“机会是留给有准备的人”。
　　2020年，新冠肺炎疫情的“黑天鹅”背景下，车企中的“理工男”——比亚迪逆风翻盘。
　　3月29日，比亚迪股份有限公司发布2020年报。从全年数据来看，公司汽车产销量相较去年同期，均出现小幅下滑，尤其是新能源汽车产销量，相比去年同期出现两位数下滑。但公司营收增长超过20%，净利润增长超过150%，经营活动产生的现金流净额超过200%，业绩表现相当稳健。
　　一、经营状况：营收、净利双增长
　　具体来看，2020年，比亚迪营收达到1565.98亿元，同比增长22.59%；归母净利润42.34亿元，同比增长162.3%；扣非归母净利润29.54亿元，同比增长近12倍。
　　根据年报，比亚迪三大业务占总收入的比例分别为53.64%、38.34%和7.72%。很明显，汽车业务成为比亚迪的主要支柱产业。
　　其中，比亚迪汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约人民币840亿元，同比增长32.76%；手机部件、组装及其他产品业务的收入约人民币600亿元，同比增长12.48%；二次充电电池及光伏业务的收入约人民币121亿元，同比增长15.06%。
　　2020年，比亚迪汽车、汽车相关产品及其他产品业务的毛利率达到25.2%，相比之下，特斯拉的复合毛利率为20.9%，而吉利的毛利率则为16%，长城汽车尽管尚未公布年报，但根据此前业绩预测，毛利率水平也很难超过比亚迪。
　　值得注意的是，比亚迪在2020年收到新能源补贴23.02亿元，占到了净利润体量的54%，这笔不可持续收入一旦退坡或消失，将对公司造成一定影响。
　　截至2020年12月31日，比亚迪经营活动产生的现金流净额达到了453.9亿元，相较往年有了大幅增加。保持充足的现金储备，也是对预防新冠肺炎疫情长期化做出的充足准备。尽管现金储备较为充足，但比亚迪的应收账款达到了412亿元，仍然存在一定的资金周转问题。
　　此外，仍有一个细节需要关注，在年报中，比亚迪披露其应收账款周转天数为97.87天，回款天数较长，相比之下，特斯拉的应收账款周转天数仅为18.32天。汽车行业分析人士称，这与比亚迪的传统生产和销售模式相关，依赖线下4S店的同时，增加了经销商的库存压力和资金回款周期。而特斯拉采用的新零售模式，资金回笼因此较为迅速。从短期看，比亚迪的销售模式不会做出较大改变，但不排除未来高端化品牌推出后，其销售模式将会向新造车势力看齐。
　　二、销量：单车均价逼近20万元
　　2020年，比亚迪汽车产销量分别为43.2万辆和39.5万辆，同比分别下降5.08%和3.62%，其中新能源汽车产销量分别为19.4万辆和16.3万辆，同比分别下降14.73%和12.52%。
　　根据中汽协公布国内新能源汽车全年产销量计算可知，比亚迪的新能源汽车产销量占比分别是14.21%和11.92%。受疫情影响，比亚迪第一季度销量出现明显低谷，但二季度后，随着工厂复工、消费端复苏，车型销量有了明显回暖趋势。
　　除了疫情等客观因素影响，国内新能源汽车市场竞争也日趋激烈，汽车行业分析师钟师对此表示，比亚迪的部分产品深受补贴红利，随着补贴下滑，产品力不足的情况开始暴露。与此同时，不少新能源新产品进入市场，导致竞争加剧，挤占了部分市场份额。2020年，该板块销量未能跑赢大盘，同时拖累2020全年产销量下滑。
　　不过，汽车销量并不是决定业务收入的唯一指标，从比亚迪的汽车业务增长情况来看，其单车均价出现了大幅提升。2020年，比亚迪单车均价达到19.67万元，直逼20万元关口。其中宋PLUS（参数丨图片）、汉等中高端车型，进一步提升了比亚迪中高端车型的销量占比。
　　相比之下，同样作为民营车企的长城汽车、吉利汽车，其单车均价仍未突破10万元大关。
　　三、研发：举全产业链整合之力
　　业绩的增长离不开研发投入，2020年，比亚迪研发费用支出达85.56亿元，同比增长1.60%，远超吉利、长城的研发费用。
　　同时，比亚迪的研发团队依然十分稳定，凸显了一个重视研发的理工科车企实力，公司研发人员达到3.58万人，相比2019年微降0.03%，占比达到15.95%。
　　2020年3月，比亚迪推出刀片电池，极大地提高了电池的安全性能，其自主研发的交流永磁同步电机，也成为市场上的主流产品。
　　除了刀片电池，比亚迪在技术领域还有另一“杀手锏”：DM-i混动系统。
　　2020年4月，比亚迪发布DM-p和DM-i双平台策略，并推出了主打节能长续航的DM-i动力系统。据悉，该系统采用混动技术，亏电油耗低至每百公里3.8L，可油可电综合里程突破1200km，百公里加速时间要比同级别燃油车型快2-3秒。宋PLUS成为首款搭载车型。
