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2017-03-09 11:01:29
来源：君临
作者：君临
				看主力在买什么！

				
                
                



                
                
                
　　抵制韩国的运动正在中国民间拉开帷幕，在接下来的几个月，甚至数年，韩国商品在中国市场上的销量将被严重打击，这是几乎可以肯定的。 

　　韩国产业链在中国拥有巨大的份额，一旦这些份额丢失，最受益的本土产业和A股上市公司是哪些呢，在本文君临将为你做出业界最详尽的分析。 
　　1 
　　抵制法国运动 
　　2008年，北京奥运会，奥林匹克火炬传递至法国巴黎的时候，遭到当地的**支持者们抵制，五星红旗被焚毁，相关画面传回国内，一波轰轰烈烈的抵制法国商品运动被掀起。 
　　首当其冲的就是家乐福。 
　　原因有两个，第一，家乐福知名度高，在中国的一二线城市有268家超市门店，分布广泛，容易成为运动聚集的矛头所向。第二，家乐福背后的大股东是LV集团，网络传言其曾经出资支持**运动。 
　　这次抵制，让家乐福在短期内遭受了严重的业绩下滑，许多门店店员比顾客还多，而从中期来看，其实并没有受到太大伤害，第二年的业绩就迅速的回稳了。 
　　但是，请注意以下两个现象—— 
　　NO.1， 
　　从长远来看，这是家乐福在中国由盛转衰的转折点。 
　　家乐福作为全球第二大连锁超市，是超市业态的开创者，在欧洲和全球都拥有广泛的影响力。进军亚洲之际，由于日韩的零售业完善，针插不进，东南亚又太落后，肉不多，因此把重点放在了中国，这是其欧洲总部之外最为重视的海外市场。 
　　据统计，家乐福在华业务占了他的亚洲总收入的77%，比例还是相当高的。这个市场在2008年之前，发展顺风顺水，一路凯歌。但是2008年的这场抵制运动，毫无疑问在家乐福总部领导层的心里产生了巨大的冲击，或许他们意识到了，将鸡蛋放在一个篮子里的风险，此后投资力度明显停滞。
 
