过气私募冠军、证券掮客叶飞通过一系列“现身说法”和爆料，把“市值管理”这个看似很有技术含量的词的外衣彻底剥去，里面包裹的是血淋淋的四大大字——市场操纵。

涉事其中的不乏天风、民生等大型证券公司，更有博时这样的老牌资管，整个证券行业在上周末一片鸡飞狗跳，忐忑彷徨者有之，幸灾乐祸和凑近吃瓜的更多。中源家居、昊志机电等股票的投资者莫名躺枪，周一早上ST板块甚至上演了百股跌停，小盘绩差股在大盘翻红之下一片惨绿，遍地皆是脸有便秘之色的小盘股投资者。
一片惨绿的小盘绩差股姑且不论叶飞基于何种鱼死网破的恐惧披露这样的“惊天大瓜”，对任何一个小有阅历的职业作手来说，“市值管理”都像是皇帝的新装，大家知根知底但纷纷装傻：一者市值管理在古今中外都是一个监管难题，上市公司有很强的“调整”股价的意愿，施加监管高压则无非从明面转入地下；二者市值管理具有很强的隐蔽性，对基金公司来说，买入卖出股票并不需要公布缘由，甚至总能找到看似合情合理的看好或者不看好的理由。
新与旧的市场操纵


自1792年现代证券在哈德逊湾旁华尔街的梧桐树下诞生，操纵就如影随形，如附骨之疽。在整个波澜壮阔的19世纪和20世纪初，丹尼尔·德鲁、范德比尔特、J·P·摩根、卡耐基等商界巨贾都以操纵市场为常态，大亨们视市场为战场，散户们也乐于跟着他们“上阵厮杀”，其间更有詹姆斯·菲斯克、杰伊·古尔德、杰西·利弗莫尔、伯纳德·巴鲁克这样的股票老妖兴风作浪、纵横捭阖。

金融恶魔杰伊·古尔德甚至以一己之力在1869年引爆了一场金融危机，市场在此后低迷了整整20年（主要因为南北战争后产能过剩），也许这是最早的“黑色星期五”。但就是这样一位“法外狂徒”，却可以安享晚年，善始善终，没有任何一位检察官可以把他送入监狱。市场操纵的草莽时代，大亨们和当时西进运动中粗鲁的牛仔别无二致——为达目的无所不用其极，没有法律，也没有公众可以约束他们。在2005年之前，中国的金融市场也经历了类似的时期：以327国债事件为先声，以吕梁奔逃为高潮，以德隆垮台唐万新入狱为曲终。与现在“精致利己主义”式的操纵者不同，草莽们一手执刀、一手高举价值大旗。不管是操纵中科创业时，吕梁言必声称的战略投资，还是唐万新屡屡宣讲的“中国的伯克希尔·哈撒韦”，其本质上都是一种先上车后补票的行为——通过概念和图形、手法筹集资金，然后拿着这笔钱勾勒未来蓝图。模式听起来异常眼熟，这不是现在盛行美股的SPAC（特殊目的并购公司）模式么？先开一张空头支票，然后大家各凭地位名气和画饼功力筹集资金，然后拿着钱并购资产坐实“价值”。就连李泽楷也搞起了SPAC 生意，和美国传奇投资人彼得·蒂尔成立SPAC公司Bridgetown Holdings以并购印尼电商巨头PT Tokopedia。
SPAC年度募资总额对比（截止2021年1月）类似的情形，在80年代美股杠杆收购大潮中也出现过。
由此可见，市场操纵和市场操作的界限远非想象的分明，每一波牛市的高潮，各路牛鬼蛇神都迫不及待的想要操纵市场，毕竟站着挣钱费心费力，而摸别人口袋，只要没被抓，那就是一本万利。
“市场操纵”的玩法


不管背后做了多少眼花缭乱的包装，市场操纵的目的都只有一个，那就是扩大零和博弈中双方的盈亏，不管“市值管理”的目的是否基于此，都会造成这种结果。所以任何市场操纵行为，不管目标和初衷如何，都应该被广大个人投资者唾弃，因为当有人可以悄无声息把手伸进你的口袋时，你不能指望他不掏一把。