　　根据比亚迪介绍，DM-i车型的累计订单已突破5万辆。现阶段主要受限于电池产能，DM-i车型3月的排产只有3000辆，后续产能会快速增加。
　　电控方面，比亚迪半导体已覆盖包括设计、制造、封装、整车应用等完整的车规级IGBT产业链，此外，比亚迪半导体已完成了内部重组、引入战投及股份改制等事宜，正式启动分拆上市工作。
　　在智能驾驶辅助领域，比亚迪还推出了DiPilot智能驾驶辅助系统，并针对王朝系列车型开发了DiLink系统。此外，比亚迪还完成了对汽车智能核心芯片厂商地平线的战略投资，并与华大北斗深入合作，加强智能化布局。
　　根据最新消息，比亚迪正在加速智能汽车的研发与量产落地工作，其主打高端化的“海洋系列“产品及高端品牌即将亮相，原比亚迪汽车销售总经理赵长江负责筹集工作，新产品将基于比亚迪电动化2.0平台打造而成，首款车型名称为“海豚”。
　　四、业务：多点开花
　　“我们什么都可以造，手机也可以。”
　　比亚迪创始人兼总裁王传福如是说。之于比亚迪，汽车业务仅是其全产业链布局的其中一环，公司触角还延伸到出行、电池、IT、轨道等多个方面，是一位名副其实的“全能型选手”。
　　出行领域，随着国内疫情可防可控，公共出行开始逐渐恢复。比亚迪看中出行市场的潜力，与滴滴出行联合打造定制网约车“D1”，基于滴滴出行平台5.5亿乘客、大量司机的需求和出行数据，双方将打造智能共享出行新物种，更加贴合网约车市场人群的用车需求。
　　纯电动大巴领域，受疫情影响，市场加速出清，行业集中度进一步提升，比亚迪海外业务实现了快速增长，尤其是在欧洲市场，根据年报显示，比亚迪纯电动大巴市场份额超过20%。在国内，通过扩展下沉市场、完善服务模式等策略，比亚迪也进入了承德、镇江、宜昌、永州等众多城市。2020年，比亚迪纯电动大巴销量实现逆势增长，市场份额也有所提升。
　　城市轨道领域，比亚迪在重庆璧山和深圳坪山的“云巴”项目也有新的进展，同时，“云轨”也与2020年先后与巴西萨尔瓦多和圣保罗签订轨道交通项目合同。
　　除了业务上的多点开花，比亚迪的合作伙伴也有了新的拓展，2020年，比亚迪与丰田成立比亚迪丰田电动车科技有限公司，在新能源乘用车领域展开合作，双方将共同开发纯电动车，由来自比亚迪的赵炳根出任总经理一职。此外，比亚迪还与日野签立合资协议，共同开发纯电动商用车及电动车零部件，目标客户面向亚洲市场，到2025年，将推出日野品牌的纯电动商用车。
　　值得一提的是，在新冠肺炎疫情爆发之时，比亚迪还开拓了口罩生产业务，日产量最高达1亿只，在为疫情做出努力的同时，也展现出其灵活跨界的全产业链整合能力。
　　五、市值：strong还是虚胖？
　　2020年对于比亚迪而言，除了业绩方面的稳健发展，市值也水涨船高。牛车网统计发现，比亚迪股价从年初的48元，一路暴涨至186元，增长幅度高达288%。2021年2月3日，比亚迪股价创下历史新高273.37元，总市值达到7817亿元，超过长城、吉利的市值总和。
　　
　　根据公开信息显示，“股神”巴菲特的投资名单中，比亚迪也赫然在列，截至2020年12月31日，巴菲特的伯克希尔持股名单中，对比亚迪的持股市值已达到58.97亿美元，这意味巴菲特投资比亚迪已获得超24倍的收益。
　　尽管有“股神”光环加持，但资本市场的走势依然变幻莫测。进入2021年，受整体大盘影响，比亚迪股价走低，截至3月30日报收168.1元，市值距最高点跌去3000多亿元。
　　对此，有财经人士对牛车网解释道，资本市场本身存在一定的羊群效应，经济个体容易追高追涨，但由于市场更趋于理性，因此股票有所回调也是正常现象。
　　为了解决温室气体排放问题，发展新能源汽车是大势所趋。招商证券分析师也指出，在这个过程中，资本市场对于相关个股的追捧是可以理解的，而有些车企的产销规模与市值产生落差，并不能完全将其看作泡沫，这仅仅代表资本市场不同的认知和博弈的结果。
　　对于2021年，比亚迪也给出了较高预期，其中第一季度盈利预计同比提升77%-166%。刀片电池与DM-i混动技术竞争力强，预计可带动公司汽车业务向上。中信证券分析称，2021年下半年，比亚迪全新纯电e平台车型也将上市，公司处在明确车型上行周期。有券商对比亚迪市值进行乐观预测，未来市值有望突破万亿元关口。
　　尾声
　　新能源汽车在“十四五”规划和2035远景目标纲要中，均占据重要位置。经过疯狂的骗补事件和爆炸性增长，新能源正在回归理性。技术驱动力成为支撑新能源车企的最重要竞争优势。比亚迪一直奔跑在技术突围的大路上，这条道路才是坦途。