10月下旬俄央行将关键利率上调到21%，但未能阻止俄通胀继续加重。12月2日前一周，俄周通胀率加速到0.5%，年度通胀率达到9.07%。与此同时，俄罗斯经济越来越多地显示出增长放缓的迹象。资金流动量持续两个月下滑，军工之外的其他部门产出全线下跌，国内外机构都在看衰俄罗斯经济。俄各界指责俄央行的高利率导致了经济滞胀。 6park.com
一、面对20年来最高的21%的利率，俄罗斯通胀继续上涨。

2024年10月份俄罗斯年通胀率为8.5%，但10月中旬开始通胀有加速趋势。10月25日，俄罗斯央行果断决定，将俄罗斯的关键利率上调200个基点到21%，这不仅超出了预期的加息1%，上调之后的关键利率，甚至超过了入侵乌克兰之后2022年2月28至4月7日的21%的利率最高水平。
但史无前例的高利率，却未能阻止俄罗斯通胀继续加重。俄罗斯经济发展部公布的数据表示，11月上旬俄罗斯的周通胀率略微停顿之后，11月18日前一周，俄罗斯周通胀率超过0.2%，年度通胀率从上一周的8.57%回升至8.68%；11月25日前一周，周通胀率加速至0.36%，年度通胀率上涨至8.78%；12月2日前一周，周通胀率加速到0.50%，年度通胀率达到9.07%。
俄罗斯通货膨胀连续三周加速上涨，加强了市场对俄罗斯央行关键利率再次大幅上调的预期。
俄央行预测的2024 年通胀上限 8.0-8.5%，俄央行自年初以来第三次上调关键利率2个百分点至21%的目标，就是将俄罗斯的年通胀率控制在8.5%以内。而至今年年底还有四个星期，新年假期即将到来，届时价格将季节性上涨。
食品价格仍然是俄罗斯通胀的主要驱动力，11月下旬以来，俄罗斯的蔬菜和水果、乳制品、鸡蛋、面包、肉类等价格以两位数的幅度大幅上涨。
在 11 月物价加速上涨的背景下，因为高通胀预期和卢布走软，俄罗斯的分析师预计在12 月 20 日的 2024 年最后一次央行会议中，关键利率大概率将再加200 个基点至 23%，预测年底的通胀率为 9.0% 的水平。
俄罗斯央行的关键利率已经站上最近20 年来的最高水平，因为俄央行正试图在2024年底将通胀率控制在不超过8.5%，2026年将通胀率恢复到 4% 的目标。
12月4日，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京，呼吁俄罗斯总理米舒斯京和俄央行行长娜比乌琳娜，协调其遏制高通胀行动。
俄央行行长娜比乌林娜警告说，没有时间可以浪费和等待通货膨胀将自行溶解。她表态说：“在经历了四年的高通胀之后，在我看来， 问题应该是货币政策，我们将在今年的最后一次货币政策会议讨论这个问题，以便最终恢复到控制目标“。
二、俄罗斯人越来越多地发出经济走向滞胀的预警。
与此同时，俄罗斯经济越来越多地显示出增长放缓的迹象，俄罗斯的经济学家开始越来越多地谈论滞胀——低增长和高通胀的结合。
第一，俄罗斯央行的资金流向的报告，显示俄罗斯正处于经济放缓的边缘。

12月初，俄央行发布了一份分析资金流向的报告，结论是俄罗斯正处于经济放缓的边缘。上图是俄罗斯央行支付系统的收款量季环比数据曲线。
这份报告的数据显示，10 月份，通过俄中央银行支付系统的付款量（约占俄罗斯所有付款的一半）与第三季度平均水平相比，下降了 2.9%。这是第二个月下降，9月份下降了0.2%，这种下降在俄中央银行研究的所有行业中都很明显。
而唯一的例外是消费市场，尽管速度比以前要慢一些，但支付量继续增长。
第二、俄罗斯统计局的工业产出数据显示，军工之外的其他部门产出全线下跌。

俄罗斯国家统计局11月底公布的关于1月至 9 月工业产出的数据，也描绘了类似的情况。
工业产出数据放缓，不仅仅是由于原材料提取行业在出口价格下跌的情况下产量下降（这种情况已经持续了几个月），还因为制造业停滞不前。唯一仍然明显的增长是与军事相关的行业。经济中的其他任何地方都在下跌，或者充其量是萎靡不振。
所有这些数据都促使经济学家下调了对俄罗斯 GDP 增长的预测。预计明年的增长约为全球水平的一半。
三是从国际组织到俄罗斯自己的经济研究机构，都在看衰俄罗斯经济。
国际货币基金组织对俄罗斯 2025 年的预测越来越不乐观，从 1.5% 下调至 1.3%。根据国际货币基金组织的数据，俄罗斯经济将保持这种增长率（约 1.2%），直到 2029 年。这远低于俄罗斯总统弗拉基米尔·普京所希望的水平，也低于大多数发展中国家的预期水平。国际货币基金组织的预测证实，俄罗斯正趋于停滞。

在俄罗斯央行在本月早些时候发表《俄罗斯央行对中期前景的评论》中，央行表示，俄罗斯2025年的增长将放缓至 0.5% 至 1.5% 之间。到 2026 年，预计也将低于 2%。
俄罗斯科学院预测研究所的经济学家在12月2日发布的一份报告中表示，“经济活动放缓和金融指标恶化在许多行业变得越来越明显。

