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政治局會議定調：明年宏觀經濟史上最寬鬆！股市高開低走，這張空頭支票似乎沒人買賬！ 6park.com

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大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美西时间2024年12月9日。昨天的政治局会议对于明年的财政政策和货币政策的定调史无前例地积极，指出将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。大家翻阅了历年政治局会议的通稿，发现这个组合是第一次出现，相当于在告诉我们明年中国的财政和货币政策将是史上最宽松的。那么，这个基调已经确定了。 6park.com

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按理说，具体的刺激政策，特别是财政政策，明年“两会”就该出台了。对吧？然而，今天彭博社在评价这次政治局会议时却说，大家要警惕这可能是习近平在花钱中屈宠皇上，把调子定得这么高，目的是拉高预期，诱骗大家的资金进入股市。然而，等到真正要兑现政策的时候，很可能大家的期待会落空。这也是我的观点。我一直说，我们的皇上其实没有什么真正的大招可以出。 6park.com

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财政政策和货币政策的宽松也是有底线的。所以，这期节目小翠就给大家划出了政策底线，大家自己看看现在中国还有多少宽松的空间。用人话说，就是有多少政策是可能实现的，有多少是一如既往的忽悠韭菜。 6park.com

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首先，我们说货币政策。因为要实现财政宽松，首先需要货币宽松，央行要为财政提供子弹。明年的货币政策定调是适度宽松。官媒都在吹这个适度宽松，因为中国上一轮适度宽松的货币政策还是出现在2008年金融危机之后。2008年的货币政策一定调，中国央行马上进行了降准降息。2008年9月至12月底，一共降息了5次，然后存款准备金率连续降低了两次，还有买房政策大放松。 6park.com

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收付能力20%的房贷利率大7折，并且取消对商业银行的信贷规模限制，让银行想放多少贷款就放多少贷款。这个政策我印象特别深，因为那时候我已经上班了，单位里几乎每个同事当时都在利用这个优惠政策买房。我当时还在放贷款，每天忙不过来，房产证堆成山。调查报告我都得拿回家写，真的忙不过来了。 6park.com

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那时候都是生意找上门，我们根本不用出去营销，操作都做不过来。然后政策结果在2009年显现，2009年第二季度增速接近30%。人民币贷款暴涨，和我们在一线的感受是一模一样的。但是你把2008年的全套货币宽松拿到现在来用，大家觉得效果会怎么样？我可以说，基本没用。第一，现在的降准空间没了，2008年的时候降准降了三次。 6park.com

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大银行存款准备金率还有15.5%，中小银行存款准备金率13.5%。现在大银行存款准备金率只剩8%，小银行只剩5%。今年降准，央行都没有下调小银行存款准备金率，因为5%已经太低了。央行觉得这个底线不能破。按照这个标准，我们就可以算出来。 6park.com

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现在的降准空间就是最多把大银行的存款准备金率也降低到5%，然后就没有了。除非进一步彻底取消存款准备金率，这也不是不可以，但我觉得明年取消这个可能性比较低。大家不要觉得美联储可以做到的， 中国央行也一样可以做到。中美之间银行业的监管差距，那不是一星半点。哦，第二，现在降息空间也快没了，大家还记得吗？ 6park.com

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央行可是自己承认，商业银行能承受的房贷价格底线就是3%。最近已经有银行给房贷加息了，为什么呢？就是因为利润太低，银行受不了。大家知道2008年的时候房贷利率打7折打完以后的价格是多少吗？说出来你可能都不信。那时候不打折的房贷利率是6.6%，打完折也要4%以上。 6park.com

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公共基金贷款利率那时候都有3.8%，所以按照现在手套房房贷利率只有3%的水平，大家觉得银行还能让出多少利率来？所以房贷利率已经降到头了，没有操作空间了。第三，大环境变了，2008年的时候居民部门、企业部门负债都很低，央行一放水，大家都能接得住。所以股市、楼市、政策一次就都起来了。但现在居民部门、企业部门杠杆都加不上了。 6park.com

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现在的需求端只剩政府部门、国企、央企、居民部门。现在的主旋律已经不是财富增值，而是化债。看看现在的失业率，看看现在的社会限贷事件，2008年的时候的中国GDP增速8%到10%，80后正值当打之年，老龄化还没有来临，全世界都对中国友好，中美之间没有贸易战，共产党也没有天天恐吓台湾。 6park.com

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那时候的大环境是现在羡慕都羡慕不来的。所以，货币宽松这话现在说起来很容易，但操作的空间真的很少了。至少2008年的那套现在搬过来用，是完全不适合了。然后我们再看看财政政策，刚才我们说了，央行现在放出来的水只有财政才能接得住。2024年国债发了十多万亿，还增发了超长期国债，这在历史上财政都算宽松了。 6park.com

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但是大家看看财政支出有增加多少呢？前十个月全国一公开号预算支出只增加了2.7%。为什么宽松的财政却没有带来更多的财政支出，因为钱都还债去了。现在财政的主旋律就是化债。 6park.com

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不化债，这个词都是来忽悠的。债根本是化不掉的。正确的说法是借新债还旧债，所以你多发的国债都用来还债了，哪来的钱增加财政支出？2025年仍然会是这个节奏：央行放水，财政接水，然后政府部门以债养债，财政这里能用于经济民生的支出仍然捉襟见肘。所以我一直说，大家不要对财政政策有什么期待。 6park.com

