新冠肺炎疫情全球冲击下的特殊时期，二十国集团（G20）领导人举行了一场特殊的视频会议，拿出了一个重磅武器——二十国将向全球经济注入超过5万亿美元资金，以抵消疫情对社会、经济和金融的影响。这是继2009年伦敦G20峰会之后，世界经济时隔12年迎来的又一个5万亿美元“急救包”。
上一次是为了应对金融危机，这一次是为了对抗疫情带来的经济负面影响。国际货币基金组织（IMF）此前表示，新冠病毒疫情将导致全球经济在2020年陷入衰退，其程度或将比2008至2009年全球金融危机引发的衰退更严重。此次的5万亿美元的“急救包”能否实现精准“止血”，成功阻止全球经济陷入衰退？本期欧时经济茶座将带来对5万亿美元资金未来效果的预测与判断。
做客本期经济茶座的专家：
中国社会科学院美国研究所助理研究员 马伟
中国银行研究院研究员 王有鑫
上海交通大学上海高级金融学院金融学教授、副院长 朱宁
招商证券首席宏观分析师 谢亚轩
中国国际经济交流中心学术委员会委员 王军

3月25日起，美国首都华盛顿市关闭所有“非必要”的商业活动直至4月24日。图为当日的华盛顿街景。封锁措施阻断人员交流，造成消费行为下滑，会直接冲击经济。（图片来源：中新社）
各国祭出刺激计划 超宽松政策引发担忧
新冠肺炎疫情在海外蔓延，各国经济面临较大冲击，“救经济”成了领导人们的任务之一。为了更好地应对疫情冲击，许多国家纷纷祭出货币政策、财政政策等经济刺激政策，以期提振经济。
美国总统特朗普表示，美国经济可能会由于新冠肺炎疫情陷入衰退。美国在本轮抗击疫情、提振经济的工作中，降息和QE（量化宽松）成为政策利器。
更加值得注意的是，2万亿美元财政刺激计划已在美国国会参议院投票通过。该计划旨在应对新冠肺炎疫情，防止美国经济陷入严重衰退，将为美国民众、受疫情影响企业、医疗机构等提供资金援助。
多国央行亦纷纷启动宽松步伐。新西兰、韩国、加拿大、英国、澳大利亚等国央行都已主动降息，甚至有的“跑”在了美联储前面，在降息上“抢先出手”。
日本央行也提前召开货币政策例会，决定通过扩大资产购买计划等手段进一步加大货币政策宽松力度。
除了选择货币政策外，亦有不少国家积极出台包括减税、投资等在内的一系列经济刺激政策。巴西经济部长保罗·盖德斯宣布，巴西政府启动一揽子紧急措施，在3个月注入1473亿雷亚尔（约合293亿美元）资金，应对新冠肺炎疫情对巴西经济造成的影响。
欧洲方面，欧盟决定拿出370亿欧元资金用于抗击疫情，在预算和国家援助方面给予成员国灵活性，并帮助10万家中小企业获得约80亿欧元融资。
欧洲多国政府近日也纷纷宣布提振经济举措。比如，在已拨款75亿欧元的情况下，意大利总理孔特宣布将再拨款250亿欧元用于缓解公共卫生和经济等面临的困难，用于帮助意大利居民和企业抵御疫情冲击。
尽管各国都出台了一系列提振经济的政策，但金融市场并未出现“药到病除”，在专家看来紧急、严厉、果断的防疫政策和措施才是重中之重，并对超宽松政策表示了担忧。
对此，中国社会科学院美国研究所助理研究员马伟表示，市场之所以出现了对于各国“救市政策”不买账，原因之一在于，各国财政压力巨大，切实执行大规模财政政策的可能性较小；但若单纯依赖货币政策，则副作用太大。以美国为例，目前美国仍拿不出强有力财政政策的一个重要原因是，特朗普政府的财政政策已经接近极限。
马伟指出，从财政赤字方面来看，当前美国已经背负了巨额财政赤字。且美国政府还背负着超过23万亿美元的国债。由于美国此前已实施大规模减税，现在留给特朗普政府可用于缓解疫情的减税空间已经不多了。因此，现在美国想要拿出更有效的财政政策有一定难度。
中国银行研究院研究员王有鑫亦对超宽松的货币政策表达了担忧。他指出，以美国为例，在上一轮宽松政策尚未退出之际，为了应对本轮危机，美联储再次祭出史无前例的降息加宽松举措，将使风险进一步累积，美联储未来货币政策空间紧张，政策工具几乎用尽。
“即使本轮危机能够得到有效控制，未来海量的流动性和远超历史规模的资产负债表恐将成为下一轮货币和债务危机的引爆器。”王有鑫说。
相比金融危机有区别 全球经济体受六大冲击
“虽然这次因为疫情引发的全球股市大跌从速度上甚至超过了2008年全球金融危机，但这次全球股市波动和经济放缓和2008年的全球金融危机之间，存在着重大的区别。” 上海交通大学上海高级金融学院金融学教授、副院长朱宁如是说。
朱宁指出，首先，两次危机发生的原因截然不同。2008年是由金融行业或者是从金融板块、金融机构引发的金融经济危机。而此次疫情较明显的是对于实体经济的冲击，因疫情原因，导致整个全球“断行”，全球经济放缓，全球消费者的消费意愿和消费的场景都消失，由此导致资产价值的下跌，又同时给全球金融体系和金融机构产生压力。
第二，全球金融体系的健康程度明显不同。此次疫情袭来之际，全球金融机构的本身杠杆率水平、抵御风险管理的能力，相比2008年有了明显的改善。直到3月初全球股市连续暴跌之前，金融体系相比2008年还是比较健康的。