十年前我入行时，市面上充斥着的，是对所谓庄家的研究，下到小散上到资管机构，所谓庄家操纵市场，无非只有两个方面：让别人在不该抛出的地方抛出，在不该买入的地方买入；让别人在该抛出的地方不抛，在该买入的地方没有买入。由此衍生出两类策略：洗盘和出货。任何丰富的市场操纵，必以K线为骨，以基本面信息为皮肉，以价值为五脏；先以皮相、骨相引人入场，再以价值拴住。名为操纵，实乃把故事通过天马行空的思路重构，然后倾倒到市场。拙劣者只会简单粗暴的炒作、洗盘、拉高、出货，高明者把概念层层包装然后让市场去挖掘深意。徐翔的泽熙投资是其中的翘楚。
2015年一地鸡毛的重庆啤酒任何操纵市场的人，都不可能在行情癫狂期控制市场，大众媒体描述中的市场如提线木偶，散户如懵懂婴儿的情形，少之又少。
所以操纵从来是极危险的行为，十年来，我目睹过不少成功的市场操纵，但失败的更多，众人调侃的“中国的第一批操盘手都在里面”，居多不是因为操纵成功，更多是因为操纵失败漏了底，毕竟这行都讲究“润物细无声”。多年前有人和我说过：操纵市场就像“控制”婴儿，最重要的一部分往往不是操纵，而是挑选性格“温顺可爱者”：如盘子偏小但不能太小，如大股东持股不应太高，或者与大股东合作，如最好身处热点行业或门类中的冷门股，如质地不能太差，有一定的安全边际，如企业最好身处中西部，有信息水位差。但如果全拿着别人的资金翻云覆雨，赚钱我来，亏损你担，则不止有操纵，更有违信义与责任。

市场操纵的本质是什么


如果把金融市场当做社会的“镜像”，任何一个正常的社会，投机取巧者都不会是主流，更多的是脚踏实地经营生活的人。

期货、股票市场也一样，一颗老鼠屎不可能污染一锅汤，但却可能导致别人一口汤不喝。所以类似“市值管理”这样的皇帝新装可以横行多年，业内人士秉持中庸之道故作不知，外面的人自然把你们当做一丘之貉，然后无差别踩死。但划清界限又是非常难的事情——买入或者唱多一只股票，其目的无非是获取收益，这和操纵市场的目的是一样的，只是手段不同。定义的模糊性，导致金融监管很容易时松时紧，尤其是监管跟不上“金融创新”的时候，古今中外概莫能外。离我们最近的大案，是摩根大通的贵金属市场操纵案，期间持续了超过10年，但在我入行不久，就知道摩根大通对有色金属和贵金属的现货仓储有很高的掌控力，摩根大通将其“变现”是自然而然的事情。
摩根大通长期持有comex一半白银储备任何操纵，本质上通过各种手段“变现”自己的资源和影响力，利用信息差、资金差、舆论差欺负弱势群体，或者说任何营造不平等竞争环境的行为，都可以归类到操纵。监管的目的不是保护散户，也不是维持机构的积极性，而是保证整个市场的定价是准确、公平的，是有效的。对于监管者来说，市场不是“需要监护的婴儿”，市场就是市场，需要的不是“父亲式”的呵护，因为这会适得其反，让自己投鼠忌器，让施害者肆无忌惮。市场最需要的，从来都是明正严肃的法律和不折不扣的执行，让“买卖”顺利进行
但每逢牛市，无风险利率被砸到地心，泛滥的流动性不可避免的会扭曲市场，这也是近些年全球的金融监管明明在快速收紧，但泡沫和操纵行为屡禁不止的原因，兼之牛市可以轻松的将操纵行为隐藏于大盘普涨之下，如叶飞提及的市场操纵，普遍发生在2015年“水牛”高潮前后。

最后


对比我入行时，操纵行为已经大大减少，随着价值投资理念的普及，各种绩差仙股对散户的吸引力越来越小，近些年我乐见于很多“前辈盘手”打板不成反被埋、坐庄不成反成“价值投资派”，此前令人眼花缭乱的庄家手法也渐成绝响，成为民间金融传说的重要组成部分。

不管基于何种目的，叶飞揭开“市值管理”的酱缸，让一众蝇营狗苟者暴露在阳光之下，恰如一句电影台词：如果罪恶没有得到严惩，那就是在鼓励犯罪。