AMAT：未获中国批准，35 亿收购计划凉凉， 赔偿 1.5 亿美元

股姐Jessica 发布于 2021-04-11 17:57
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当地时间 3 月 29 日，美国最大的半导体设备公司应用材料 AMAT 宣布，由于没有得到中国监管部门的批准，收购日本国际电气公司的交易失败。
按照之前的约定，应用材料公司将补偿国际电气公司 1.54 亿美元的违约金。
 
应用材料公司 Applied Materials, Inc.(NASDAQ:AMAT) 创立于 1967 年，总部位于美国加州圣克拉拉，全职雇员 24,200 人，是全球精密材料工程的领导厂商，提供全球半导体、平面显示器、太阳能光电 (PV) 等行业所需的相关设备及服务，是目前全球最大的半导体设备和服务供应商。
应用材料公司的主要产品为芯片制造相关类产品，例如原子层沉积、物理气相沉积、化学气相沉积、电镀、侵蚀、离子注入、快速热处理、化学机械抛光、测量学和硅片检测等。应用材料公司每年的研究经费达到约 10 亿美元。
据 Bloomberg 数据，2018 年全球五大半导体设备制造商分别为艾司摩尔（ASML）、科林研发（Lam Research）、东京威力科创（TEL）、科磊（KLA）、应用材料（AMAT），这五大半导体制造商在 2018 年以其领先的技术、强大的资金支持占据着全球半导体设备制造业超过 70% 的份额。
我在去年的文章中指出：
应用材料公司对日立国际有限公司 Kokusai Electric 的收购正在等待中国监管部门的批准。
日立国际有限公司在管式/非管式 LPCVD 和氧化/扩散半导体设备中占据重要地位。
美国商务部的最新制裁措施如果不能永久性地阻止中国批准此项收购，则应予以推迟。
尽管我的预言证明是正确的，但此后我改变了关于为何阻止交易的论点。制裁可能起到了作用，但它可能会产生长期的后果，我将在本文中详细说明。
无奈之下，应用材料公司（AMAT）将其收购 Kokusai Electric Corp.的报价从$ 22 亿升至$ 35 亿。截止日期延长至2021年3月26日。现在，AMAT 必须为失效的交易向 KKR 支付 1.54 亿美元的终止费。
为什么 AMAT 愿意以 22 亿美元的价格收购日本同行认为太贵的公司，然后以几乎两倍的价格将收购价提高到 35 亿美元？为什么中国监管机构在同一周不批准 AMAT 交易的原因，而这些监管机构在同一周批准了 Marvell Technology Group（MRVL）对 Inphi Corporation（IPHI）的收购？原因我们将在下文中提到。
为什么 AMAT 对 Kokusai 感兴趣？
下表 1 列出了来自国际通的主要产品线与应用材料相比的行业份额。AMAT 感兴趣的焦点是 Kokusai 在 20 亿美元的管/非管 LPCVD 市场中所占的 27％份额，而 AMAT 仅为 5％。根据 The Information Network 题为《全球半导体设备：市场，市场份额，市场预测》的报告，Kokusai 领导着 LPCVD 管领域，就像它在 2019 年的 6 亿美元氧化/扩散领域一样。
表 1 还显示了竞争对手的 Lam Research（LRCX）和 Tokyo Electron （OTCPK：TOELY）。在 LPCVD 领域，对 Kokusai 的收购将提升其排名，仅次于 Tokyo Electron，领先于主要竞争对手 LRCX。
在氧化/扩散领域，此次收购将使 AMAT 领先于 TEL，位居第一。主要由 DRAM 和 NAND 供应商使用的 Kokusai 的垂直扩散也将增加 AMAT 在存储器市场中的占有率，这是 LRCX 的重要领域。
AMAT 固定收入
AMAT 之所以需要此次收购，是因为自 2013 年新管理层接任 VSEA 以来，仅依靠有机增长，其在全球半导体市场的份额一直处于持平状态。2013 年至 2019 年之间，AMAT 在整个全球半导体设备市场的份额达到了 1.5％。在 2016 年达到 18.8％的高位，然后在 2017 年和 2018 年有所下降，然后在 2019 年略有上升。
