2020上半年疫情席卷全球，世界宏观经济遭受沉重打击。股市、利率、原油、贵金属以及其他商品价格波动巨大，各主要经济体为稳定市场纷纷出台各种财政和货币政策进行逆周期调节。
在各国央行降息放水以及避险情绪的推动下，今年上半年金价表现极为亮眼，截止到6月26日伦敦金价格上涨了16.75%，目前距历史最高价1920美元/盎司相差不到8.5%。按照市场风险情绪的变化可以将过去6个月金价的走势分为两个部分。 6park.com
 6park.com
TED利差是衡量市场风险情绪的重要指标，由三月期伦敦银行间市场美元拆解利率减去三月期美国国债收益率得出。美国政府发行的国债是以美国的信用为基础，被公认为是最安全的投资工具，所以美国国债收益率是理论上借入相同期限美元的最低利率。在国际贸易结算中美元占比超过80%，在世界各国外汇总储备中美元占比超过60%，因此美国本土之外的存在着巨大的美元需求。伦敦同业拆解市场是离岸美元交易中心，其美元拆解利率是理论上借入相同期限美元的最低利率。当全球宏观经济不稳定时，投资者购买美国国债的意愿增强，美国国债价格上涨，收益率下跌；对外借出美元的意愿减弱，伦敦银行同业美元拆借利率上涨。因此TED利差变化反映了国际金融市场的风险状况。 6park.com
 6park.com
今年三月之前TED利差运行平稳，黄金走势延续2019年的惯性，期间又掺杂着一些中东地缘政治以及美债收益率走低等因素，推动金价爬升并多次突破前高。随着疫情扩散，三月前后全球风险情绪飙升，美元荒爆发。美股、黄金、白银、原油同步下跌，美联储在大幅降息之后启动量化宽松。海量的货币促使黄金和白银迅速反弹，美股和原油紧随其后。
回顾上半年宏观经济和金融市场波动，可以发现资本的嗅觉极为灵敏。四月份各国开始陆续公布3月的经济数据，经济衰退得以被确认。而早在三月初美联储降息之前资本就预判到疫情对全球经济的负面影响，美国各不同期限的国债收益率就已经开始大幅下跌，倒逼美联储降息50个基点。但股市仍旧跌跌不休，让美联储意识到宽松的力度不足。最终美联储将联邦基金利率下调至0~0.25%，并开启量化宽松。
6月24日伦敦金再度创下年内新高，下半年金价走势如何，1800美元是触手可及还是咫尺天涯，需从宏观经济、货币政策、避险和投机情绪等方面判断。
首先来看一下宏观经济，早在三四月份各国就已打出大部分各种逆周期调节的弹药。从效果来看，这些逆周期调节的弹药虽然稳住了金融市场，但却没有稳住劳动力市场，经济数据表明各国失业率仍处较高水平，企业生产和消费市场萎缩。
俗话说解铃还须系铃人，当前的经济困境是由新冠肺炎引发，那么疫情形势对下半年的宏观经济至关重要。Worldometers世界实时统计数据显示，全球新冠肺炎累计确诊病例突破1008万例，累计死亡病例超过50万例；美国新冠肺炎累计确诊病例全球最多，突破259万例，累计死亡病例超过12.8万例。
感染人数仍在增加导致经济在短期内无法恢复，国际货币基金组织最新一期的经济预测显示：2020 年全球增长率预计为–4.9%，比 2020 年 4 月《世界经济展望》的预测低 1.9 个百分点，并且预计复苏将比之前预测的更为缓慢。在宏观经济萧条时投资者更倾向于增持黄金、国债这类避险资产。
此外全球范围内的经济萧条必然导致地缘政治冲突升温，从历史上来看一战和二战就是由于资本主义国家经济发展的矛盾所引发。最近一段时间，中美、中印、欧美等国纠纷不绝于耳，在地缘政治冲突的助力下黄金多头会时不时的发起冲锋。 6park.com
 6park.com
接下来聊聊货币政策，美联储还会不会再增加货币投放。
二月底以来美联储向市场投放的海量的美元，从2月26日到6月24日共经历了17周。在这17周中的前十五周美联储资产负债表规模连续扩张，也就是说美联储向市场投放的货币一直增加。最近连续两周美联储资产负债表规模缩小，从6月10日的7.17万亿美元缩小到6月24日的7.08万亿美元。
据我个人猜猜测美联储停止扩表的原因是市场上的美元已经饱和了。在经济前景有很大不确定性这个背景下，即使美元很便宜，利率很低，也没有多少人愿意借贷生产。从2月26日到6月17日全美商业银行的工商业贷款仅增加了0.577（24.5%）万亿美元，远远比不上货币增量。大部分美联储投放的货币都转变为银行的现金，同期全美商业银行现金增加了1.4（80.98%）万亿美元。
此前鲍威尔及美联储其他官员在讲话中都对负利率持摒弃态度，他们认为负利率无助于美国经济复苏，由此而知美联储执行负利率政策可能性不大。降无可降的联邦基金利率和美联储扩表步伐暂歇对金价的影响是中性的。
截止到上周五收盘时，美国标普500指数位于3000点之上，与去年10月份持平。而在去年十月份的时候，美国失业率仅为3.6%，ISM非制造业PMI为54.7，美国实际GDP增长率为2.1%。宏观经济相差如此之大，股价却基本持平，说明金融市场与实体经济的发展之间已出现脱节。海量货币刺激下股市虽然触底反弹，但其中蕴藏着相当大的脆弱性，稍有风吹草动，美国就会大幅回撤。
今年四月和五月，美国的核心PCE物价指数年率均为1%。美国20年期以下的国债收益率均不到1%，说明大部分美国国债的实际收益率为负。此时做多黄金所付出的资金成本非常低，这也就是为什么无论技术面如何利空，美股如何反弹，金价总是跌不下去的重要原因。
综合考量疫情的发展和宏观经济形势、货币政策以及避险和投机情绪，今年第三季度金价较大概率上涨，随时可能突破1800美元。