　　2008年之后，中国的本土超市开始发力，比如大润发、华润万家、永辉等，纷纷在中西部的二三线地区施展“农村包围城市”战略，大范围的兴起，很大程度上取代了外资超市的主导地位。 
　　NO.2， 
　　这场抵制运动，矛头集中在家乐福，其他的法国系商品受波及不大。 
　　法国产业链在中国的影响力不大，主要是四大派，一是零售，也就是家乐福、欧尚，二是奢侈品，也就是LV、爱马仕、欧莱雅、人头马、轩尼诗之类，三是汽车，标致、雪铁龙、雷诺，四是上游工业，核电、水务、飞机、施耐德等。 
　　除了家乐福，其他产业几乎都没受到影响，甚至传言的**支持者LV集团，其旗下化妆品销量一直以来都卖的很好。 
　　原因主要有两个，第一，这是一场民间自发的运动，官方并没有组织动员，所以运动的扩大化受到了抑制。第二，支持抵制的爱国者，以底层群众、学生、老人、男性为主，他们的消费力和接触范围决定了，高端奢侈品和他们的生活很少发生交集。 
　　记住，以上几点，将对我们接下来的分析具有重要参考意义。 
　　2 
　　抵制日本运动 
　　2012年，日本政府宣布钓鱼岛国有化，关于钓鱼岛归属的争议爆发，中国官方和民间迅速达成一致，掀起一轮针对日本产业的大规模抵制运动。 
　　这一次运动无论对日本还是中国而言，都产生了相当重要的影响。 
　　首先是日本车。 
　　数据显示，丰田汽车2012年在华销量为84万辆，较2011年同比下降4.9%；日产汽车同期在华销量减少5.3%，为118.15万辆。这是两家日系车企在华的首次负增长。另一家主要车企，本田汽车同比销量减少3.1%，为59.86万辆，日子同样不好过。 
　　整个日系车阵营市场份额下降明显，由19.4%下降至16.4%。日系车让出国外品牌在华乘用车市占率第一宝座。 
　　这一次事件对日系车的冲击延续了一年半左右，直到2013年底销量才逐渐恢复。但是由于日本车主要覆盖中高端车领域，因此受益明显的并不是自主品牌，而是德国车。 
　　但是，也不能说毫无意义，因为冲击的影响往往发生在深层次，这一次事件就跟家乐福一样，对日系车的总部领导层心理层面的冲击更大。此后日系车在中国的车型推出放缓，着力于开拓亚洲其他地方的新兴市场，让依赖于日系的广汽集团(25.92 -1.03%,买入)业绩急冻，意识到危机的广汽此后砸钱发力自主品牌，才有了今日SUV销量榜上的常青树传祺GS系列。 
　　其次的冲击，来自家电行业。 
　　数据显示，钓鱼岛事件发生后的下半年，苏宁的索尼电脑销量下降54.3%，东芝电视下降28.2%，松下空调下降60.8%，整个日系家电品类都出现了大幅度的衰退。 
　　接下来是旅游业，当年赴日旅游人数下降了24%，个人游影响不大，但是团队游，在下半年几乎全部冻结。这次冲击同样维持了一年半左右的时间，直到2014年才重新回暖。 
　　之所以影响范围远比上一次的抵制法国运动更大，主要原因就是政府层面的组织动员，由于事情的导火索是日本政府引起的，所以逼着本国政府发起了针锋相对的抗议，因此其对日本产业链的打击也要严重的多。 
　　伴随着从政府到民间的全面抗日，受益者包括直接的本土产业，也包括替换产业链的德国车、韩国旅游业，还有与他们密切相关的各种上下游行业，从实际业绩到心理层面，都产生了巨大的冲击。 
　　事情已经过去五年，祸福轮回，如今新一轮的抵制韩国运动来临，接下来，我们对韩国产业链进行一番全面的剖析。 
　　3 
　　韩国五大财阀 
　　韩国财阀制度众所周知，其中又以五大财阀影响力最大，他们的产业覆盖了韩国人生活的方方面面，上市公司市值占了韩国股市的超过一半。 
　　【三星】 
　　韩国又被称为三星共和国，三星旗下公司占了韩国股市总值的20%，三星的出口也占了韩国总出口的20%，影响力无远弗届。 
　　三星最重要的三大产业是电子、家电、金融。金融主要在本国内发挥影响力，在中国，我们能接触到就是手机和家电。但这只是表面，手机和家电之下，其零部件产业链同样重要，比如屏幕、内存、锂电池、晶圆制造，等等，他们的强大不仅让苹果忌惮，也是当年超越日本家电，打败台湾HTC的致命武器。
 
