投资者悄然看好中国房地产市场

中国房地产企业的债券和股票今年初夏遭遇了抛售，但两个月之后，随着房价上升、住房销量增加，这类债券和股票已开始反弹。

6月末以来，在香港上市的10家最大的大陆房地产开发商股价平均上涨了22%，超过了MSCI明晟日本以外亚太地区股指8%的同期涨幅。

与7月份低点相比，离岸房地产类债券上涨了2%，而摩根大通亚洲垃圾债券指数仅上涨1%。

中国房地产开发商正在克服一些不利因素，包括中小城市住房供应过剩相关问题以及政府房价降温措施的影响。

国家统计局的数据显示，截至7月末，全国住房销量较上年同期增长40%。中国房地产指数系统(China Real Estate Index System)的数据显示，8月份全国范围内的住房价格较上年同期上涨8,6%，大城市房价飙升。

房地产调控政策的微妙变化对推动近期的涨势起到了主要作用。过去几年中，决策者为遏制投机、压低房价采取了多种房地产降温措施，其中包括住房限购及提高购房贷款首付。但地方政府没有积极落实这类措施，而且一些看涨房地产类股票和债券的投资者指出，7月末的中共中央政治局会议并未提到进一步收紧房地产调控措施。

麦格理(Macquarie)的房地产分析师在近期的一份报告中称，除了在部分城市启动房产税试点以外，调控政策收紧的风险从现在到明年3月份都会较低。麦格理对中国房地产行业的看法已变得更加乐观。该行预计，平均来看，未来一年中国房地产类股有33%的上涨空间。

国际房地产投资公司Forum Partners董事总经理Greg Wells称，继6月份发生的银行业“钱荒”引发外界担心信贷收紧、住房销售可能放缓之后，房地产开发商对加强资产负债表付出了更多精力。

他认为，现在有越来越多的人意识到，廉价的资金来源不会总是唾手可得。

坚挺的房地产价格与更趋中性的政策都令投资者感到鼓舞，但一些投资者建议远离涉足中小城市业务的开发商。未来资产(Mirae Asset)驻香港的联席首席投资长Byung Ha Kim称，这些开发商都受到供应过剩的困扰。

在离岸债券市场，中资开发商发行的债券尚未完全收复过去几个月以来的跌幅。自5月份以来，这些债券的价格下跌了约8%，主要由于投资者开始担心美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)可能会在今年晚些时候削减债券购买规模。

不过，投资者现在正小心翼翼地回归市场，趁价格下跌之际买进收益率较高的债券。

禹洲地产股份有限公司(Yuzhou Properties Co., 1628.HK, 简称：禹洲地产) 4年期债券收益率从5月份不足8%的低点升至7月中旬时的10%以上，债券价格下跌了十分之一。一些投资者对像禹洲地产这样规模相对较大、财务实力较强的开发商所发行的债券青睐有加，目前正在逢低吸纳。

丰收投资(Income Partners)的资深资产组合经理Raymond Gui表示，自5月份以来，公司一直在减持亚洲债券，并将现金规模维持在合理水平；因此，公司目前有足够的资金逢低吸纳优质的高收益债券，其中就包括中资地产类债券。丰收投资是一家亚洲固定收益资产管理公司，目前管理着价值14亿美元的资产。

近来的形势有利于开发商在中国境内发债，这可能是对市场的又一个提振。从一定程度上看，这已经缓解了有关再融资的担忧。广州富力地产股份有限公司(Guangzhou R&F Properties Co.)上周宣布，计划在境内市场发行不超过人民币60亿元（约合9.8亿美元）的债券。

Mia Lamar / Fiona Law / Esther Fung