[返回经济观察首页]·[所有跟贴]·[ 回复本贴 ]·[分区新闻]·[繁體閱讀]·[版主管理]
桥水达利欧:从过去500年历史中,我看到了美国的衰弱
送交者: 牛员外[♂☆★★★★健身房行走★★★★☆♂] 于 2020-05-23 3:58 已读 1256 次 3 赞  

牛员外的个人频道


6park.com


债务水平越来越高,利率利率越大越低,印钞规模前所未有。财富、价值观和政治差距扩大,内部冲突加剧。这就是我们现在的处境。



上周,全球最大对冲基金桥水基金(Bridge Water)公布了一季度的持仓报告




一方面,桥水大幅减持,持仓市值几近腰斩。一季度清仓了大摩、富国银行等多支金融股,减持了60%多特斯拉,持仓排名前几的ETF基金也被减持超40%。



另一方面,桥水却在同期增持了不少中概股。如:蔚来(增持105.07%)、中通快递(增持82%)、58同城(增持66%)、爱奇艺(增持32%)等。



“听其言,观其行”,桥水此番动作的背后是什么样的想法呢?我们可以从桥水基金的创始人达利欧(Ray Dalio)近期发布的一系列研究一窥究竟。



5月21日,达利欧发布了Changing World Order系列研究的第三章《过去500年的大周期》“Chapter 3:The Big Cycles Over The Last 500 Years”。



本文回顾了过去500年荷兰、英国和美国及其储备货币的兴衰,并将触及中国和人民币的崛起。



原文逾2万字,本人将之浓缩为以下3000字精华版。



本文分为以下5个部分:



帝国的生命周期进击的荷兰帝国日不落的大英帝国美国如何成为“天选之子”衰落背后的故事



本文仅为分享,不代表本人观点。


6park.com




01帝国的生命周期



帝国生命周期有其自身的典型模式,即:新的世界秩序建立之后会有一个和平繁荣的时期,人们借钱押注繁荣持续,债务泡沫破裂,不得不进一步扩大印钞和信贷,最终冲突加剧,导致财富再分配革命,赢家们则又创造新秩序。


6park.com




下图展示了过去500年11个最强大帝国的相对实力,美国现在已经是世界上最强大的帝国了,但它正处于相对衰落之中,而中国正在崛起。


6park.com




上图可以简化如下:


6park.com




在第一章,我们通过教育、创新与技术、竞争力、军事、贸易、产出、金融中心和储备状态这8个指标,表示了帝国的兴衰强弱。接下来,我们将回顾过去500年的大周期,观察荷兰帝国、大英帝国和美国的兴衰。






02进击的荷兰帝国
从1625年左右到1780年崩溃,荷兰帝国是世界上最富有的帝国,并在1650年左右达到顶峰(即荷兰黄金时代)。
荷兰人受过很好的教育,且极富创造力。在17世纪鼎盛,世界上所有重大发明的25%来自荷兰人。包括两个最重要的发明:在世界各地收集财富的船只,和推动这些的资本主义。

荷兰人发明了资本主义的公共债务和股票市场。1602年,荷兰人发明了第一家上市公司(荷兰东印度公司)和第一家证券交易所。荷兰盾成为了世界上第一种储备货币。阿姆斯特丹成为世界金融中心。



然而,在这个繁荣的时期,其他国家的竞争正越来越激烈,尤为值得注意的是,英国正在崛起。


1750年左右,英国成为比荷兰更强大的国家。反观荷兰人,更扩大负债,引致大量的内部斗争,又削弱了军事力量。
荷兰和英国在经济上有很多冲突。第四次英荷战争后,英国大获全胜,荷兰最终破产,荷兰盾和荷兰帝国崩溃。 6park.com



03日不落的大英帝国
战后的维也纳大会重新设计了债务、货币和地缘政治体系。以维也纳体系为基础,英国在此后100年成为了无与伦比的世界强国,英镑成为世界储备货币。
1760年左右的“第一次工业革命”兴起,和从1870年到20世纪初的第二次工业革命,使得繁荣得以持续100年之久。大英帝国成为100年中世界上最强大的国家,伦敦成为世界资本市场中心。
这时的英国拥有出色的教育,新发明和新技术,更强的竞争力,更高的生产力和贸易水平,更强大的军事和金融中心,以及使用更广泛的储备货币。对英国来说,这段时期相当于荷兰的“黄金时代”。

利用这段繁荣时期,其他国家通过殖民和效仿英国技术,变得越来越富裕和强大。美国正是在这个时候迅速成长,并在1900年左右成为了一个不可小觑的大国。



正如之前说过的模型一样,由于其他国家的竞争,英国的相对权力下降了,并开始过度借贷。从1900年到1914年,英国国内贫富矛盾激化,国际冲突加剧,并最终导致第一次世界大战的爆发。


