人民银行货币政策委员会2021年第四季度例会于12月24日召开。我们将本次会议的关键内容总结如下：
一、货币政策重心从偏“结构”到“总量与结构政策”各司其职
疫情以来，结构性货币政策工具的受重视程度大幅提升。其作用在于向小型银行提供流动性的同时定向支持绿色经济、小微企业等政策支持行业。
在之前的报告《触发全面降息的三个关键条件》中总结出了触发全面降息的三个关键条件：（1）经济增速低于关键值。（2）PPI同比进入负区间，工业企业面临通缩压力。（3）实体经济贷款需求不足。除了PPI处于高位回落外，当下的经济环境已达到或者接近另外两个条件，经济下行压力大。
在稳增长的政策基调下，对于货币政策而言，明年总量政策会被用于配合逆周期调节政策，以稳定宏观经济大盘；而结构性政策则会继续被用来调整经济结构，推动经济高质量发展。
二、逆周期调节下，宏观杠杆率或稳中有升
在明年稳增长的政策基调下，M2和社会融资规模有望略高于名义经济增速，这会带来宏观杠杆率的阶段性回升，这也符合每次逆周期调节的宏观表象。自2020年三季度的高点以来，我国宏观杆杆率已经连续四年个季度下降，社融同比增速也从2020年10月的高点持续下滑超过一年。基于前文对于明年宏观杠杆率的判断，我们认为明年社融同比增速有望重回上升通道，预计社融增速的高点在明年年中，并达到11.1%的水平，2022年年末社融同比增速约为10.7%。
三、货币政策将助力房地产行业实现健康发展与良性循环
在四季度例会中，央行再次强调维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。海外发达经济体经验证明，房地产行业在经济中仍扮演重要角色。十四五规模提到我国要发展城市群与经济圈，表明中国房地产进入下半场但其健康发展意义仍然重大。在“房住不炒”的大政方针下，人民银行首先的政策抓手在于要求银行满足合理的购房需求，经过年中低迷后，近两个月居民中长期贷款有所回升。此外，在房地产行业的投资端，保障性租赁房建设有望加速。