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我看无论taper和缩表难度都很大,否则耶伦也不用急着要和刘鹤通话。两个主要的问题。taper后谁来接fed留下的那个国债的购买量,没有足够的量补上来,那价格就往下跌,那yield就高了,fed不干预这个是会失控的。free market is a bitch.之前已经有好几次黑天鹅事件了,突然一下子yield飞涨。这时fed还是要入场来管控。因为现在的市场交易很多都是机器做的,他们做买卖的决定时看一些重要指标变化的。谁都不知道会有啥连锁反应。比如机器看了yield飙升,继续抛售国债咋办 (对未来价格的预期和现在的利率水品是负相关的)。 6park.com其次未来几年美国政府赤字是创纪录的要靠大量发债来填窟窿,难道还指望美国政府给富豪加税? fed降低二级市场的国债购买力度,国债的primary dealer还为啥配合和央行财政部去踊跃参加每个月的国债拍卖? 上次金融危机后英美央行和primary dealer私底下达成的游戏规则就是央行会通过QE和其他回购方式以比primary dealer拍买时付的价格更高的价格来买回国债, 这个等于是给他们送钱。央行这么做是为了保障国债市场的稳定,因为之前发生过流拍,而且在二级市场购买可以让央行压低中长期利率(即所谓的yield curve control)。 6park.com这个循环的基本逻辑就是:primary dealer 到国债一级市场以相对较低的价格拍的国债(即相对较高的yield比如十年期2%)--- 因为有对未来央行在二级市场高价购买的预期所以这些dealer可以向其他客户兜售国债获利,或者自己持有到时卖给央行获利--- 央行通过QE这个样的二级市场操作以略高的价格从primary dealer或者其他二级市场的参与着手里买回国债 (相对较低的yield比如10年期压低到1.5%甚至更低)。 6park.comtaper等于是降低的primary dealer从这个循环中获利的预期,凭啥人家要继续配合财政部和央行演戏?人家的首要任务是给私人股东赚利润和自己赚bonus,而不是配合国家的货币政策。要配合就要有利益输送,他们小时候可没听过雷锋的故事。所以,要taper或者缩表,最好的希望就是其他地方有shock, 造成资本避险外逃去美债这个避险港湾,避险是不讲究获利的只要安全,这样美联储才能正真减少自己的二级市场购买量。 | |||
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