最近医药不太平，大部分医药股都在暴跌中，我对于这种暴跌其实还挺开心的，因为这才能体现出深度研究者的价值，如果像去年那种行情，菜场大妈随便买个医药股就能赚钱，那天天研究就没意义了。
最近各种政策也是层出不穷，体外诊断的大锤刚砸完，昨天国家医保局又出一个新的文件《深化医疗服务价格改革试点方案》，一时间大家都谈之色变，因为这个文件的规格是非常高的，抄送了8个部委，其中包括发改委和财政部这两个重要的部委，而且标题就是关于医疗服务的，锤完器械，锤完体外诊断，又来锤医疗服务？所以，引起广泛关注一点也不奇怪。
对于我们股民来说，最大的一个疑问就是，这个文件对民营医疗服务行业到底会有什么样的影响？也就是大家最关心的像爱尔、通策、欧普这类公司到底会不会因此受影响？因为现在这个行业是仅存的几个还没有被医保控费蹂躏的领域，如果连民营医疗服务也被锤了，那医药股可投的公司就越来越少了。
从股价上来看，最近这三个公司显然是受了前期集采事件一定程度的影响，股价已经跌了40%左右了。
那么关键问题来了，它们到底是错杀还是该杀？现在的深坑到底是机会还是陷阱？
其实在看这份文件之前，我就感觉民营医疗服务暂时是不会受影响的，在昨天认真地看完文件之后，我更加确定了我的判断。提醒一下大家，文件相应地还有一个答记者问，这份材料更有价值，都在国家医保局的官网上可以下载。
先说结论，爱尔、通策、欧普这类公司还是可以玩的，但就像我以前说过的，目前它们的问题是估值过高，我只愿意给PEG略高于2的估值，也就是说大概80倍左右的TTM PE，目前还有100倍出头，但已经比较接近了。
下面我解释一下，为什么我觉得这个文件对爱、通、欧没有太大影响。
首先，从内容上看，这份文件几乎全部讲的是公立医院的费用管理问题，除了第（二十五）条，用140个字简单说了一下民营医疗服务机构的管理原则，也都是一些官样文字，没啥实质内容。
其次，从内在逻辑关系上来看，国家医保局也不太可能插手去管民营医疗机构太多，即没有这个动力，也没有这个精力，公立医院的控费都忙的不可开交，哪有这闲功夫管民营医疗机构。
第三，从利益关系上看，民营医疗机构绝大部分业务不走医保，是消费者自己掏钱，所以不在优先控费的范围内，这一次还轮不到它。有人会问了，那医院的那些检查设备也不是医保出钱啊，那为什么前段时间安徽和深圳要集采呢？这是因为现在的医保控费的方向是按病种或者按项目来打包确定费用，而这一次的文件里也多次提到了要提高医院技术服务方面的价值，简单地说，就是要体现技术能力强的医生的价值。而总费用又不能上涨，那当然就只能拿设备和耗材开刀了。
也就是说，虽然医院的设备采购不是医保出钱，但它会占用医院的成本支出，而医保局现在又想提高技术服务方面的价值，那当然就只能打压设备采购这一块的支出了。
以上就是整个利益的逻辑关系，其实挺简单的。
实际上，就像我上次说的，中国的医生队伍受到的是极不公正的待遇，相对于发达国家来说，中国的医生的付出和所得完全不匹配，确实应该提高医务人员的待遇。从这份文件的相应的答记者问中的一句话，就可以看出目前医生的现状，“近期发布的一些专业调查报告也显示，公立医院年均现金薪酬已经高于城镇单位就业人员平均工资。”，瞧见没有，说“已经高出平均工资”，学了那么多年医，也只是高出社会平均工资，就我所知道的而言，很多年轻医生的收入真是不算高，除非是混到高级职称的老医生。
下面再说第二个问题，就是关于创新药以及CXO的内在关系，以及它们的未来。
因为昨天有一条留言如下。


我不知道是这位朋友自己的观点，还是他从别人的文章里看到后转述的，这个问题应该具有普遍性，所以这里特意解释一下。
这个逻辑就是有点想当然的的意思了，我提醒大家一点，在研究行业或者公司时最忌讳的一点就是想当然，有一个猜测是好的，但一定要找实际的数据去证实，比如说，这个逻辑链里，集采导致利润极低，所以药企业减少研发支出，这个是我们自己想的呢？还是真的如此？
很简单，看一下过去三年中国上市药企的研发支出情况，以及一、二级市场的融资情况就知道了，当你查了这两项数据后就会发现，所谓的药企减少研发支出完全是自己臆想出来的。
事实是，过去三年，药企的研发支出高速增长，创新药的融资前所未有的火热，自己看一下这三年A股和港股上市了多少创新药企业？光高瓴一个机构就投资至少500亿到创新药里面，绝大部分都是未盈利的生物科技公司。而且我没看到现在有减弱的迹象。
再把眼光瞄向全球，医保支出比较重的两个国家美国和日本也都是搞医保控费，那影响它们的药企的研发支出了吗？相反，只会逼迫企业去加大研发投入，因为只有搞出重磅的创新药，才有核心竞争力，才更有定价权。你就看看美国的前10大药企里还有没有仿制药企业，是不是已经全部是创新药企业。
所以，创新是药企的唯一出路，这不是中国特色，全世界都是如此，而有创新就必然需要CXO。如果你不认可这一点，那意味着你觉得医药行业已经没太大投资价值了，这当然是不成立的，试想现在的形势，有比2018年的时候更糟糕吗？巧合的是，我正是从2018年开始学习医药行业，见过当年那个惨烈状况的人，对现在的爆跌已经习以为常了。
投资就是这样，对于深入研究过的人来说，在最别人最悲观的时候，你会贪婪地露出微笑。
CXO和民营医疗服务，还会继续舞，只是暂时要歇一歇，为了将来冲得更高。