但近期市场的下跌速度和1929年大萧条的股灾类似，有可能引发资产价格暴跌带来的抵押品不足和流动性缺失，从而在下个阶段对于全球融资成本和金融稳定带来额外的风险。因此，美联储看似“过激”的刺激政策，一定程度上也是为了保证类似2008年全球金融危机的情形不会重演。
第三，上一轮的经济危机很大程度是因为整个房地产市场带来的刺激消费，在金融危机之前，美国经济已被推到虚假繁荣的状态，但这次美国实体经济本身相对比较健康，若不是因为疫情的原因，可能不会对金融体系产生这么大的冲击。
但朱宁也指出，由于疫情所导致的整个消费场景、消费意愿和消费能力的下降，可能会对整个全球经济增长在中长期带来很大的不确定性。
招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，疫情之下，全球经济体均会受到六个层面内外部冲击。
第一，疫情和防控疫情本身会导致本国经济活动减少、消费者和投资者信心丧失、国内供需双双收缩、资本市场下跌，并可能进一步导致企业债务压力增加、收入分配不均加剧、通缩，从而导致更加猛烈的经济下行。
第二，全球风险情绪恶化后对金融市场的情绪传导。
第三，国际资本流动对国内资本市场的影响，特别是新兴市场可能面临着更大的资本流出压力。
第四，汇率波动既是风险因素的风向标，也是资金外流的表象，新兴市场汇率也会在此阶段受到冲击，并加剧其美元债务的偿还压力。
第五，供应链上任何一个环节和地区的供应受限均将引致整条产业链停摆，从而对国内面临的供需环境产生不利影响。

3月31日，在沙特阿拉伯利雅得，沙特金融管理局局长艾哈迈德·胡利费（中）出席二十国集团（G20）财长和央行行长视频会议。当日，二十国集团（G20）财长和央行行长召开视频会议，就实施应对新冠肺炎疫情路线图达成共识，以落实日前举行的G20领导人特别峰会所作的承诺。（图片来源：新华社）
第六，全球总需求收缩的相互影响：服务贸易方面，主被动因素都将使外来游客人数和相关消费出现明显下降，对旅游业、航空、酒店、零售等行业将产生负面影响；货物贸易方面则将受到海外投资、消费活动预期下降之下的全球商品总需求收缩的影响。
谢亚轩认为，对不同经济体的影响幅度而言，美国、欧洲处于“震中”区域，本国经济受冲击最为严重之外，疫情和经济的负面影响均会向与其关系密切的经济体传导，所受负面影响也与经贸活动的密切程度有关。
在全球三个制造业集群中，加拿大、墨西哥将相对较大程度受到美国的影响，欧洲各国都将受到意大利、西班牙、德国、法国等疫情较为严重国家的影响，亚洲疫情相对更为平稳，并可能小幅相对受益于欧美供给能力的不足和需求溢出的加大，所受冲击相对最低。
此外，由于全球总需求的下降及其引致的商品价格剧烈调整，石油和澳大利亚等其他大宗商品出口国所受的影响也将较为严重。
5万亿美元提振信心 效果取决于防疫成果
二十国集团领导人特别峰会结束后，传来一系列令市场振奋的消息。峰会声明称，二十国正在向全球经济注入超过5万亿美元，以作为有针对性的财政政策、经济措施和担保计划的一部分，抵消大流行病对社会、经济和金融的影响。二十国还承诺，将继续采取有力、大规模的财政支持措施。
“面对前所未有的大疫情和潜在经济衰退危机，单个国家很难独善其身，需各国携手应对。”王有鑫认为，各方此番决定采取更多积极举措应对经济下行，有利于缓解全球需求不足和供给短缺风险，从而推动实体经济逐渐筑底企稳。
谢亚轩称，据其目前统计，各国推出的财政刺激规模合计为6.56万亿美元，占2019年全球GDP的7.6%，欧、美、日的刺激力度相对较大，新兴国家的刺激力度相对温和。
他直言：“G20峰会传递的积极信号应该有助于平息全球金融市场动荡不安的局面，避免全球经济和金融市场滑向危机的深渊。过于一周，美国市场的表现也明显了投资者对全球政策迅速协调投下了赞成票。”
在谢亚轩看来，声明中提出的5万亿美元是各国已经或即将采取政策措施的汇总，并不是除了各国举措外的净增量，不过，G20峰会的举行有助于坚定各国政府在未来积极采取应对措施的决心，有助于各国形成合力，而非各自为战和犹豫不决。
从政策上看，主要发达国家宽松的态度坚决，并已经十分积极地采取创新措施推动流动性向企业、非银金融机构的传导，且从金融危机等历史时期来看，央行的举措也相对有效，历史上流动性危机的持续期也较为有限。
谢亚轩总结了各政府财政政策投入方向主要包括：为企业提供流动性支持；减税、延缓税收；减缓失业；救助低收入人群。
谢亚轩认为，如此看，货币、财政政策的方向均为阻断经济主体在疫情期间受重创从而引发负向循环，从政策方向而言是正确的，因而预计也将是有效的。预计未来还将有进一步政策出台，后续需要观察的要点在于规模和力度是否足够对冲经济主体面临的负向冲击，货币、财政空间是否受到约束，能否改善金融机构的风险偏好，以及政策中是否有遗漏的风险点。
中国国际经济交流中心学术委员会委员王军认为，5万亿注资的最终影响有赖于两大因素，即疫情能否在近期得到有效控制，以及主要国家能否持续展现出良好的合作精神、提高协调效率。如果各国能在G20框架下齐心协力应对疫情挑战，还将进一步强化和巩固G20在国际社会上的重要作用和地位。