　　2016年，三星诸事不利，领导层牵涉总统丑闻，旗舰手机发生爆炸，欧美市场被苹果侵蚀，中国市场被OPPO和VIVO撕咬，即使如此，营业利润还是同比增长了50%，主要的原因就是其规模庞大的零部件产业链起到了中流砥柱的作用。 
　　数据显示，三星AMOLED高端显示屏垄断了全球90%的市场，DRAM内存芯片份额为47%，这些业务在去年的三星利润中贡献了54.2%的份额。受益于垄断地位，在去年的零部件涨价潮中，三星赚的合不拢嘴。 
　　【现代】 
　　现代是韩国第二大财阀，世界第五大汽车集团，第一大造船企业，在韩国经济中以重工业见长。 
　　现代在全球的崛起，主要是1998年金融风暴之后，当时其国内的竞争对手起亚汽车破产，现代汽车得以一统韩国市场。 
　　这件事对现代具有非常重要的意义。韩国是一个中等规模国家，5000万人口，比欧洲的二线国家西班牙略多。汽车产业是一个非常讲求规模效应的行业，人口比他们少的国家都不可能孕育出独立的汽车产业，5000万人口也就刚刚够得上门槛。 
　　统一国内市场之后，现代的利润率大大提升，将原来投入到营销中的费用都转入研发，全力开拓海外市场。武器主要是两把，第一是高性价比，第二是外观设计。 
　　后起的汽车公司做大，都是通过抓住新兴市场来实现的，比如日系车，主要抓住的就是东南亚市场，那里几乎成了日本车的后院，而现代，主要抓住的就是金砖四国。中国、印度、俄罗斯、巴西，这几个在2000年后繁荣起来的国度，如今已经成了现代集团最重要的利润牧场。 
　　【SK】 
　　SK集团，又叫鲜京，韩国第三大财阀。 
　　SK在中国的知名度不高，主要是因为他们的业务集中在能源和电信领域，简单来说，他们就是韩国版的“中石油+中移动”，规模举足轻重。 
　　【LG】 
　　LG集团，又叫乐金，韩国第四大财阀，业务以电子、家电、化工业为主，因为和三星高度重合，有三星的地方就有LG，基情满满。 
　　不过，相比三星，LG在海外的影响力近年来已经下降了很多，就像中兴已经渐渐被华为甩开了一样。LG的手机、家电在中国也已被边缘化。 
　　如果说，在三星的阴影之下，LG有什么独门秘笈的话，那就是，他是全球最大的汽车锂电池供应商和大型OLED面板厂商，以及韩国最大的日化企业，从牙膏、洗洁精到化妆品，无所不包。 
　　【乐天】 
　　乐天集团，韩国第五大财阀，以食品业起家，后来进入服务业，遍布地产、超市、酒店、购物中心、主题公园、信用卡等等，深度渗透到韩国人生活的方方面面。 
　　对一个韩国人来说，三星的手机，现代的汽车，SK的电信服务和加油站，LG的电视和化妆品，还有乐天的饮料和购物中心，是他们躲不过的人生。但是对于一个中国人来说，三星、现代，还有LG是见得比较多的，SK和乐天的影响力则要小得多。 
　　比如乐天玛特超市，在中国虽说也有上百家门店，但是营业规模在中国的超市行业里只能算是三线品牌，并且连年亏损严重。据乐天财报，2011年至2014年间，乐天在华业务累计亏损了61亿元人民币，这样持续下去，就算国人不抵制，他也很难长期扛下去。 
　　4 
　　抵制韩国货的运动正在轰轰烈烈的拉开帷幕，时间、规模与影响程度将由韩国部署萨德系统的进度，以及我国政府的对抗意愿来决定。 
　　君临为你一步一步分析。 
　　a 
　　事件的起因，是美国要在韩国部署萨德反导弹系统，表面是针对朝鲜，但深层将严重威胁到我国的军事安全。 
　　去年9月，我国政府推出“限韩令”，将韩国的娱乐业打入冷宫。韩剧被大面积下架，韩流演唱会暂停，综艺合作冻结，韩流文化全面被封锁在墙外。 
　　这几个领域里，韩剧有着最大的影响力，随着她的退出，蛋糕将被本土偶像剧完全吃掉。看几家本土偶像剧大户的财报，去年华策影视(11.55 -0.77%,买入)营收增长了67%，慈文传媒(40.40 -0.62%,买入)营收增长了114%，表现都相当突出。尤其是慈文传媒，规模相对较小，更着力于视频平台，受益更明显。 
　　限韩令在去年第四季度才推出，深层次的影响应该在今年才会显露，最重要的一点，就是视频网站们将会把更多的资金投入到本土偶像剧的采购上，这个行业的利润率获得了进一步的攀升。 
　　b 
　　2月27日，乐天集团同意签署协议，将星洲高尔夫球场转让给韩国国防部，用于部署“萨德”反导系统。相关协议也在2月28日正式签署，预计“萨德”系统6月就会正式部署。 
　　这一事件成了抵制乐天的导火索！ 
　　前面我们说过，乐天的在华业务涉及超市、购物中心，虽然有一定的体量，但是经营并不理想，亏损严重。如今被一番抵制，很有可能就心灰意冷的退出了。 
　　乐天或许有妾意，却有情郎难觅。线下零售业的整合是一摊难做的生意，2013年华润万家花了220亿港元收购英国乐购的中国业务，结果就是带给他第二年近10亿元的巨亏，CEO下课。另一家长期亏损的外资超市易初莲花，也是想卖了很久，却迟迟无法找到下家。 
