新浪，搜狐，百度，网易……一连串的长名单都是中国人熟悉得再熟悉不过的名字，但在资本市场中，却成了广大中国投资者莫大的遗憾。
这些代表着中国改革开放巨大成功的企业，代表着中国经济腾飞的新兴经济体，却前赴后继地奔向华尔街，成为全球瞩目的大公司，在为全球投资者带来丰厚回报的同时，远在大洋彼岸另一端的越来越多的中国投资者却难以享受到它们成长的红利。
然而，2019年11月阿里巴巴的回归为这一轮的中概股回归浪潮掀开了大幕。紧接其后的网易，京东等中概股回归香港二次上市，掀起一阵香港股票市场的关注度；同样，港股打新这个词也逐渐进入群众，媒体的视线，相比于遥远的美股打新，似乎港股打新要和A股打新更加相似和容易结合在一起。那么，中概股巨头回归港股二次上市，是中国经济腾飞的大势所趋，还是在中美贸易战和复杂政治格局下有难言之隐呢?
京东2020.6.18在香港二次上市
为何赴美上市
要想知道为何这些中概股为何回归，首先就要了解为什么当初这些企业不选择在A股或者港股上市。其主要原因是两国的IPO政策差异。要想在A股上市，首先需要满足企业必须连续三年盈利，且最近三年累计盈利不低于3000万元的硬性要求，显然很多企业无法够到该门槛，尤其是互联网企业，拼多多、京东等知名企业上市时都处于亏损状态，互联网企业大多前期增长靠的是不断烧钱，树立壁垒，有一定规模后再寻求变现盈利，它们需要资本市场的快速融资来使得企业得到快速成长，A股的上市规则限制了其发展的速度与规模。其次，中国IPO采用的是“审批制”，上市公司提交招股书等待审批，短则数月长则几年，这对于上市企业是难以等待的；而美国采用的是“注册制”，中国庞大的企业基数审批制相比注册制在上市审批上管控更严，时间更久。除此之外，注册制相比审批制上市速度更快，审批制可能需要经历3～5年的时间周期，而注册制只需要几个月，满足未盈利企业资金短缺的需求。美国资本市场也更加成熟，更加庞大的交易量和更大的市场流动性更能吸引到国际投资者的加入。
相比中国，美国上市政策则不同，美国证监会允许未盈利的企业进行上市，显然美国的门槛更宽松一些。再来看香港方面，迫于香港金融中心的地位不断受到挑战，2018年4月24日香港对上市规则做了修改，允许拥有不同投票权架构的企业上市，施行同股不同权制，简单的理解同股同权就是股份数与表决权对等，而同股不同权则是为了让少数股份较少的人拥有更大的表决权，就举京东为例，如果2018年之前想要在香港上市，那必须放弃同股不同权，而早期京东资本扩张，刘强东股份稀释到不足20%，如果在香港上市，他将失去最终表决权，同样的也是美国，在当时支持同股不同权机制。而在香港交易所上线这个政策之后，放宽了企业港股上市的要求，以该政策受益的小米公司为代表，开启了港股上市的新纪元。


为何回归港股
小的背景是香港交易所以前监管和政策的一些限制逐渐被放开。现在监管做了很多变化，比如开放了同股不同权的上市规则，公司回到香港上市以后，理论上还是可以吸引很多之前吸引不到的投资人。另外，好处就是大的公司会进入恒生指数，所以有更多的基金经理会主动、被动跟踪他们，赢得了更多投资人的关注。如果纳入港股通的范围，来自大陆的资金会给他们更多的支持。有理论也有现实的好处。
大的背景是这一两年中美两国之间的政治摩擦问题，回港上市能够一定程度上分散政治性风险，对公司的估值带来信心性的折扣，在这样的背景下，美国上市的吸引力是在下降的。香港的上市环境是越来越好的，同时也可以规避未来可能的美国证监会甚至国会针对中国美股上市企业的制裁。导火线是最近瑞幸财务造假的事件，瑞幸就像是落在火药桶上的一颗小火星，中概股原本面临的还只是被污名化的隐忧，眼下已然演化成了海外机构对中概股的信任危机。美国对国外上市公司的监管趋严，参议院通过了《外国公司问责法》，规定一家外国企业连续三年未遵守美国上市公司监督委员会（PCAOB）的审计要求，将禁止上市，这里的外国显而易见就是针对中概股。其实一直以来双方的法律上就有一定冲突，我国法律要求境内会计师事务所不得直接向境外提供审计底稿，而PCAOB却要求提供，一直以来都处于一个睁一只眼闭一只眼的情况，直到瑞幸被坐地实锤，这是回港上市的动机。因此，此次新一轮的中概股回归，并不是大势上的众望所归，而是大国博弈背后有“难言之隐”，美国股市仍然是世界上最大的证券交易市场。中概股回港股还是A股，无外乎对市场融资能力是否有信心；海外机构戴上有色眼镜审视中概股，本质上还是财务造假事件频发后的信任危机。等待中概股的直接考验，恐怕不是要不要顺应回归潮，而是如何提振投资者的信心。
港股打新上有何不同？
初次上市企业通常市盈率低，估值低估，从流动性差的一级市场到流动性好的二级市场，好的标的出现短暂性需求远大于供给的情况使得股票有较大涨幅，而二次上市则不同，因为已经在美股上市了，经过一段时间市场的验证，市值已经成了一个很好的标准可以参考，通常二次上市会根据美股的价格给一定的折扣，比如阿里巴巴上市给了5%的折扣定价，这就使得市场对公司二次上市的定价有一定的期望，投资者盈利的机会也更大，市场交易量也就越高。香港市场近期认购火爆的现象足以说明资金远大于资产，有资产荒的现象，今年中概股回港上市的热潮，如果给予的上市股价折扣合理，势必机遇大于风险，有薅羊毛的机会。
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