，未来人口老龄化几成定局。开放三胎的政策有点头疼医脚的味道。在不解决房价泡沫和巨大的生活压力情况下，现在的年轻人不会有生孩子的动力。别说三胎，二胎都没有人生。计划生育可能是中国政府这几十年来最大的误判之一。印度已经证明了，当社会发展到一定阶段，人民的教育水平，生活水平提高，自然就转变观念，不再疯狂生孩子了。计划生育其实是人为破坏了本该健康的人口发展。那人口老龄化会造成什么经济影响呢？我想你们观察一下身边的老人的生活习惯就会得到答案了：消费意愿急剧下降和人工市场凋零。服装，餐饮，娱乐，旅游这些非生活必需品行业，以及任何对人工要求高的经济敏感产业都会受到影响。当然，有受损的就会有获利的。医疗行业将会迎来几十年一遇的巨大红利。从医疗器械到诊断服务，再到生物制药，几乎没有一个医疗下属行业不会拥有源源不断的需求量。话不能说一半，说到这，我跟你们提几个公司，还是挺值得花时间去研究研究：迈瑞医疗，恒瑞医药，泰格医药，药明康德，金域医学，凯莱英，爱尔眼科。哦，忘了说了，如果你想几个月就挣钱，想要短期暴富，还是不用浪费时间研究这些公司，没用。 6park.com
祝好。