　　看到有些媒体咬牙切齿的说，乐天一年在中国赚走一百多亿元，要通过抵制让他一毛也挣不到。真是误解了，乐天真要被逼走，断了念想，反倒一了百了乐得清静，最狠的其实是，放一个蛋糕，让他过来吃，可就是吃不到嘴边，年年亏钱流血，痛不欲生。 
　　不过，就投资而言，不管乐天退出，还是咬牙挺住，几乎都不会对零售市场的格局产生太大的影响。除非我们新零售的旗手，马云道长要把这妖精也收了。 
　　c 
　　乐天的中国业务不大，针扎的不疼，要想精准打击，就得将“禁令”延伸到韩国本土去，让乐天的免税店、购物中心、酒店、主题公园尝尝苦头。 
　　于是我们看到，韩国旅游业的大门也被关上了。中国的旅行社们已经纷纷接到通知，暂停与韩国旅游相关的业务，无论是团队游还是酒店机票预定，预计将让今年韩国游的人数大幅下降三分之一以上。 
　　受益者会是谁呢？ 
　　出国游的蛋糕并不会变小。 
　　2014年香港中环事件，港澳游退潮，人们转向日韩台；去年小英上台，台湾游大幅下滑，人们进一步涌向日韩，带来了两国旅游市场的繁荣；今年再发禁韩令，小小的日本列岛将多出多少中国人，不难想象。 
　　从东京、大阪到京都、北海道，东亚周边地区里一度和中国走的最远的国家，五年之后迎来了中国游客的超级繁荣周期。世事轮回，不胜唏嘘。 
　　在这波热潮中最受益的公司，或许是春秋航空(37.32 +0.65%,买入)。春秋航空的收入中，37.5%来自国际航线，这是国内航空公司中国际业务比例最高的，而所有的国际业务中，春秋最看重的又是中日航线，目前他在日本8个机场开通了航线，可以从国内直飞东京、大阪、名古屋、北海道、九州，甚至偏僻的四国岛都有航线！ 
　　航空公司去年受制于人民币贬值，燃油成本上升，业绩普遍不理想，如今的估值正处于谷底（春秋的PE为19倍），或许是逢低布局的好时机。 
　　d 
　　抵制乐天只是起点，下一步将取决于韩国政治局势的发展。 
　　韩国宪法法院就总统朴槿惠弹劾案启动闭门评议，预计将在3月10日至13日之间作出最终裁决。如果弹劾案通过，朴槿惠将成为韩国历史上首位遭弹劾下台的总统；如果被推翻，朴槿惠将立刻官复原职。 
　　由于部署萨德系统的决议是在朴槿惠任上作出的，如果朴槿惠无罪，萨德的部署将会一路绿灯，中国政府和民间的抗议行动也将步步升级。 
　　如果朴槿惠被弹劾，5月中旬将举行下一届的总统大选，萨德系统的部署就有转圜的机会。这里取决于两个因素，一是韩国国防部推进的速度，二是韩国总统的继任者态度。 
　　先说第一个，韩国国防部在美国的催促下，很有可能会不顾一切的加速落实。因此在5月大选前，也就是未来的两个多月，局势将步步升温，为了展示中国反对的意志，延缓萨德的进度，一波接一波的抵制韩国浪潮将是可以预见的。 
　　接着是下一任韩国总统，谁会是继任者？他的执政态度又将如何？这将决定整场运动的最终结局。 
　　根据目前的民调数据，最大反对党党首文在寅，支持率为32.5%，连续7周蝉联第一。如果不出意外，很有可能就是下一任的韩国总统。这位老兄出身贫寒，1978年退伍后成为律师，长期担任前总统卢武铉的幕僚长，有“卢武铉之影”的称号。 
　　文在寅的执政态度，可以从卢武铉身上寻觅。 
　　那位前总统是一个坚定的亲华派，他曾经两次访华，鼓励学生学习汉语，推动中韩贸易。在对美上，则恰恰相反，要求美军撤出韩国，反对制裁朝鲜，强令驻韩美军不得卷入东北亚争端。 
　　和卢武铉一脉相承，文在寅也是个彻头彻尾的亲华派。他去年两次访华，表达对中韩贸易的重视，并表示萨德系统的部署应该慎重考虑，在目前的形势下尤其应该暂缓。 
　　韩国两党制下，右翼政党亲美，左翼政党亲华。文在寅所在的政党正是典型的左翼党派，更重视和中国的友好贸易，一旦轮替上台，萨德的部署将大概率暂缓，对峙运动方可能降温。 
　　e 
　　5月韩国总统大选之前，局势步步惊心，三星和现代很有可能将被纳入为下一波的抵制对象。 
　　先说三星。 
　　三星去年的在华手机份额已经丢了大半，主要都被本土品牌吃了去，今年继续下滑已成定局。很有可能，就此被彻底的边缘化了，就如几年前的LG手机一样。 
　　三星手机虽败，但零部件业务仍然如日中天，尤其是高端屏幕、内存芯片两块。传言中国的手机厂商去年为了得到三星的AMOLED屏幕，排着队上门央求，以至于将价格哄抬了不少。 
　　这既是无奈，也是机遇。 
　　中国的AMOLED屏幕技术不缺需求，比的只是量产速度，谁能够最快量产，谁就将获得巨额的利润。最新消息显示，今年京东方、深天马、和辉光电和维信诺的5.5代AMOLED屏将开始量产，这比三星的6代屏稍差一点，而京东方和其他国产厂商的6代屏都将在2018年迎来大规模量产。
 
