原标题：全球资产定价之锚的“微妙走势”：短期利率创新低，长期利率越来越高

经济刺激措施迎来重大利好，再度强化市场预期，美国国债走势持续分化。 6park.com
2月5日周五，美国10年期基准国债收益率一度升至1.188%，创去年3月以来新高；30年期美债收益率盘中一度涨至1.9850%，续创2020年2月21日以来新高。 6park.com
与此同时，被视为通胀预期指标的2年期美债收益率则跌至0.1013%，创纪录低位。 6park.com
收益率曲线方面，10年和2年期美债收益率利差达到105.631个基点，为2017年5月以来新高；30年和5年期美债收益率利差报150.780个基点，创2015年10月以来新高。 6park.com



昨日公布的数据显示，美国1月增加了4.9万个工作岗位，低于市场预期。而参众两院已经通过预算措施，拜登1.9万亿刺激方案进入获批快速通道。 6park.com
如此一来，市场有关政府将发放更多救济金帮助失业人口和经济复苏的预期得到进一步强化，投资者继续抛售美国长债。 6park.com
收益率是上是下？  6park.com
在过去半年时间中，10年期美债收益率持续上行，其上行趋势曾在突破1%重要关口之后略有趋缓，但如今又进一步攀升至新的高位。 6park.com
30年期美债方面，其收益率也在这一个月内大幅走高，这一品种与5年期美债收益率的利差也达五年多以来最陡。 6park.com
美债收益率，尤其是长债收益率未来会如何走？ 6park.com
国元证券分析师陈大鹏认为，无论美债收益率是上是下，都会创造新的历史，而这三种历史将为投资者带来三种不同的投资机会： 6park.com
要么我们会看到历史上第一次没有降息的期限利差走阔，周期和金融板块将表现良好； 6park.com
要么我们会看到美国第一次没法把期限利差恢复到200bp，可选消费和科技医药板块将表现良好； 6park.com
要么我们会看到美国第一次负利率，如此一来，银行的利润增速可能最为承压，而贵金属可能受益。 6park.com
要么我们会看到历史上第一次没有降息的期限利差走阔，周期和金融板块将表现良好； 6park.com
要么我们会看到美国第一次没法把期限利差恢复到200bp，可选消费和科技医药板块将表现良好； 6park.com
要么我们会看到美国第一次负利率，如此一来，银行的利润增速可能最为承压，而贵金属可能受益。 6park.com
华尔街见闻此前文章曾提到，一路走高的利率将影响到美股企业未来的盈利增长，从而对股票估值本身产生压力。 6park.com
也就是说，如果股价与估值不匹配，美债收益率上升时，美股估值“泡沫”很有可能一戳就破，引发美股下跌。 6park.com
摩根士丹利此前就曾发出警告，认为美债收益率短期快速飙升可能对美股造成重大影响，市场尚未就此做好准备。 6park.com
摩根士丹利分析师Mike Wilson当时看到，以标普500指数为例，10年期美债收益率短线上涨1%将导致标普500市盈率下降18%；对于以科技股为主的纳斯达克100指数，这种冲击更加严重，市盈率将下跌22.5%。 6park.com
由此，Wilson表示，目前的关键点在于美债收益率的攀升速度。如果美债上升速度过快，美股所有股票都将经历大幅调整。 6park.com
广发宏观郭磊也看到，若选择观测利率和一些全球角度具有定价可比性的资产的估值之间的关系，则整体呈现出一定负相关性。 6park.com
这也就意味着，这类资产估值系统性抬升的背景之一可能是美债收益率中枢的下行；如果美债收益率进入上行周期，且上行过快，这类资产估值会受到一定压力。 6park.com


点击图片了解详情