特朗普的政策让美国企业资金充裕，然而人们期待的资本支出热潮并未出现。 6park.com

唉！当唐纳德?特朗普(Donald 
Trump)两年半前当选时，他曾承诺启动“美国制造”投资热潮。随即出炉了一些美国总统在值得他莅临视察的制造厂露面的照片。此外，他在2017年末下调公司税率，还出台措施鼓励企业汇回囤积在海外的资金，这些措施理应提振资本支出。
然而，事情并没有像预期的那样发展。没错，随着公司税率大幅下调，利润出现飙升，经济增速和就业也水涨船高。这让白宫在世界舞台上获得了一些吹嘘的权利。“美国经济是全球经济的亮点，”美国财长史蒂芬?姆努钦(Steven
 Mnuchin)最近在国际货币基金组织(IMF)春季年会期间骄傲地宣称，“我们采取了减税措施……（如今）就业、通胀和投资数据看上去都不错！”
然而，这里有一个问题：等待已久的资本支出热潮并未出现。相反，美国的高管们似乎决心利用减税省下的钱做其他几乎所有事情——唯独不建新厂。
IMF在最近发布的最新《全球金融稳定报告》(Global
 Financial Stability 
Report)中，用一些引人注目的图表完美揭示这个问题。它显示了减税的规模：2017年以前，美国标准普尔500指数(S&P 
500)成分股公司的平均有效税率为30%；如今只有15%。该报告还显示，公司利润大增，得益于收入增加和减税。
其结果是，去年第四季度，标普500成分股公司的总现金流占全部资产的2%左右（根据四季度移动均值测算），高于特朗普上台之前的1.5%和2010年的1%。
如果这还不够，美国企业界利用超低利率以惊人的速度扩大债务。净结果是美国企业界拥有的金融火力可以说超过近几十年记忆中的任何时刻。
这对于投资者是个好消息：据IMF计算，去年美国企业的股东派息和股票回购占资产总额的0.9%，是2010年水平的两倍。难怪股市一路飙升（暂且撇开去年末的震荡）。
企业还把充裕资金用于并购热潮：这些交易用掉的现金流相当于2019年资产的0.4%，而2011年几乎为零。但相比之下，投入资本支出的现金流规模自2012年以来持平，占全部资产的0.7%左右，少于花在股东派息上的现金流。或者，正如IMF报告指出的那样：“美国的强劲利润被用于派息和其他金融冒险。”但投资似乎没有增加很多。
这有关系吗？不一定。如果资金被分配给股东，从理论上说，它可能会循环进入其他有成效的企业。同时，如果企业在进行合并，那可能也会提升生产率——如果它被用来释放效率和创新。至少金融理论是这么说的。
然而，即便有这些可能性，也有一点令人不安：在企业充斥现金之际，企业债务却攀升至如此高的水平。IMF表示，撇开其他不谈，这似乎表明，在美国，“公司基本面因素和金融风险承担指标呈现出周期末态势”。
更令人困惑的是，资本支出近年持平。现在还不清楚究竟为什么会出现这种情况。这可能只反映出资本支出不断变化的性质：相比传统投资，当今侧重于科技的投资有可能在生产率方面提供更高的性价比，因此需要的资金更少。或者这可能表明，公司高管私下里一直对较长期增长前景感到不安，甚至在特朗普带来的繁荣期间也是如此。
或者这只表明，美国企业界抱有可悲的短线思维，更喜欢把资金花在捷径上以提高股价，而不是进行长期投资。我猜这三种因素很可能都有。
然而，撇开其他不谈，投资者应该注意这种资本支出模式，特别是在IMF指出另一个引人注目的趋势后：对美国企业未来利润的预测如今在下滑，而它们的股价已经飙升。
这也非常令人不安，尤其是考虑到特朗普极不可能再度挥起他的减税魔棒。