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每当债券市场开始出现恐慌时，类似的观点就会再一次被拿出来讨论：这种危机是特殊的，去杠杆化总体上是朝着正确的方向发展的，对外资日益开放为外国投资者带来了机会。

　　但这一次，剧变尤其大且突然。华融资产管理公司3月底未能公布其2020年收益，称完成交易需要更多时间。根据金融数据库Capital IQ的数据显示，该公司是个“庞然大物”，截至去年年中，债务总额为1623.4亿美元。
　　

　　由于未能公布业绩，人们开始产生质疑，财政部拥有多数股权的华融集团是否实际上得到了政府的默许。彭博社援引一位知情人士的话报道，华融可能最终落入主权财富基金旗下的中央汇金的怀抱。但到目前为止，还没有任何官方暗示局势最终将如何解决。
　　在其存在的大部分时间里，华融奉行的是一种危险的增长模式。该公司报告称，在截至2017年底的五年中，公司年收入复合增长40%。从这个角度来看，这个数字比亚马逊同期24%的记录还要高。
　　


　　华融金融II有限公司2021年6月债券到期收益率/数据来源：FactSet
　　对于一个陷入困境的债务管理公司来说，如此迅速的扩张是不寻常的，这一现象掩盖了关键一点：这样一家杠杆率极高的公司，如果想生存，几乎没有其他选择。截至2020年6月的12个月内，华融仅现金利息就支付了94.3亿美元。这样追求极快的增长率纯粹是为了保持偿付能力。
　　如果政府的支持得到重申，华融很可能会从恐慌中突然复苏。但全球投资者必须考虑，他们是否真的应该涉足这样一个市场。