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聊聊dividend investing
送交者: 我爱胡静[♂★★体坛小东邪★★♂] 于 2021-07-15 14:15 已读 5354 次 14 赞  

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在市场百年的进化中,涌现出了无数投资风格,有专注于投资颠覆性公司的Deep Growth,有专注于投资被时代淘汰,但是有残存价值和更换管理层可能性的Deep Value,有专注于投资能见度高,稳定性强的产业的Low Volatility。还有一种,就是我今天要简单聊一聊的,专注于投资带分红公司的Dividend investing风格。你们所看到的一些XXX dividend growth fund 基本上都是这一派系的。 6park.com

这种风格的投资理念非常简单:公司就像一个固定资产,每年靠经营产出一定的现金流。这些现金流以分红的方式回馈给投资者,一方面证明了公司经营良好,另一方面如果在遇到市场波动,或者经济衰退的时候,即使股价暂时下跌,持续的分红也可以作为奖赏投资者耐心等待的一种方式。非常符合逻辑,也有理论基础支撑,所以这个风格在90年代取得了巨大成功,加上00科技泡沫破碎,人们更加不相信烧钱赢未来的大饼,对待Birds in hands 理论下的分红达到了痴迷的程度。而恰恰是这种火热,使东西变了味道。从02到07,很多管理层为了吸引投资者,开始疯狂增加分红量,谁的dividend yield 高,谁给人一种“安全”的感觉,谁的股价涨的越好。 6park.com

庆幸的是,市场就像有一个invisible hand,短期可以随便无厘头,但是长期一定会慢慢将不合理纠正过来。随着时间的推移,投资者慢慢发现高分红量,高股息(dividend yield)并不能代表公司健康,反而是一个red flag, 证明公司大概率在杀鸡取卵,自掘坟墓的路上。其实这背后的逻辑也是简单易懂,有强大的理论做基础。想想看,一个公司每年的capital allocation 无非三大项:分红(dividend),投资公司内部(capital expenditure),收购(acquisition)。这三者之间就是个Trade off的关系。假设你每年净挣100块钱,如果你的股息率非常高,那么你就势必要拿出绝大部分的钱用来分红,可能是80块钱。这样留给投资到公司内部升级,提升效率的钱自然少很多。商业领域就是个野蛮的丛林,逆水行舟不进则退,在没有持续提升内部效率的情况下,你的产品一定会慢慢被竞争对手赶超(如下图AT&T的用户数据)。这个时候,管理层一般不会亡羊补牢,因为他们知道投资公司内部就像一个学生知识的积累,不是一朝一夕就能把欠了无数年的债还清的,所以他们会为了保住饭碗,选择一条捷径,那就是收购。可还是那个问题,大部分的钱用来分红了,哪来的钱进行收购操作?发行企业债券,向市场借贷呗。借贷不是免费的,是要付利息的,而这部分利息会吃掉公司利润的一部分。久而久之,公司就进入了一个恶性循环,即分红太多导致向公司内部投入太少,导致产品被竞争对手超越,导致销售额降低,导致急需收购,导致大肆借贷,导致利息吃掉利润额,导致不够钱分红,导致需要再削减投入,导致继续失去市场份额,导致需要更多的借贷更多的借贷会降低公司的credit rating,使利息不断升高,更大幅度吃掉利润 blablabla。。。。最终公司只会走向两条路:1. 管理层更换,亡羊补牢,大幅度削减分红,变卖家产,减重还债,花10年左右让公司重新回到正轨。2. 缓慢死亡,走向倒闭。说到例子,IBM就是一个,完全可以上教科书的。身处竞争激烈,纯靠技术领先程度存货的科技产业,IBM愣是仗着自己的老牌地位,认为自己有多么高的护城河,不思进取,没完没了分红,最终导致积重难返,欠了一屁股债,成为科技行业为数不多的20年一分钱没给投资者带来的公司。
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那分红高不好,是不是就证明dividend investing是错误的呢?不是,完全不是。真正健康的dividend investing是注重dividend growth rate(股息增涨速度) 而不是dividend yield(股息率)。比如一个公司,它的dividend yield 只有0.2%,但是分红平均每年增涨20%,同时 dividend payout ratio (dividend paid/ net income) 一种保持在20-30%以下,甚至连年下降,那么这就是一个非常非常好的信号。说明公司现金流增涨非常稳定,财务健康,不用被高分红牵绊,可以持续投入到公司内部,随时掏出大笔的钱来进行任何收购,保证长期的竞争力。借用Jcm 网友发的这张图,我随便挑5个分红最高的,和5个分红最低,但是增涨速度最快的,做个表格给你们看一下,非常直观。 6park.com

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这冰冷冷的数据胜过千言万语了。很明显,无论是市场还是现实生活中的消费者都在惩罚不注重创新,不注重提升服务质量,产品质量,只会杀鸡取卵,大肆分红的公司。 6park.com

我听过无数financial advisor 告诉客户,dividend= safe 。看完了这篇文章,你还觉得是这么回事儿么? 6park.com

贴主:我爱胡静于2021_07_15 14:19:16编辑 6park.com

贴主:我爱胡静于2021_07_15 14:21:22编辑
贴主:我爱胡静于2021_07_15 14:52:54编辑
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