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叶檀：投资原油宝？太惨了！

白云闲聊历史故事
2020-04-27 11:26:28 6park.com
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文/财经女侠 | 毒舌善心
因为原油宝事件，中行站上风口浪尖。
一方面因为市场涉及面广，上百万人，另一方面是因为在大家眼里最国际化的中国大行，出现了低级错误，这些金融机构参与国际竞争的能力堪忧。
我们在4月21号的文章里早就分析过，WTI原油期货负价事件，是一场阴谋，让人联想到东非大草原旱季大屠杀。

一场期货大屠杀
这一次酿成惨剧的WTI2005，是美原油期货合约，是全球期货及衍生品龙头芝商所集团(CME Group)旗下纽约商业交易所(NYMEX)上市的品种，也被称为“WTI原油”、“美原油”、“美式原油”，交易代码CL，合约标的是德格萨斯州轻质原油。
由于美元的实力，页岩气的兴盛，加上奥巴马时期美国取消原油出口禁令，WTI原油期货成为全球原油期货三大基准定价之一，拥有最强的流动性、最大的持仓量和成交量、支持实物交割。
能源、粮食和金融，美国政府可以影响三大基础价格。
影响WTI原油期货合约价格的因素很多。
美国能源部（DOE）能源信息署(EIA)每周三公布定期能源数据，CFTC（商品期货交易委员会）公布每周持仓报告。
从08年开始，WTI价格与现货市场出现多次明显背离，引起国际原油现货商的不满，威胁要抛弃WTI定价。沙特在09年年底提出要放弃WTI定价，改为OPEC一揽子油价，但没能成功。
WTI采用经纪商模式，所有交易进入NYMEX中央系统撮合成交，投资者的每一笔盈利都确定性的是其他投资者的亏损。
4月15日，芝商所（CME）清算所修改了交易规则，允许出现零或负值。惨剧发生后，对CME的质疑声此起彼伏。
CME并不在乎，芝商所主席兼首席执行官Terry Duffy站出来回应，期货合约一直被允许进行负向交易，使投资者面临无限的损失，芝商所并不试图吸引那些可能不知道规则的散户投资者。
Duffy说：“散户投资者不是我们的目标客户，我们在市场上寻找专业的参与者。但与此同时，他们需要确保自己了解规则，而这取决于他们的期货经纪商，以确保每个参与者都知道这些规则。”
Duffy还说“在我们宣布允许负价格交易的两周前，就与政府监管机构开始进行合作了，所以这种情况的到来对我们来说不是秘密。但我们必须采取措施，让市场价格能够反映产品的基本面，期货市场运作良好。”
看看这话说的，把责任推得一干二净。

造成散户亏损的不是我们交易所，是他们无能的经纪商。我们早就跟美国监管机构报备过了，一切都OK。你们那边有惨案，我们这里岁月静好。
这就是定价者强权，虽然国际油价没有跌入负值，我可以让期货跌入负值。但Duffy的说法，从侧面印证了，美国的监管层、能源部门、美国政府已经预料到可能发生惨剧。
另外，还有一件惨事。差不多在交割一个月前，交割地库欣的储油仓库就被租赁，让你无处储油。
按照WTI原油期货的结算价设计，中行原油宝在北京时间晚上10点停止交易，半夜2：28-2：303分钟突然大笔杀到最低，按照平均价结算，太平洋彼岸还在睡大觉，这一波套得稳准狠。

被割韭菜的主要是散户
被割韭菜的主要是美国和亚洲市场的散户多头，他们通过购买基金、购买银行理财产品的方式进入原油期货市场，成为巨鳄们的天然食材。
全球最大原油基金——美国原油基金（USO），被戏称为美国原油宝。因为油价大跌，吸引了许多新手入场。
据USO数据显示，截止3月的一周，流入这只基金的资金高达16亿美元，是创建十多年来最大的一周资金流入。

美国在线券商Robinhood和另一平台SoFi Invest的数据显示，USO是近期散户认购规模最大的产品之一。
此前有媒体报道，有些对冲基金做空USO基金而豪赚近3亿美元。虽然USO多次调仓，仍然可能因为持仓量暴涨，再次成为空头们猎杀的对象。根据USO公告，在整个投资组合中，有大约40%的持仓是6月合约，55%是7月合约。
截至目前，USO一年已累计跌去78%。3月底入场“抄底”的散户，投资额至少已经“腰斩”。惨剧发生后，因为06合约涨了两天，USO稍稍挽回了一些败局。
当然，损失再多也没有中行原油宝多，300亿，损失再大也没有原油宝的用户大，理论上，他们赔完了还得倒欠银行。
4月17号，21号，USO盘中向美国证监会递交了8-K表（重大事件报告），再度大幅调整了该ETF对原油期货合约的投资比例。
17号调整仓位，是把原本100%投资近期合约的持仓调整为80%近期+20%第二个临近合约；21号调整，是改为“40%六月合约+55%七月合约+5%八月合约”。
一头肥羊意识到形势不对，摆出了逃跑的姿态，但还是太重太肥了，估计这样的操作带来的效果适得其反，6月、7月、8月合约交割期，也不太平了，“战火”烧到远期合约。
中国还有一些看多的投资者。
4月13号，有篇文章，讲的就是国内投资者在国际油价下挫后，是如何通过QDII抄底国际原油的。
3月份国际油价暴跌后，国内投资者直接把所有原油类QDII基金买到暂停申购。
看看结果，从3月份以来，原油类QDII基金回撤不小。据Wind统计，截至4月12日，平均跌幅达到24%。易方达原油、南方原油和嘉实原油领跌，回撤均超30%。如果把投资周期拉长至年初，原油类QDII基金平均跌幅高达42%。
看起来，抄底没啥错，中印会买原油，4月13日凌晨，“欧佩克+”还达成了历史性的减产协议。欧佩克秘书长穆罕默德·巴尔金多发表声明，减产协议规模最大，持续时间最长，具有历史性意义，有利于产油国、消费者和全球经济。
结果，小白兔惦记着收益，狼掂记着小白兔的本金。
还有印度的投资者们，大亏特亏。
WTI原油期货05合约跌至-37美元之后，印度多种商品交易所(MCX)4月原油期货合约以每桶-2884卢比（约为-37.63美元）的价格进行结算，这在印度大宗商品衍生品历史上前所未有。

