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毛利率:2021 年上半年公司毛利率 27.3%,同比保持稳定,环比下滑。其中动力电池业务因上游原材料涨价压力而毛利率下行,储能、锂电材料因业绩暴增带来毛利率的稳中有升,对冲动力电池业务毛利率的下滑。
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6park.com费用端:稳中有降
研发费用:2021 年上半年,研发费用 27.9 亿元,研发费用率 6.3%。动力电池技术路线不确定,公司需要广泛布局,例如最近发布的钠离子电池,同时动力电池仍存在升级空间,公司需要保持技术进步才能维持住市场地位。
销售费用:2021 年上半年公司销售费用 15.9 亿元,销售费用率 3.6%。
管理费用:2021 年上半年公司管理费用 14.3 亿元,管理费用率 3.2%。
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二、动力电池系统:毛利率如期下滑
【1】出货量:动力电池是公司主要收入来源,2021 年上半年公司动力电池出货量 25.76GWh,同比增 205%,明显受益于新能源汽车产销增速高速增长。
全球新能源汽车渗透率快速提升:2021 年上半年国内新能源汽车销 120.6 万辆,同比 139.3%,渗透率 2020 年上半年的 5.4% 提升至 9.4%;欧洲 30 国新能源乘用车注册量 10.2.3 万辆,同比增 157%,渗透率从 11.5% 提升至 15.9%;美国新能源轻型车销量 19 万辆,渗透率从 2.2% 提升至 3.1%,且在拜登政府的鼓励下,美国新能源汽车渗透率有望追赶走在前面的中国和欧洲。
新能源车带动动力电池需求:2021 年上半年,国内动力电池装机量 52.5GWh,同比增 200%;全球动力电池使用量为 114GWh,同比增 155%,公司依旧领先于 LG 化学,保持全球地位的行业地位。
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【2】收入:量增价稳,转嫁成本但也要维持市场份额。2021 年上半年公司动力电池业务创造营收 304.51 亿元,同比增 126%,收入增速都低于出货量增速,出货单价同比下降,符合行业长期发展趋势。但公司出货单价环比小幅提升,主要上游原材料涨价压力太大,公司尽可能向下游转嫁,但稳定市场份额仍是公司的重中之重。
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【3】毛利率:没顶住原材料成本的上行。2021 年上半年公司动力电池业务毛利率 23%,同比环比均下降 3-4 个 pct,尽管公司已经具备较强的产业链话语权,但上游原材料更大的供需缺口导致公司毛利率下降。
海豚君在宁德时代的深度文章中曾说到过,动力电池先拼技术,后拼成本,公司非常重视产业链的深入布局,除了在整个电池产业链供需偏紧的时候保持自身供应链的稳定可控,另一方面也是为了公司长期的成本考量,从而构筑壁垒。
2021 年上半年,公司先后与德方纳米、富临精工、天赐材料、永太科技等达成合作关系,供应链得到进一步稳固。
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三、产能:扩张节奏中规中矩,产能利用率是亮点
截止 2021 年 6 月底,公司在产产能 65.5GWh,较 2020 年底减少 3.6GWh,可能系电池技术进步导致落后产能淘汰。在建产能 92.5GWh,较 2020 年底增加 15GWh,扩产逐步落地中。值得注意的是产能利率 92%,接近满产的状态是亮点。
动力电池行业正处于供不应求、产能扩张的阶段,产能成为电池厂抢占市场的底气,尤其是对于领先技术可以大规模量产的龙头公司,公司扩产能、保地位的路线在短期内不会动摇。
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四、其他业务:相比动力电池,更加亮眼
【1】储能业务:业绩暴增,毛利率稳定
2021 年上半年,在政策引导和成本下探的双重驱动下,全球市场发电侧和电网侧储能需求增长,公司出货多个百兆瓦时级项目,实现储能系统销售收入 46.93 亿元,同比增 727%。毛利率 37%,保持稳定,较 2020 年全年提升 1pct。
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未来随着锂电池、光伏系统成本的持续下降,以及更加适合储能的钠电池的技术突破,新型储能的经济型会逐渐显现,叠加政策的积极引导,到 2025 年实现新能储能从商业化初期向规划化发展转变,储能行业会是一个增量空间巨大的行业。
公司在储能领域耕耘多年,国内多个大型储能项目投运,并在海外市场推出户外 EnerOne 产品,实现从提供部件到提供电池系统的转型。近期发布的大手笔定增方案中,部分募集资金拟用于建设 30GW 储能电柜,同时公司领跑钠离子电池技术,计划于 2023 年基本形成产业链,公司的储能业务会和动力电池一样,是一个会长大的业务。
【2】锂电材料:营收暴增,毛利率稳定
2021 年上半年公司实现锂电材料销售收入 49.86 亿元,同比增 304%,毛利率 21%,保持稳定,较 2020 年全年提升约 1 个 pct。
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