| 送交者: 牛员外[♂☆★★★★健身房行走★★★★☆♂] 于 2020-05-23 3:58 已读 2384 次 3 赞 | 牛员外的个人频道 |
6park.com债务水平越来越高，利率利率越大越低，印钞规模前所未有。财富、价值观和政治差距扩大，内部冲突加剧。这就是我们现在的处境。
上周，全球最大对冲基金桥水基金（Bridge Water）公布了一季度的持仓报告。
一方面，桥水大幅减持，持仓市值几近腰斩。一季度清仓了大摩、富国银行等多支金融股，减持了60%多特斯拉，持仓排名前几的ETF基金也被减持超40%。
另一方面，桥水却在同期增持了不少中概股。如：蔚来(增持105.07%)、中通快递（增持82%）、58同城（增持66%）、爱奇艺（增持32%）等。
“听其言，观其行”，桥水此番动作的背后是什么样的想法呢？我们可以从桥水基金的创始人达利欧（Ray Dalio）近期发布的一系列研究一窥究竟。
5月21日，达利欧发布了Changing World Order系列研究的第三章《过去500年的大周期》“Chapter 3:The Big Cycles Over The Last 500 Years”。
本文回顾了过去500年荷兰、英国和美国及其储备货币的兴衰，并将触及中国和人民币的崛起。
原文逾2万字，本人将之浓缩为以下3000字精华版。
本文分为以下5个部分：
帝国的生命周期进击的荷兰帝国日不落的大英帝国美国如何成为“天选之子”衰落背后的故事
本文仅为分享，不代表本人观点。
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01帝国的生命周期
帝国生命周期有其自身的典型模式，即：新的世界秩序建立之后会有一个和平繁荣的时期,人们借钱押注繁荣持续，债务泡沫破裂，不得不进一步扩大印钞和信贷，最终冲突加剧，导致财富再分配革命，赢家们则又创造新秩序。
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下图展示了过去500年11个最强大帝国的相对实力，美国现在已经是世界上最强大的帝国了，但它正处于相对衰落之中，而中国正在崛起。
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上图可以简化如下：
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在第一章，我们通过教育、创新与技术、竞争力、军事、贸易、产出、金融中心和储备状态这8个指标，表示了帝国的兴衰强弱。接下来，我们将回顾过去500年的大周期，观察荷兰帝国、大英帝国和美国的兴衰。
02进击的荷兰帝国
从1625年左右到1780年崩溃，荷兰帝国是世界上最富有的帝国，并在1650年左右达到顶峰（即荷兰黄金时代）。
荷兰人受过很好的教育，且极富创造力。在17世纪鼎盛，世界上所有重大发明的25%来自荷兰人。包括两个最重要的发明：在世界各地收集财富的船只，和推动这些的资本主义。荷兰人发明了资本主义的公共债务和股票市场。1602年，荷兰人发明了第一家上市公司（荷兰东印度公司）和第一家证券交易所。荷兰盾成为了世界上第一种储备货币。阿姆斯特丹成为世界金融中心。
然而，在这个繁荣的时期，其他国家的竞争正越来越激烈，尤为值得注意的是，英国正在崛起。
1750年左右，英国成为比荷兰更强大的国家。反观荷兰人，更扩大负债，引致大量的内部斗争，又削弱了军事力量。
荷兰和英国在经济上有很多冲突。第四次英荷战争后，英国大获全胜，荷兰最终破产，荷兰盾和荷兰帝国崩溃。 6park.com
03日不落的大英帝国
战后的维也纳大会重新设计了债务、货币和地缘政治体系。以维也纳体系为基础，英国在此后100年成为了无与伦比的世界强国，英镑成为世界储备货币。
1760年左右的“第一次工业革命”兴起，和从1870年到20世纪初的第二次工业革命，使得繁荣得以持续100年之久。大英帝国成为100年中世界上最强大的国家，伦敦成为世界资本市场中心。
这时的英国拥有出色的教育，新发明和新技术，更强的竞争力，更高的生产力和贸易水平，更强大的军事和金融中心，以及使用更广泛的储备货币。对英国来说，这段时期相当于荷兰的“黄金时代”。利用这段繁荣时期，其他国家通过殖民和效仿英国技术，变得越来越富裕和强大。美国正是在这个时候迅速成长，并在1900年左右成为了一个不可小觑的大国。