MCX有全印度94%以上的原油期货交易量。
印度经纪商群情激愤，4月21日向印度证券交易委员会表示反对意见，向孟买高等法院提起诉讼，认为MCX的负定价是“史无前例的，并且违背了法律规定和交易规则”。
还有一些追踪WTI原油期货合约表现的ETF基金，比如三星标准普尔高盛原油ER期货ETF的衍生品，在4月22日当天市值近乎腰斩，收跌46%，报1.79港元，创下2016年5月开始交易以来最大跌幅和最低收盘点位。
05合约屠杀季结束，06合约将会继续屠杀，因为手里拿着06合约的羊群们站在明面上。
当然，继续屠杀得等角马养肥一点。因为，中国的银行业已经不再大规模销售类似于原油宝之类的产品。

原油宝到底是怎么一回事？
现在，没有人知道中行原油宝到底是怎么操作的。
4月22日晚，中行发布《关于原油宝业务情况的说明》，原油宝产品挂钩境外原油期货，类似期货交易的操作，按照协议约定，合约到期时会在合约到期处理日，依照客户事先指定的方式，进行移仓或到期轧差处理。
对于原油宝产品，市场价格不为负值时，多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的，将按结算价为客户完成到期处理，不再盯市、强平。
4月24日晚、4月25日上午，中国银行给投资者发短信，温柔了不少。
自4月20日市场出现异常表现后，该行持续与市场相关机构沟通交涉WTI5月合约结算事宜，全面审视产品设计、风险管控环节和流程，在法律框架下承担应有责任，与客户同舟共济，尽最大努力维护客户合法利益。
这跟当初的不给钱就上征信，有天壤之别。
我们的推理大致如下：
中行是芝商所的经纪商，也有一定的投资经验。这款产品表面上是理财产品，其实与国际原油期货价格挂钩。中行很可能既在平台上撮合投资者交易，也是CME的经纪商。他们可以这么做：让规模庞大的投资者买入纸原油，肯定多空都有，先在自己的平台上进行一波对冲，这时候收的是手续费。如果每一单都拿到期货交易所是不可行的，因为规模小，一桶也可以买。
2013年工行吃螃蟹，设立账户原油产品，然后建行、中行纷至沓来，看着收益不错，风险不大。
但是，中行犯下了错误。
第一个漏洞是，“原油宝”的产品设计是在最后结算日的22点后就停止交易，按照当天CME公布的结算价结算，“等于晚上夜盘刚开始，就不让投资者交易了，而后面还市场还在交易，后果却要投资者来承担。”
第二个漏洞是，移仓日放在合约到期日前一天。工行在同类产品设立初期，就将移仓日定在15日前后，“提前一周移仓”。

中行有经验，为什么临近最后时刻才去移仓？
金融机构资深交易人士分析，可能因为中行作为国有大银行，国际化程度比较高，原来交易对手可能比较多，认为最后时刻移仓很容易就能找到交易对手。移仓、结算办法来自于CME，不会出法律问题。
但没想到极端情况下，大家都是单边市场，都是看空，没人接手，耽误了交易时机。
有人分析，中行出现这种情况，可能一方面原因是不够审慎，没有及时止损，油价往下走，有个人投资者可能舍不得卖。因为中行是代客交易，客户如果说不愿意卖，他也没办法。但是中行应该要提供专业建议，其是否提供了专业建议尚不清楚，但正常情况应该要止损。
中行遭遇到了逼仓。值得反省的是，其他行同样遭遇到逼仓，但没有中行这么被动。

怎样才能不当被吃的小绵羊
监管模糊怎么办？
原油宝到底是期货产品还是理财产品，到底由证监会还是银保监会监管，亟需明确。
出现了原油宝这些问题，要不是发展金融业？
还是要发展，但要监管更严，更加市场化，让真正的牛人参与国际市场竞争，否则，一旦放开市场会任人宰割。
油价大跌，美国页岩油公司出问题，中国上万亿的煤制油企业怎么办？
4月8日，《中国能源报》报道，目前，大部分煤制乙二醇项目处于盈亏平衡点以下，很多企业不得不减产、停产，行业洗牌在所难免。中国的煤炭企业、新能源企业值得重点关注。
经济问题绝不仅仅是经济，特朗普被曝欠中国银行数千万美元的巨额债务，2022年到期，中行的行动牵涉到深层次博弈。
中行作为百年大行，作为中国最早参与国际市场的大行，确实需要给社会各界一个交待。
虽然，就原油宝这件事来说，中行本身也是受害者。但让人心惊的是，这一次淋漓尽致的展现出了外战外行，在瞬息万变的国际交易市场中，是如何僵化的，在处理问题时，是如何缺乏灵活性的。
这样子参与国际市场竞争，实在可怕。我们要筛选出有能力的、灵活的交易者，诚信的交易者参与国际竞争。