6park.com




04美国如何成为天选之子



还是像之前的典型情况一样,美国、英国等获胜国建立了新的世界秩序,即凡尔赛体系。美国成为主导大国,但选择了孤立主义。



1930年到1945年的第二次世界大战后,赢家美国、英国和俄罗斯建立了新的世界秩序、新的货币和信贷制度:布雷顿森林体系、雅尔塔体系等。与一战后相对孤立主义不同,二战后美国承担了主要领导角色,包括大部分经济、地缘政治和军事责任。



纽约作为世界著名的金融中心,一个新的大债务和资本市场周期开始了,迄今为止繁荣已经持续75年。



1971年,美元与黄金挂钩的布雷顿森林体系结束,世界转向了法定货币体系,并持续至今。




这一法定货币体系下至今产生三波债务扩张,对应三波泡沫破裂和衰退:




(1)1982年和2000年的货币和信贷扩张产生了导致2000-01年衰退的互联网泡沫;

(2)2002-07年的货币和信贷扩张产生了导致2008年大衰退的房地产泡沫;(3)2009-19年货币和信贷扩张导致了COVID-19经济衰退之前的投资泡沫。


债务水平越来越高,利率利率越大越低,印钞规模前所未有。财富、价值观和政治差距扩大,内部冲突加剧。这就是我们现在的处境。



许多国家与主要大国的竞争更加激烈。(此处省略敏感词若干)在中国,由于经济政策上的转变和更大程度的全球化,中国在许多方面都变得更加强大,增速明显高于美国和其他发达国家。



同时,由于数据信息化和人工智,我们正处于一个极具创造力的时期,美国和中国处于领先位置。



以上,三个帝国的兴衰都遵循了第一章中的经典剧本。接下来,我们更仔细地看一下这些案例,尤其是衰落阶段。



05衰落背后的故事



荷兰帝国与荷兰盾



在15世纪末和16世纪末,荷兰成为全球经济和文化强国(详见本文第2部分)。为了建立和巩固帝国,荷兰进行了一些战争。



第四次英荷战争摧毁了荷兰东印度公司的盈利能力和资产负债表,由于这家公司“大而不能倒”,阿姆斯特丹银行印了大量荷兰盾以拯救它。


6park.com




对于货币、信贷和债务周期,阿姆斯特丹银行(Bank of Amsterdam)试图从1型货币体系开始,演变为2型货币体系。



典型的情况是,伴随旧帝国衰落和新帝国崛起的是,衰落帝国的投资回报率相低于崛起帝国的投资回报率。例如,如下图所示,英国东印度公司的投资回报远远超过荷兰东印度公司。这实际上反映了在这两个国家的所有投资。


6park.com




大英帝国与英镑



大英帝国的崛起始于1600年,竞争力、教育和创新/技术是其崛起的典型主导因素。(详见本文第3部分)



与荷兰的战败不同,英国在一战和二战中都是获胜国,但它背负着巨额债务。早在二战结束前,美国就已超过英国,到战后20多年,英镑完全失去国际储备货币的地位。其间,英镑长期经历了多次大幅贬值,包括:



(1) 1946年英镑暂停可兑换美元,1949年英镑贬值30%


6park.com




(2) 20世纪50年代和60年代支撑英镑的国际努力失败,1967年英镑贬值14%



到20世纪60年代中期,以英镑作为央行储备的份额已降至20%左右。各种试图保持盯住美元汇率的政策手段都失败了,1967年英国决定将英镑兑美元贬值14%。


6park.com




如今,美元也已经有了自己的一系列国际收支和货币问题。在本系列的下一章节,我将把话题转向美国和中国。

喜欢牛员外朋友的这个贴子的话, 请点这里投票,“赞”助支持!
[举报反馈]·[ 牛员外的个人频道 ]·[-->>参与评论回复]·[用户前期主贴]·[手机扫描浏览分享]·[返回经济观察首页]
贴子内容是网友自行贴上分享,如果您认为其中内容违规或者侵犯了您的权益,请与我们联系,我们核实后会第一时间删除。

所有跟贴:        ( 提醒:主贴楼主有权将不文明回复的用户拉入他/她的黑名单,被多名主贴网友标记为黑名单的ID将被系统禁止在本栏目的回帖评论;)


用户名:密码:[--注册ID--]

标 题:

粗体 斜体 下划线 居中 插入图片插入图片 插入Flash插入Flash动画


     图片上传  Youtube代码器  预览辅助

打开微信,扫一扫[Scan QR Code]
进入内容页点击屏幕右上分享按钮

楼主本栏目热贴推荐:

>>>>查看更多楼主社区动态...






[ 留园条例 ] [ 广告服务 ] [ 联系我们 ] [ 个人帐户 ] [ 版主申请 ] [ Contact us ]