正如之前说过的模型一样，由于其他国家的竞争，英国的相对权力下降了，并开始过度借贷。从1900年到1914年，英国国内贫富矛盾激化，国际冲突加剧，并最终导致第一次世界大战的爆发。
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04美国如何成为天选之子
还是像之前的典型情况一样，美国、英国等获胜国建立了新的世界秩序，即凡尔赛体系。美国成为主导大国，但选择了孤立主义。
1930年到1945年的第二次世界大战后，赢家美国、英国和俄罗斯建立了新的世界秩序、新的货币和信贷制度：布雷顿森林体系、雅尔塔体系等。与一战后相对孤立主义不同，二战后美国承担了主要领导角色，包括大部分经济、地缘政治和军事责任。
纽约作为世界著名的金融中心，一个新的大债务和资本市场周期开始了，迄今为止繁荣已经持续75年。
1971年，美元与黄金挂钩的布雷顿森林体系结束，世界转向了法定货币体系，并持续至今。
这一法定货币体系下至今产生三波债务扩张，对应三波泡沫破裂和衰退:
(1）1982年和2000年的货币和信贷扩张产生了导致2000-01年衰退的互联网泡沫；
(2）2002-07年的货币和信贷扩张产生了导致2008年大衰退的房地产泡沫；(3）2009-19年货币和信贷扩张导致了COVID-19经济衰退之前的投资泡沫。
债务水平越来越高，利率利率越大越低，印钞规模前所未有。财富、价值观和政治差距扩大，内部冲突加剧。这就是我们现在的处境。
许多国家与主要大国的竞争更加激烈。(此处省略敏感词若干)在中国，由于经济政策上的转变和更大程度的全球化，中国在许多方面都变得更加强大，增速明显高于美国和其他发达国家。
同时，由于数据信息化和人工智，我们正处于一个极具创造力的时期，美国和中国处于领先位置。
以上，三个帝国的兴衰都遵循了第一章中的经典剧本。接下来，我们更仔细地看一下这些案例，尤其是衰落阶段。
05衰落背后的故事
荷兰帝国与荷兰盾
在15世纪末和16世纪末，荷兰成为全球经济和文化强国（详见本文第2部分）。为了建立和巩固帝国，荷兰进行了一些战争。
第四次英荷战争摧毁了荷兰东印度公司的盈利能力和资产负债表，由于这家公司“大而不能倒”，阿姆斯特丹银行印了大量荷兰盾以拯救它。
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对于货币、信贷和债务周期，阿姆斯特丹银行（Bank of Amsterdam）试图从1型货币体系开始，演变为2型货币体系。
典型的情况是，伴随旧帝国衰落和新帝国崛起的是，衰落帝国的投资回报率相低于崛起帝国的投资回报率。例如，如下图所示，英国东印度公司的投资回报远远超过荷兰东印度公司。这实际上反映了在这两个国家的所有投资。
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大英帝国与英镑
大英帝国的崛起始于1600年，竞争力、教育和创新/技术是其崛起的典型主导因素。（详见本文第3部分）
与荷兰的战败不同，英国在一战和二战中都是获胜国，但它背负着巨额债务。早在二战结束前，美国就已超过英国，到战后20多年，英镑完全失去国际储备货币的地位。其间，英镑长期经历了多次大幅贬值,包括：
(1） 1946年英镑暂停可兑换美元，1949年英镑贬值30%
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(2） 20世纪50年代和60年代支撑英镑的国际努力失败，1967年英镑贬值14%
到20世纪60年代中期，以英镑作为央行储备的份额已降至20%左右。各种试图保持盯住美元汇率的政策手段都失败了，1967年英国决定将英镑兑美元贬值14%。
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如今，美元也已经有了自己的一系列国际收支和货币问题。在本系列的下一章节，我将把话题转向美国和中国。
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