文 / 李斌
来源：资本侦探（ID:deep_insights）
此前被称为牛年首支 “大肉签”，中一签或赚 10 万的极米科技，今日上市。发行价格 133.73 元 / 股，发行市盈率 72.81 倍。
果然，极米 “不负众望”，开盘报 511.11 元，较发行价 133.73 元大涨 282.20%。随后股价再次拉升。
一场新造富神话拉开序幕。
励志创业故事
其实在创立极米前，创始人钟波就已经实现了财富自由。
1980 年，钟波出生在四川的一个小县城，高考高分考入电子科大，也就是京东方董事长王东升、网易创始人丁磊、腾讯首席运营官任宇昕的母校。毕业后，他原本有一次到北京进入体制内的工作机会，但是他最后选择去了海信青岛等离子研究所担任工程师。
2004 年，钟波看中了深圳的机会南下，加入了刚成立两年、只有不到 20 人的晨星半导体，逐步成为西南区技术总监，后来晨星半导体被联发科收购，钟波用股权赚到了人生的第一桶金 ——500 万。
然而这只是刚刚开始，由于当时公司是境外上市，这笔钱无法快速回到国内，钟波做出了人生的第二个正确决定：把钱放进港股，并加杠杆买入腾讯。
钟波曾回忆：“当时腾讯已经推出微信，但模式还没得到验证。我买它的初衷，是觉得腾讯可能就是以前的微软，应该还有 10-20 年的发展。没想到买的时候 150 ，后来一拆五之后，单股居然涨到 200 多。结果我的本金越滚越大，2013 年底，我花 200 万买的腾讯权证，市值超过 1 个亿，每天能涨几百万！”
衣食无忧、财富自由，是时候做一些真正想做的事了。彼时 iPhone5 刚刚发布，iPhone5 的一支概念视频让钟波心里发痒 —— 透明屏幕、激光键盘、全像投影…… 未来在向他招手。
于是钟波底气十足地放弃百万年薪，把团队拉到成都，以 3500 元的月薪开干 “极米”。2012 年底极米 Z1 出生了。
也不知道追逐风口，还是纯属巧合，2013 年前后，极米所在的赛道正是当年全速起飞的 “智能硬件”—— 越来越多的公司获得融资，叠加创业浪潮，智能硬件概念堪比今日之新造车。
这期间，极米也获得了多轮融资：2014 年获来自创东方和成都技术转移集团等机构的 A 轮 1 亿人民币融资；2015 年极米获得芒果传媒 3 亿元融资，并迎来了 “梦想合伙人” 汪涵。
不过，2016 年左右，智能硬件创业热潮泡沫堆积，行业踩下急刹车。根据相关的工商资料显示，3000 多家智能硬件企业在 2016 年注销关停。如今能活下来的，都是九死一生。
此后，市场开始出现明显的头部效应，在大部分智能硬件创业无疾而终的时候，极米继续着它的融资之旅。
2016 年，获中南文化和中南创投等两轮投资；2017 年，获得两次百度风投、一次芒果文创基金的战略投资；2018 年，获百度、经纬中国、四川文投等联合投资超 6 亿元。
创业近十年，如今的极米终于站上了二级市场的舞台。

高歌与隐忧
虽然钟波多次在采访中表示，极米在电视中的定位，就像特斯拉在车中的定位一样，但不得不承认的是，距离当年那支 iPhone 概念视频中场景的实现，还有相当长的距离。
据已经公布的 2018 年到 2020 年上半年的数据，极米出货量蝉联中国投影设备市场第一，投影产品销量分别为 54.53 万台、68.99 万台和 35.36 万台。然而对比电视机的头部，小米电视 2018 年出货量是 840 万台，2019 年 1046 万台。也就是说，目前头部投影公司的销量仍是不足头部电视销量的零头。
这丝毫不影响资本的热情。
一方面，极米是投影赛道的龙头，而投影赛道是正在高速增长中的优质赛道。
2020 年上半年，极米科技的出货量为 35.36 万台，占有中国投影设备市场 22.2% 的份额，居行业第一。2020 年 1-6 月中国投影设备市场总出货量累计达 169 万台。据 IDC 预计，2020 年至 2024 年中国投影设备市场的复合增长率将达 14%。
2017 年至 2019 年，极米科技的智能投影产品销量分别为 34.16 万台、54.53 万台和 68.99 万台，年均复合增长率为 42.11%。
另一方面，虽然极米直观上销售的是 “硬件” 产品，但其背后的 “软件” 正蕴藏增长潜力。
2020 年 7 月，GMUI 系统的月活跃用户数约为 124 万人，较 2019 年同期的约 86 万人增长 43.93%，同时 2020 年 7 月 GMUI 用户日均使用时长达 4 小时以上。
2017 年度、2018 年度、2019 年度和 2020 年 1-6 月，极米的互联网增值服务业务实现营业收入分别为 468.09 万元、1237.47 万元、2130.49 万元和 1847.19 万元。2017 年度至 2019 年度，互联网增值服务收入复合增长率为 113.34%。
天风证券认为，极米硬件和互联网服务之间的结合，使得公司可以基于互联网服务与用户形成互动，提升用户体验、参与度和留存率，带来新的变现机会。随着公司整机设备销量的不断提升，未来互联网增值服务将成为公司新的收入和利润增长点。

但资本高歌背后，一些隐忧也是存在的。
首先是利润问题。
根据招股说明书，极米科技 2017 年至 2019 年及 2020 年 1-6 月销售净利率分别为 1.45%、0.57%、4.41% 和 8.51%，可以说是 “薄利”。而极米在 2017 年至 2019 年及 2020 年 1-6 月分别获得了 509.41 万元、1221.47 万元、1485.63 万元、296.29 万元的政府补助，如果剔除政府补助，其在 2018 年的情况恐怕是亏损的。

其次是技术问题。
根据招股书，2017 年、2018 年、2019 年和 2020 年上半年，极米科技的研发费用分别为 3305.08 万元、6300.17 万元、8106.09 万元和 5164.57 万元，占营业收入比例分别为 3.31%、3.80%、3.83% 和 4.52%—— 这其实并未达到科创板 “研发占比不少于主营业务收入 5%” 的门槛。
而目前，主流消费级投影设备均采用 DLP 投影技术，DLP 投影技术的核心专利都掌握在美国德州仪器公司手里。采用 DLP 投影技术的投影设备产品，其核心成像器件是 DMD 器件，目前极米科技全部采用 TI 生产的 DMD 器件。
极米也在招股书做出了相关陈述：“未来，若公司重要核心部件供应商与公司业务关系发生不利变化、或者其供货价格有重要调整、亦或因国家间贸易争端或新冠疫情进一步蔓延导致无法及时供货，将对公司的生产经营产生不利影响。”
当然，还有极米故事中与电视的 “硬刚” 是否合理、是否是混淆概念的问题。
2016 年的发布会上，钟波曾表示：“五年后，无屏电视将颠覆传统电视。” 但现在五年过去了，激光投影机亮度不够，与电视的画质、色彩、色域无法比拟，而且尺寸大了以后，屏幕颗粒感明显。替代甚至超越电视，短时间内不太可能。
或许，放到更长的时间线里，现在只是投影非常早期的阶段。这个赛道也还没完全成为能让巨头疯狂涌入抢食的必争之地。伴随着入局者陆续上场、竞争逐渐激烈，极米将不再孤独，这个领域的想象空间才能到真正打开的时刻。