“为什么10年期美国国债收益率与股市有任何关系?”
在过去的一周里，我有很多家人、朋友和读者问我这个问题。
我们都从CNBC和福克斯商业频道(Fox Business)的文章中看到，由于10年期国债收益率上升，股市正在暴跌。
这些文章通常会给出一些粗略的解释，比如“更高的利率会给股市估值带来下行压力。”
但这到底意味着什么呢?
你需要在非常细微的层面上知道这个问题的答案，因为今天的利率正在推动股市——它们在导致许多高速增长的股票暴跌。

所以，让我们分解一下:
股票和债券是相互竞争的投资工具。也就是说，你的钱既可以投资股票，也可以投资债券。当然，两者的区别在于风险和回报。
卢克·兰戈(Luke Lango)透露了一只类似于1997年购买亚马逊(Amazon)的股票
在大多数情况下，债券风险较小，但回报也较少。股票风险更高，但回报更高。
因此，当投资股票时，你需要在债券的预期回报率之上有一个额外的预期回报率，以解释你投资股票时所承担的额外风险。
在金融领域，这种额外的回报率被称为“股权风险溢价”。
因此，你要求股票的预期回报率等于你要求债券的预期回报率加上股票风险溢价。 6park.com
从公式上讲，这可以用资本资产定价模型(CAPM)来表示。
资本资产定价模型指出，权益成本(金融术语，指股票的要求收益率)等于无风险收益率加上权益风险溢价:
Ri(权益成本)= Rf(无风险率)+ ERP(权益风险溢价)
这就是10年期美国国债收益率的作用所在。
10年期美国国债收益率如何影响股市
国库券被认为是无风险的。它们基本上是由美国政府支持的债券。因此，投资者和分析师经常使用10年期美国国债收益率作为无风险利率的指标。
因此，股票成本等于10年期美国国债收益率加上股票风险溢价。
Ri = 10年收益率+ ERP
10年期国债收益率现在正在急剧上升。这意味着上述方程的右侧急剧上升。根据数学定律，这意味着左边也必须急剧上升。
因此，随着10年期美国国债收益率在过去一个月攀升50个基点，股票成本理论上也上升了50个基点。
当权益成本上升时，股票的现值就会下降。这是因为一家公司的现值等于它的未来现金流，并以权益成本折现。随着股权成本的上升，其现值就越低。
这就是整个现象背后的数学原理。
简而言之，10年期美国国债收益率越高，股票成本就越高，一家公司未来现金流目前的价值就越低。
当然，这种动态对成长型股票的影响比价值型股票更严重。这是因为价值股依赖于未来现金流的价值低于增长型股票，因此，从数学上讲，它们目前的估值受到的影响较小。
这就是为什么超成长型股票现在正在暴跌，而价值型股票正在经历一场温和的调整。
现在，让我告诉你为什么这一切都被夸大了。
利率可能正在从历史低点回升。但它们很快就会停止上升，并在远低于历史平均水平的水平上稳定下来。
这是因为自动化和全球化。
自动化技术有能力取代数以百万计的工作。想想语言处理软件自动呼叫中心和客户服务代表，想想自助结账亭自动收银员。想想远程医疗平台使医院前台人员自动化的例子吧。
技术已经发展到可以取代数百万工作岗位的程度。与此同时，由于新冠肺炎疫情的爆发，越来越多的企业乐于采用这些技术。其结果是，在接下来的几年里，我们将看到一些经济部门出现巨大而永久性的失业。
这是一股巨大的通缩力量。
同样强大的是全球化，因为全球地缘政治舞台正在为全球化重新回到聚光灯下，为企业更积极地外包劳动力和生产，这将保持消费价格低。
因此，从长期来看，当涉及到利率时，我们陷入了一个长期处于较低水平的局面。
在这种情况下最好买的股票
到今年年底，我们的10年期国债收益率可能会在2.5%左右徘徊，之后很难再进一步走高。
我对利率和股票估值之间的关系进行了追溯到上世纪80年代的数值分析，结果发现，10年期美国国债收益率与标普500指数过去12个月的收益率平均相差100个基点。
因此，鉴于2021年末的收益率为2.5%，历史表明，股市合适的往绩收益率约为3.5%。这相当于往绩市盈率约为28倍。
保守点说，它是25X。
2021年的收益预期目前在170美元左右徘徊。25倍的市盈率意味着标普500指数2021年的目标价为4250点。
我们今天的收益是3800。
因此，这里的数学计算表明，股票已经完全被更高利率的价格所消化，这意味着这次下跌只是一个买入机会。
对于高速增长的股票来说尤其如此，因为它们的下跌更加明显，其中许多股票现在被显著低估——即使在计入更高的利率之后。
总体思路:忽略利率噪音。它转瞬即逝，而且言过其实。准备好你的购物清单。
到了七月，你会希望自己抓住了这次机会。