导读：只要疫情一天不结束，全球需求反弹无望，那么油价就会一直在低位徘徊，全球产油国之间只能在存量博弈中惨淡维持。


本周，全球瞩目的OPEC+会议终于落下帷幕，最终达成了1000万桶/天的减产协议，规模之大前所未有。
周五的G20能源部长会议也对该协议进行了确认，全球主要经济体济济一堂，齐呼“采取一切必要措施”支持能源市场。
但市场来不及高兴，就陷入了沉思：减产规模1000万桶/日虽大，但和2000万桶/日的需求减少相比，还差了一大截。减产协议真的能支持油价么？
01
减产方案长什么样？


OPEC+的递减式减产方案是这样的：
自5月1日起减产1000万桶/日，为首轮减产，为期两个月。
自7月1日起减产800万桶/日，至12月。
自2021年1月起减产600万桶/日，至2022年4月。
5月减产的1000万桶/日之中，沙特和俄罗斯共同承担500万桶/日，其他OPEC+国家共同承担500万桶/日。
如果再加上G20国家对储油空间的支持，以及美国、加拿大等国自然减产的数量，实际的减产规模将大于1000万桶/日。
美国能源部预计，2020年年底前美国原油产量将下降约200万桶/日。而上周美国原油产量已经下降了60万桶/日。
我们就满打满算美国的自然减产规模在200万桶/日，此次全球联合减产的规模也就是在1200万桶/日左右，相当于沙特一国目前的原油产量。
02
减产真的有用么？


在疫情爆发前，全球原油的供需大概都在1亿桶/日，而此前OPEC等机构普遍预计此次疫情将减少全球2000-2500万桶/日的原油需求，最多有机构预计需求将减少三分之一，也就是超过3000万桶/日。
这样一比，此次大约1200万桶/日减产规模就有点不够看了——减少的供应才达到减少需求的一半。
G20周五的联合公报并没有提及减产，只是说各国要全力支持原油市场达到供需平衡，除去刚才所说的自然减产。其他的能够达到“供需平衡”的支持无疑就是各国通过增加原油储备，加大原油购买力度，从需求上做点贡献。
但考虑到全球储油空间有限，这只能在短期内提振一下需求，而且数量有限，填不上达到供需之间的巨大缺口。
供远大于求依然是未来相当长时间内的原油基本面，油价预计仍将长期低于40-50美元水平。因为这个价格是美国页岩油企业和其他很多非OPEC国家原油生产的盈亏平衡线。
沙特、俄罗斯和美国每桶原油的综合生产成本估算（单位：美元/桶） 6park.com
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在这个价格之下，那些高成本的原油生产国的将会自然减产，随着时间的推移，原油市场将自动向供需平衡点迈进。
美国页岩油生产商Pioneer Natural Resources老板Scott Sheffield预计，美国原油产量还将减少300万桶/日。而咨询公司Rystad Energy预计，加拿大产量未来几个月将减少110万桶。
高盛对于未来的油价并不乐观，该行认为尽管目前市场对达成协议的乐观情绪可以在未来几天支撑原油价格，但是这一趋势不会长久，WTI的目标价是20美元/桶。最重要的是，需求的萎缩是未来油价进一步下跌的基础。
可以预期的是，只要疫情一天不结束，全球需求反弹无望，那么油价就会一直在低位徘徊，全球产油国之间只能在存量博弈中惨淡维持。