　　2018年会是中国手机产业链对韩国的逆转年份，在此之前，各种关键零部件技术都在积累阶段，供应奇缺，价格飙涨，此后随着国产高端屏幕、半导体等的相继量产，瓶颈被打破，价格迅速跳水。最先投产的那一家将获得规模优势，在这一轮的速度比拼中笑到最后。 
　　明年规模量产之前，会是A股投资手机上游产业链的好机会。一来受益于涨价潮，毛利率节节攀升，二来格局未定，想象空间大，炒作的最好时节。 
　　f 
　　接着说说现代。 
　　现代集团旗下的现代和起亚两个品牌，去年在华业务同样遭受了考验，总体市场份额已经从2014年的9%下跌到了7.35%。 
　　韩国车其实也没犯什么大错，不像三星玩火自焚，问题只是出在定位上，他的品牌溢价是所有外资品牌中最弱的，主销车型集中在经济型车，价格比日系、美系都要低一两万。这种情况下，自主品牌向上，第一个正面厮杀的，就是韩国车。 
　　韩国车擅长的性价比和外型设计，经过多年的引进吸收，自主品牌也学的差不多了。比如韩国人的崛起过程中，最关键的一笔，就是高薪拉拢了前奥迪设计师彼得•希瑞尔、前宝马设计师托马斯·伯克尔等人加盟。而如今的自主品牌们，也有样学样，清一色欧洲顶级设计师配置，就连最顽固的比亚迪(50.17 -1.32%,买入)都在去年底挖了奥迪设计总监沃尔夫冈 · 艾格回来。 
　　这种趋势之下，韩国车的竞争力已经所剩无几，就像沙滩上的城堡，虚弱得很，一个浪潮打过来就没了。今年吉利的Lynk&Co，长城的WEY，长安的CS95，广汽的GS8，都将价格带定在15-20万元之间，配置出色，外形夺目，简直就是对现代途胜四面包抄的节奏。
 
　　自主品牌车向上升级的口号已经喊了十几年，这是历来最佳的一次机会，能不能抓住，能不能成功突破，在此一举。而对于投资来说，大概率也是很好的一次押注。 
　　g 
　　从3月到5月，反韩扩大化很有可能波及到三星和现代，毕竟他们是中国大众关于韩国印象的集大成者。对于政府来说，如果韩国执政党不愿屈服，也有足够的动力将制裁目标锁定到他们身上，打蛇就要打七寸。 
　　至于更大范围的韩国产业链，比如游戏、化妆品、时装、食品、餐饮等等，受到的波及将会较小。主要的原因在于，一来，这些领域缺乏一个众所周知的大型企业，抵抗就失去了准心，难以唤起民众的热情；二来，这些领域的消费者集中在女性、儿童、时尚人群，和热衷于抵制运动的主流人群差异较大。
 
　　不管怎么说，随着萨德反导弹系统的部署层层推进，抵制烽火四起，有人拍砖有人叫好，有人借势营销清库存，作为一个投资者，我们时刻要拥有一双善于发现的眼睛。
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