俄罗斯宏观经济分析和短期预测中心在12月4日的一份报告中公开谈到了可能的滞胀。该中心（由国防部长安德烈·别洛乌索夫 （Andrei Belousov） 的兄弟经营）指出了经济衰退和生产力下降的风险，尤其是在低利润部门和项目实施时间较长的行业。
甚至官员们也公开评论了投资下降。12月5日，俄罗斯总理米哈伊尔·米舒斯京（Mikhail Mishustin）表示，与今年上半年资本投资增长10%相比，“我们现在看到投资活动略有下降”。
四是俄罗斯财政不堪重负，开始削减对受伤士兵的付款。

俄罗斯最近减少了对战斗中受伤士兵的付款。到目前为止，这笔款项是 300 万卢布的统一费率。重伤将保持在 300 万卢布，但轻伤将降至 100 万卢布。
奇怪的是，这个想法背后的官员是最近任命的国防部副部长安娜·齐维列娃，她是普京的侄女。而且是在俄罗斯通胀不断恶化背景下做出的提议。经济学家们认为，这显示了在经济停滞、税收下滑情况下俄罗斯财政的不堪重负。
五是俄罗斯的进出口支付环境日益恶化，进不来出不去将严重恶化俄罗斯经济。

美国二级制裁的威胁继续给俄罗斯企业带来问题。据RBC12月4日援引高管和律师的话报道，哈萨克斯坦银行需要长达两个月的时间来检查涉及俄罗斯的交易付款。特别是，银行显然要求客户证明他们在哈萨克斯坦有真正的业务联系。加拿大皇家银行（RBC）周五发布公告称，最大友好国家的银行正在收紧对涉及所有后苏联国家的金融转移的控制。
三、谁该为此负责？俄罗斯各界指责俄央行的高利率导致了经济滞胀。

经济增长和提高生活水平是克里姆林宫官员喜欢谈论的话题。他们显然希望通过各种数据来努力证明，西方制裁是失败的，战时选择通过军事开支和进口替代来刺激经济的决定是合理的。
而面对与他们需要的数据反向发展，他们需要寻找理由来解释为什么不再是他们此前谈及的乐观情况，这让俄罗斯经济领域的主要参与者产生了分歧。因为在俄罗斯，没有人可以公开指责乌克兰战争，他们无法也不能将经济停滞的责任归咎于乌克兰战争，需要寻找其他替罪羊。
因此，商界领袖和与政府有关联的经济学家越来越频繁地指责俄央行实施了创纪录的高利率，正在扼杀俄罗斯的经济增长。
俄罗斯宏观经济分析和短期预测中心表示，经济暴跌的风险归结为“基准利率的高水平和利率进一步上升的前景”。该中心的经济学家认为，进一步提高利率不会抑制通货膨胀，只会增加企业的债务负担，使企业无法贷款。在他们的分析之外，俄罗斯科学院的经济学家提出了类似的论点。然而，他们指出，其他成本也在上升——包括工资、受监管的关税、税收和公共费用。
就连总理米舒斯京也将投资减少归咎于利率。他最近感叹道，“储蓄比投资更有利可图。与此同时，他要求“更紧密地协调所有负责的执行者的行动，包括经济发展部、财政部和俄罗斯银行”。
对 21% 的利率不满的俄罗斯大公司的高管一直在愤怒地批评央行及其行长纳比乌琳娜。

对 21% 的利率不满的俄罗斯大公司的高管一直在愤怒地批评央行及其行长纳比乌琳娜。俄罗斯国际文传电讯社最近集中报道了一系列企业家批评俄罗斯央行高利率的新闻。
该报称，亿万富翁Oleg Deripaska 以抱怨利率而闻名，然而，最近几周的批评声尤其强烈；钢铁制造商 Severstal 的所有者 Alexei Mordashov 上个月表示，高利率限制了业务发展，导致经济放缓（实际上最终会推高通胀）；国有企业集团 Rostec 的负责人Sergei Chemezov表示，利率是工业发展的“刹车”，并警告说，它们甚至可能导致武器出口停止。

11月13日，颇具影响力的游说团体俄罗斯工业家和企业家联盟本周甚至公开建议修订“关于俄罗斯联邦中央银行”的 86-FZ 法律，增加部长内阁参与俄央行制定货币政策。
俄央行则在辩解中，将经济放缓的原因归咎于外部因素，称制裁和石油价格下降，以及经济达到极限和持续的劳动力短缺，导致了经济增长趋缓。

俄罗斯中央银行独立性是阻止俄罗斯经济陷入全面危机的最后障碍之一。由于普京显然决心不惜一切代价继续在乌克兰发动战争，守护俄罗斯经济衰退的最后一道防线可能很快就会崩溃。
在高通胀时期，经济放缓是一个非常严重的问题。在滞胀趋势中，典型的应对策略是提高利率的同时，减少财政支出，同时减少监管并吸引外资来弥补因减少财政支出带来的需求萎缩。
但在俄罗斯，不可能用这种方法来处理它。目前，在俄罗斯，削减战争和国防部门的资金在政治上是不可想象的。即使承认战争和制裁引发了这种过热和衰落的循环，也是不可能的。这意味着中央银行很可能最终需要承担责任。
【作者：徐三郎】