然而,今年又是注定非常不平静的一年。全球经济进一步受到疫情影响而持续下行,中美关系的剧烈变化,再加上诸如“瑞幸造假”事件带来的负面影响等等。在这个十字路口上,中概究竟会何去何从呢?
结合财新云会场3位嘉宾(汤章亮,**证券投行业务总经理;叶翔,汇信资本董事总经理;赖佑明,51Talk前首席财务官)的精彩采访,以及我们之前在直播间和大家分享的中概股展望,再次和大家从中概股的过去到未来,一起详细地探讨一下;最后也会总结一些可能的投资机会。
中概股面临严格的监管挑战
年初瑞幸造假事件的确造成了巨大轰动。5月20日,美参议院通过由美国证监会下属PCAOB(美国公众会计监督委员会)起草的《外国公司问责法案》。根据法案,在美上市的外国公司需要证明“不受外国政府拥有或控制”,且如果发行人连续三年不能满足PCAOB对会计师事务所的要求,将被禁止在美国交易。
据赖佑明回忆,PCAOB曾早在2011年,就来中国与有关机构合作,审查过一些会计底稿,结果整体还是不错的。
对于此次要求,中美双方的监管更可能还是倾向于协作,去落地真正符合规定的政策,使得事情最终解决。说到底,这还是符合双方利益的。
对美国来说,让投资者参与到发展最快的经济体和新兴市场中去,对市场是非常好的;而对中国来说,长期确实可以解决一些根本的规范性问题。
瑞幸毕竟还是个别案例,好公司仍然占绝大多数。这里面不乏国际知名大企业,大家都知道阿里,腾讯,百度,拼多多等。
这次新的法案,会进一步推动更多的中国公司更加财务规范化,尊重市场,尊重规则。
外部的压力,从来都是内部变革的动力。
当然,这个法案离真正落地还差众议院和总统的签字;就要看看接下来的走势到底会如何了。
中概股如何决策:港股,A股还是其他
正如开头所说,除了PCAOB,中美关系和全球经济一起下行也驱使很多公司准备起“备胎”了,多个朋友多条路嘛。
那么中概股到底该如何抉择,港股二次上市,还是A股,还是其他?
**证券投行业务总经理汤章亮的观点是:选择去哪里,核心还是在公司更适合哪个市场。大家都知道,美股最成熟,香港很开放,A股很年轻。
我们也注意到,港/A股近期政策变动都非常大。
就港股而言,其市场大小有很大的变化。10多年前,大企业融资比如到100亿时,港股根本容不下,不得不去美股上市;而现在京东网易纷纷在港股二次上市,也都没有问题。
其次,目前港股对新经济比如科技股,甚至尚未盈利但有增长潜力的公司估值比较高,大约几十亿到上百亿港币,也更接近美股的风格。
另外,18年同股不同权的政策改革,也的确彻底打开了大门。
最后,对大部分散户来说,用英文实时了解还有隔夜时差的美国上市公司的动态,门槛还还是相对较高的。港股这方面无疑更有吸引力。
而大陆呢,也有很多创新性的举措,比如科创板,其更宽松的上市机制和高估值吸引了很多符合产业政策导向的企业,这对于高标准的A股主板来说,是非常大的改进。尽管还有很多尚未完善,但改革发展的趋势始终是会显现成果的。
因此企业一定要结合自身业务和融资需求去选择最合适的市场。举例来说,比如追求全球化的公司,首选可能仍是美股;而业务本身比较本土化,更符合国内投资者口味的,自然也考虑港股或者A股上市了。
中概股短期和长期的投资机会
随着贸易紧张局势的重新加剧,制造业面临进一步压力,短期内都可能不会出现好转。
短期来看,中概股还是会非常不错的。这半年,尽管疫情影响,大盘已经强力反弹,个股例如拼多多,京东,都已经翻倍增长。
眼下,“瑞幸事件”也确实代表了一小部分,在公司治理层面就具有很大缺陷、心怀侥幸的公司。这种“黑天鹅”事件,会给其他有类似心理的公司敲一下警钟,也给准备上市的公司树立了一个反面典型。长期看,这不见得是坏事。
汤章亮也提到,这一波回国上市的潮流可能会持续半年到1年的时间,较为密集。而从目前市场反应来看,二次上市都收到了100多倍的超额认购,非常火爆。这也是因为这些公司已经在市场上证明了自己,值得信赖。
反过来从港股角度来说,过去的大盘还是以地产、银行企业为主,走势确实不好,给投资者一个长期“熊市”的感觉。正如汇信资本董事总经理叶翔说到,过去10多年美股的牛市,很大程度上是靠新经济蓬勃发展带来的。
这次这些新经济的中概股回归,一旦影响了整个恒指,港股整体走势必然会得到改变,吸引更多的基金、投资者。所以,哪怕美国真的赶走了中概股,对港股确实一个好机会。
随着头部互联网公司到香港上市的带头作用,会有越来越多的公司会先评估港股上市的优劣,而不是挤着去纳斯达克。
长期来看,我认为中概股的走势还不明朗,会更加依赖于自身业务的发展情况。公司估值的高低,必然会反映其自身根本的业务发展情况。而好的业务,也必然需要中概股公司更加完善的制度支撑。
另外,中美关系也会是未来十年持续的话题,这种不稳定的状态会对经济、股市都造成波动。
但是股市是个弹性非常强的实体,它会根据宏观环境重新设置基准。即便有不稳定的宏观环境,新的基准下面,股市照样会有盈利的机会,甚至机会更大。
这里面,中国公司走向世界的步伐已经是不可遏制了。会有更多的拼多多出来挑战巨头,也会有更多的优质公司供大家投资。
一些新经济,比如SaaS,5G,生物制药科技等,会是新时代的话题公司。尤其是后疫情时代,制药公司会吸引更多的投资者眼光.
整体上,国内的新经济企业跟国外相比还有很大的进步空间,大家可以跟随公司成长盈利的机会。5G更有利于应用端的创新,高速的信息传输会改变大家工作、生活的状态,例如AR/VR等可能成为在家办公和娱乐的工具。这里面的头部创业公司上市会是重点关注的对象。
动荡之下,港美股都存在的投资机会
作为投资者,最好的选择是以不变应万变。市场再怎么变化,短期的波动不要左右自己的判断。长期的趋势比短期的事件驱动型波动更容易判断和预测。
如果你同意股市的长期增长性,那么你投资的理念也应该契合股市的特性。投资策略避免激进,而是选择简单的策略,从自身的能力圈出发,长期执行,反馈微调,多次进入,长期持有。
对于港股的二次上市,综上所言还是非常乐观的。经过过去十几年的改革和发展,现在的股市具备了对高价值优质公司足够大的吸引力;这些公司在港股上市之后,也会吸引更多的投资人入场,公司的估值增长和股市的发展形成了很好的良性循环。但万事都有两面性,我们也要时刻关注股市和宏观经济的变化,提高警觉性和防御能力。
正如我们所分析的,尽管中概股经历了跌宕起伏的2020年,趋势有所改变;但同样的,不论在港股还是美股,中概股也不缺好的投资机会。祝大家投资顺利!