但 2019 年的增长是 AMAT 从 2018 年获得 3.31 亿美元收入并通过改变其会计政策的结果。3.31 亿美元增加了其在 2019 年的全球份额，但这还不足以阻止 ASML（ASML）接管全球设备市场的第一名。331 美元包括从 2018 年第一季度移至 2019 年第一季度的 9,800 万美元，从 2018 年第二季度移至 2019 年第二季度的 1.7 亿美元，以及从 2018 年第四季度移至 2019 年第四季度的 6,300 万美元。
如果没有那些会计政策，AMAT 在总设备中的份额在 2018 年将为 16.0％（仍比 2017 年有所下降），而 2019 年的份额将仅为 15.5％，低于 2018 年。
在 2020 年，总设备的份额增加到 17.2％，又回到了第一位。顺便说一下，AMAT 的份额在 2020 年与 2013 年（AMAT 当前管理的第一年）相同，且低于 2015-2017 年。这很重要，说明在运行 Applied Materials 的 7 年中，该公司在全球设备市场中的份额并未增长。
图 1 显示了报告的设备所占份额（蓝色柱状图）以及不进行收益分析的情况下的份额（橙色柱状图）。它表明，如果不操纵收入，AMAT 的份额将连续三年（2017-2019）下降。
图 1 也表明了为什么 AMAT 愿意以 22 亿美元的价格进行收购，然后将价格提高近一倍，达到 35 亿美元，而日本竞争对手却觉得这家公司的定价过高最初的价格，这花了 KKR 两年的时间来找到买家。
中国为何阻止收购？
中国之所以阻止了对 AMAT 的收购，是因为中国希望启动国内设备产业，而此次收购对中国没有任何意义。实际上，这将不利于中国本土设备产业的发展。此次收购意味着 AMAT 将在中国推广 Kokusai 的 LPCVD 和氧化/扩散设备，而不是投资公司 KKR。
根据信息网络题为《中国大陆的半导体和设备市场：分析和制造趋势》的报告，中国的新兴设备公司在开发领先的设备和扩大其销售范围甚至在中国以外的地区方面都取得了进步。
例如，中国的 NAURA 生产氧化炉和扩散炉，其产品已占 YMTC 热加工设备采购的很大一部分（40-50％）。在 RTP 中，主要参与者包括 Applied Materials，Tokyo Electron 和 Mattson Technology。
NAURA 正在为 7nm 和 5nm 节点开发蚀刻机和沉积设备。NAURA 提供大量产品，其客户包括 SMIC，华虹，YMTC 和 GTA 半导体。NAURA 还生产热炉，在中国存储器制造商 YMTC 采购的产品中占 45％的份额。NAURA 向中国半导体公司出售了 8 台蚀刻系统以及 6 台 CVD 和 ALD 沉积系统，而该公司在 2019 年售出了 34 台熔炉以及 16 台清洗系统。
沉阳 Piotech 还提供 PECVD 和 ALD 沉积设备。Piotech 从 YMTC 收到了 4 台 PECVD（用于 SiN，SiO 2）系统的订单，并且还收到了华虹和 SMIC 的重复订单。
但是，与全球供应商相比，中国的设备行业目前微不足道。使 AMAT 能够推广 Kokusai 的设备将不利于中国的设备增长。
表 2 详细列出了半导体设备市场的规模以及中国设备供应商目前与外国供应商相比所占的份额很小。
由于收购计划失败，应用材料相关官员表示，出现这种结果，让人非常失望。目前来看，应用材料公司正在加速扩张，同时也在不断地提升公司的技术实力，来进一步提升公司的利润率。
                                                                                                           本文作者：Robert Castellano                                           6park.com