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一来，中央政府是现在全中国唯一还能够加杠杆的部门，所以他们是不舍得这么快挥霍完国债的。无论嘴上喊得多么劲，最后发债仍然会是口口嗦嗦。其次，政府部门这么大的债务规模，每年光借新债还旧债，就已经拖死中央政府了。所以财政部门拨不出更多的钱用于经济民生。最后，咱皇上还有严重的思维定势，永远把民生支出排在最后。 6park.com

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所以，居民部门无法从中央财政得到任何好处。2008年的4万亿刺激政策明年不可能复制，因为当年GDP只有32万亿，而现在GDP已经超过120万亿。当年那4万亿放到今天就是十几万亿的规模。你让中国明年多发十几万亿的国债，想什么呢？看看今年财政部所谓的12万亿化债计划，基本就是能少发债就少发债。 6park.com

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尽量用好存量的发债规模，这已经很明确地告诉我们了，别想有什么财政大刺激了。而且2008年的时候你还可以搞基建、搞拆迁、拉房地产，现在你发债投资什么去，十几万亿全扔进房地产都不够，咱们算过存量房地产规模，对吧？拉不动房地产了。虽然说2008年的政策全部照抄是不现实的，因为政策出台必须要配合经济基本面。 6park.com

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但是明年财政和货币到底怎么宽松，我们还是能从政治局会议通稿里看出一些苗头的。比如，会议提到稳定楼市、股市，那么这基本就是说，明年房地产业还会出台一些相关政策优惠，比如一线城市买房可以落户、各种税费减免、政府引入人才买房补贴等等。这些肯定还会出台。另外，延续今年的地方政府收购存量房计划，毕竟央行还有3000亿保障房项目的钱准备着。至于其他的财政援助，就别想了。另一个是股市，按照今年的节奏，可能会守3300点。国家队在A股的持仓会进一步扩大，毕竟这个钱也是可以从央行拿的，对财政的负担比较少。 6park.com

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第二，这次会议专门提了扩大内需。但是大家要注意，共产党所谓的内需和我们老百姓理解的内需是不一样的。共产党的扩大内需不包括提升居民部门的购买力，它所谓的内需包括固定资产投资、技术研发投资、基建投资、政府部门采购，但绝不包括给老百姓增加收入和福利。所以基本上，明年就是政府投资仍然会是砸钱到科技创新产业，然后花点钱搞消费品的旧换新。 6park.com

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这样做，民间对经济的信心是不会有起色的。最后，我们还是要回到问题的本质。财政要宽松，首先需要央行提供子弹，而央行要多放水又会直接影响人民币汇率。央行受制于现在的降息、降准空间，已经快没了。老的宽松政策用不了。它也可以全面改革，比如取消存款准备金率，比如以后就用国债买卖来投放基础货币。但副作用也很明显，央行要学美联储完全用市场手段来监管金融业风险，但你的市场不够透明，银行业坏账都是假的，你如何保证不出现风险呢？中国为什么一直无法放弃存款准备金制度呢？最主要的原因就是存款准备金是央行直接调控商业银行的流动性。 6park.com

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如果没有了这个工具，银行体系可能会出现流动性管理失控的问题。你可以学美联储完全用市场手段来监管，但同时也要接受可能会出现硅谷银行这样的事件。那么大家觉得中国这边会允许金融业出现这种事件吗？所以存款准备金制度短期内不会取消，中国央行也不会马上全面学习美联储。条件不允许，能力不够，不能随便回事。 6park.com

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其次，央行要宽松很容易，但人民币汇率会跌，宽松过头了还可能发生恶性通胀。最重要的是央行放的水，如果都只是流入到政府部门去还债，那么对经济复苏没有任何帮助。任何经济政策都是有代价的。正常的做法是，我可以暂时允许货币贬值一点，但我放出去的水最好是流入实体经济，让经济活力起来，然后经济复苏又可以带动货币升值。 6park.com

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但如果我放出去的水怎么都无法流入实体经济，而货币又因为放水而进一步贬值，那么这个代价就会越来越高。贬值一去不回头，所以现在中国的问题不在于刺激不够，而是迫切需要改革。改革就是财政的钱怎么花，要重新调整。钱必须要花在能促进经济复苏的地方，比如增加福利、减轻企业和居民的债务负担、鼓励创业、解决就业。 6park.com

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但我们至今没有看到共产党有这些转变的迹象。这次政治局会议，皇上甚至还特意强调了今年5%的经济增速目标，绝对是可以完成的。这就让我更加悲观了。这说明皇上连GDP迷信都还没有走出来。明年的GDP增速估计还是要定在5%。这就意味着明年的财政的钱还会砸到那些刷数据的项目里去。 6park.com

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这样政策定调，很难让人乐观。你没有聚集民生的政策，老百姓就没有安全感，没有信心进而什么消费内需、民企重新换发活力，这些就都成了扯淡。失业、通缩、螺旋也就走不出来。财政政策不转向民生，那么没有人会有信心。而目前种种迹象表明，皇上还是一如既往地比较固执。 6park.com

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我再强调一遍，共产党的扩大内需没有老百姓什么事不信。大家可以等着看明年两会国务院的政府工作报告，具体的财政政策都会在那个时候公布。今天预期拉得越高，明年政策落地的时候就会衰得越狠。 6park.com

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好，今天的节目就到这里。感谢大家的收看，我们下期再见。