中信证券
▍议息会议结果：
利率工具方面，在本次议息会议上，美联储继续将基准利率维持在0-0.25%不变；资产购买方面，决定将其每月净资产购买速度放缓，每月减少200亿美元国债和100亿美元MBS的购买。从一月开始，委员会将每月至少增加购买400亿美元的国债和至少200亿美元的MBS。经济预期方面，美联储增加了“近几个月来就业增长稳健，失业率实质性降低”的表述，“通胀主要反映暂时性因素”的表述被正式删除。
▍政策利率预测与经济前景预测：
政策利率预测的点阵图显示，所有委员预计将在2022年加息，且有12名委员认为2022年至少加息3次。经济前景预测方面，美联储继续下调今年经济增长预测，同时大幅上调通胀预测。预期2021年GDP增长5.5%，今年9月预期5.9%；预期2021年失业率为4.3%，今年9月预期4.8%；预期2021年PCE通胀率为5.3%，今年9月预期4.2%。
▍鲍威尔讲话要点：
通胀偏高迫使美联储加速Taper，有望在明年3月中旬完成Taper；美联储的利率预测不是一种计划，经济进展将推动该进程，如果需要的话，美联储会准备提高利率，从Taper完成到加息的时间不太可能和上个周期一样长，可能会在美国经济实现充分就业之前就加息。高通胀是对充分就业的首要威胁，美国经济在实现最大化就业方面正迅速取得进展，预计2022年将实现充分就业。
▍鲍威尔转鹰后，Taper如期加速，鲍威尔的言行一致仍在延续。
本次议息会议正式宣布从明年1月开始将每月净资产购买速度减少200亿美元的国债和100亿美元的MBS，Taper如期加速。此前，鲍威尔在参加参议院银行委员会听证会时，一改“通胀暂时论”表述，同时表示美联储可能更快地完成Taper，将在12月的FOMC会议上进行讨论。鲍威尔在本轮Taper过程中的沟通非常到位，其言行一致是客观存在的事实。未来关注美联储货币政策的关键仍是相信鲍威尔的言行一致。
▍会议声明中通胀表述发生显著变化，“暂时性”被正式删除，经济预测和鲍威尔讲话显示美联储对通胀的担忧标志性增加。
此次议息会议声明中，关于通胀的论述变为“由于通胀已超过2%一段时间，委员会预计维持利率在0-0.25%目标范围是合适的，直到劳动力市场状况达到与委员会对最大就业的评估一致的水平”。而且此前一直存在的通胀“暂时性（Transitory）”也在本次会议声明中被正式删除。与此同时，12月的经济预测中，美联储对于PCE和核心PCE的预测均较此前大幅提高，叠加鲍威尔讲话对通胀的描述，美联储对于通胀的担忧标志性增加。
▍点阵图继续显示加息预期提前，首次加息时点或提前至明年年中。
与9月相比，本次点阵图继续显示加息预期提前，当前美国通胀水平连创历史新高，同时就业市场也在稳步复苏。鲍威尔在会后讲话中再次强调了利率预期并不是一种计划，实际的经济进展将推动该加息进程，但也强调了从完成Taper到加息的时间不太可能和上个周期一样长。由于明年FOMC票委鹰派较多，叠加Taper将加速提前完成的预期，但Omicron变异毒株的影响还有待观察，本次点阵图显示的加息预期提前或预示美联储明年将至少加息2次，首次加息时点或提前至明年年中。
▍预计美联储或将于明年3月完成Taper，6月首次加息，当前基准判断年内加息2次，短期内10年期美债收益率或将震荡上行，10年期中国国债收益率或易上难下。
根据本次议息会议点阵图和鲍威尔的讲话，我们认为明年年内美联储可能完成2次加息，首次加息时点或在2022年6月的议息会议上，第2次加息的时点以及是否可能有第3次加息取决于明年下半年美国通胀和就业情况。就美债利率而言，在Omicron变异毒株影响较小的假设下，美债利率的主导因素仍会回到通胀预期和加息预期的博弈上，短期内，10年期美债收益率可能震荡上行。对于中国国债而言，在美联储加速Taper并可能提前加息，同时美债利率可能震荡上行的情况下，10年期中国国债收益率可能易上难下。