亮眼的非农 魔幻的市场 6park.com
2021年03月06日 09:57 来源：华尔街见闻 6park.com
　　在亮眼的非农就业数据面前，美国股市走出了漂亮的反弹。
　　相信鲍威尔在前夜的讲话之前，多少已经了解到了这份就业报告的整体状况。总体来看，
　　就业报告符合他的两个基本观点：第一是经济正在复苏，的确非农就业报告的强劲表现也印证了这一点，第二就业市场不会很快复苏，即使失业率下降一个百分点到6.2%，按照这样的速度，年底美国失业率大概会落在5.5%以下的区间，距离4%的充分就业水平仍然有较大的距离。
　　当然，数据的另一个重要的评判标准是趋势，也就是如果美国失业率能够快速回落到6%以下，那么美联储的政策退出可能需要比预期的更早——这样的情形下，趋势上来看，市场对于长期政策正常化的预期是合理的。
　　非农就业数据出炉前，市场的各种讨论让颇有些魔幻主义的色彩，有人说非农就业数据一旦好于预期，那么股市会跌得更厉害，理由是非农就业数据会继续推高美国国债的利率水平。
　　这个在当下看起来并不奇怪的观点，事实上让我们陷入了一个悖论——美国经济复苏带来的再通胀预期，导致了美国股市的调整，与此同时，从一个相对长期的角度来说，美国经济复苏应该会支撑股市。在这样的悖论面前，很多人陷入更多的讨论之中。 所以到底一个好数据会如何影响各金融市场，最终达到一个均衡呢？
　　隔夜的金融市场给出了答案。美股在盘前的一阵调整后，在开盘后出现了明显的回升，最终主要市场以上涨收盘。
　　与此同时，国债收益率则走出了相反的走势，最终以债券收益率的微涨收盘。
　　某种程度上，这就是一个相对理想的组合，也就是说股票市场和债券市场同时反映出经济复苏的预期，但温和的利率上扬不会影响股票市场的上涨趋势。
　　因为从企业盈利的角度来看，在经济复苏过程中，企业的利润会有进一步的上升，从而在估值上抵消无风险利率上行带来的压力。
　　在这个过程中，美国金融市场的自我调节能力得到了一定的展示，但更重要的是，美股存在的结构性泡沫并不是普遍现象，泡沫只是在某些领域和某些行业表现得较为突出。
　　在我看来看，更值得关注的其实是美元的走势，隔夜美元看似波动，但其实走出了坚定的上涨行情。
　　市场对于澳币等商品货币的抛售，以及欧元接近1.19的位置，CNH跌破6.50关口，都表明了一个相对确定的市场心态，即此前看空美元的观点和头寸正在逐步转向。
　　这一趋势对于新兴市场来说大概率不是一个好消息。
　　本文作者：周浩，来源：周浩宏观外汇，华尔街见闻专栏作者，原标题《亮眼非农下的魔幻市况