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2019年9月23日，北京，一家沃尔玛超市内的猪肉柜台。 6park.com
中国国家统计局周二公布，9月居民消费价格指数(CPI)同比上涨3%，高于路透调查预估中值的2.9%，上月为2.8%，其中，食品价格同比上涨11.2%，非食品价格同比上涨1%。9月CPI环比上涨0.9%，路透调查预估中值为上升0.7%。

数据并显示，9月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.2%，路透调查预估中值为下降1.2%，上月PPI同比降0.8%，PPI同比已连续三个月处于负值。9月PPI环比上涨0.1%。

分析师们认为，短期来看，猪价等仍可能阶段性推升通胀，预计CPI还将在高位运行一段时间，对货币政策有一定影响但不是决定性的。PPI方面，总需求承压和高基数因素推动同比通缩加深，预计未来一段时间或继续处于负增长区间，进而加大实体融资成本抬升的压力。

经路透测算，9月CPI同比涨幅为2013年11月以来最高，当时亦为3%；PPI同比增幅为2016年7月以来最低，当时为-1.7%。

9月详细数据：
--CPI同比上涨3%（路透调查中值为上涨2.9%）
--PPI同比下降1.2%（路透调查中值为下降1.2%）

--CPI环比上涨0.9%（路透调查中值为上涨0.7%），PPI环比上涨0.1%

--CPI中食品价格同比上涨11.2%，非食品价格同比上涨1.0%

以下为分析师评论摘要：

--民生银行研究员宏观经济研究中心主任 王静文：
CPI近六年来首次破3，主要源于两方面因素：一是猪肉价格上涨推动；二是国庆节等相关节日因素。。前期猪肉保供稳价措施已经开始见效，预计猪肉价格四季度将出现环比涨幅回落与同比涨幅扩大并存的情况，同比涨幅下降预计要等到明年春节之后。

9月PPI同比下降1.2%，环比上涨0.1%。PPI同比跌幅扩大，主要源于去年同月环比大涨导致的基数抬升。但环比在连续三个月下跌后，9月重回上涨，表明工业品需求在前期下跌后有一定程度企稳，应主要源于财政政策持续发力下的基建投资增速回升，此外，降准、LPR下调等货币政策逆周期调节也发挥了一定作用。

结合CPI、PPI及核心CPI综合来看，当前通胀水平上升仍主要受猪肉价格推动，工业领域通缩则有逐步稳定的趋势。预计四季度CPI将保持在3%上方，但超出幅度有限，PPI降幅将先扩大后缩小，但年内较难回升至0上方。这种情况下，物价对政策并不构成掣肘，财政政策和货币政策仍有逆周期调节空间，通胀应对则应继续在供给侧发力。

--联讯证券分析师 李奇霖、张德礼：
从生猪存栏和仔猪价格看，受非洲猪瘟和补贴不到位影响，生猪供给缺口将继续扩大，带动猪肉和替代品涨价。我们测算，CPI同比在3%以上至少将持续半年，由于春节错位2020年1月高点可能突破4%。
工业品通缩，CPI与PPI裂口扩大。房地产调控加码，出口下行，制造业投资低迷，基建对冲力度不够，总需求拖累生产资料同比从-1.3%下降到-2.0%。
CPI同比上涨主要由猪肉贡献，但食品价格上涨涉及民生，仍会影响货币政策宽松空间。应对CPI与PPI裂口扩大，后续主要将通过引导LPR报价，降低实体融资成本，银行让利实体。同时，财政政策扩大逆周期调节力度，但控制总量货币工具的使用，避免刺激全社会对物价上涨的预期。


--摩根士丹利华鑫证券经济学家 章俊：

产能快速出清导致的猪肉价格持续上涨是推升本月CPI的重点，短期猪价易涨难跌，四季度通胀仍存在结构性压力。农业部此前发言称当前生猪产能恢复有利的外部条件增多，预计生产积极性将进一步提升，今年年底前生猪产能将探底趋稳，猪肉市场供应有望逐步稳定和恢复，价格会逐步回落到合理水平，预计CPI快速上行的动能将逐步减弱。
PPI跌幅扩大，我们观测到PMI原材料购进价格本季节性回升，CRB指数持续下行，在全球经济放缓、地缘政治频发的情况下，若供需格局没有发生根本性改善，工业品价格短期内并不具备回升的基础，PPI进一步走低的可能性较高。
CPI在四季度破3概率仍高，但本轮CPI的上行主要是由猪价上涨带来的结构性通胀，扣除食品和能源的核心通胀水平仍然处在低位，物价短期结构性上涨对年内货币政策的掣肘有限，政策层无需为稳定物价进行刻意调整。
虽然结构性通胀并不会对货币政策的主要方向产生根本性影响，但仍会对货币政策的实际施行效果和宽松空间形成一定抑制，故而在海外主要经济体货币政策一致大幅放松、全球加权平均货币政策利率将接近危机后低点的时候，中国货币政策的宽松节奏较为温和，重心仍集中在继续优化货币投放结构、疏通货币政策向贷款利率的传导的层面。

--华宝信托宏观分析师 聂文：

9月CPI超预期上涨，是猪肉价格上涨的逐步体现，后续看猪周期引起的结构性通胀可能会持续一到两个季度。尽管目前有猪肉库存投放、增加了猪肉进口，但占比较小，生猪存栏量并没有上升，从往年经验看，猪肉价格上升还会带动牛肉、鸡肉等价格上涨。

不过对于CPI的上涨也不必高估，目前仅是肉类涨幅较大，考虑到PPI持续下行，非食品价格平稳，流动性不会显着增长，预计此次CPI上涨虽然持续时间较长，个别月份可能突破3，但总体仍较温和。
结构性通胀对货币政策有一定影响但不是决定性的。预计今年还会降准1-2次，小幅试探性降低LPR。尽管贸易谈判取得阶段性成果，但实体经济仍然较弱，货币政策不会单方面突破，未来将继续大规模减税降费，综合施策。

--西南证券宏观团队 杨业伟、张伟：
猪价上涨继续推升通胀，核心通胀保持弱势。由于前期供给收缩，7月以来猪肉价格持续大幅上涨，从10月高频数据来看，猪肉价格继续大幅上涨，通胀压力继续攀升，预计年末由于猪肉价格推动，CPI同比可能攀升至3.3%-3.5%。明年1月春节期间通胀压力可能最大。
一方面由于猪肉价格上涨，另一方面由于春节错位因素。通胀可能单月攀升至接近4%的水平。但无需对此过度惊慌，这种通胀主要由猪肉供给收缩带来的，并非反映需求变化。

工业品价格环比平稳，高基数因素推动同比通缩加深。在高基数因素推动下，PPI同比跌幅加深0.4个百分，点PPI高基数因素在10月将持续，预计PPI同比跌幅将继续加深。


贴主:Chuisnll13于2019_11_10 20:20:30编辑