◎智谷趋势（ID：zgtrend） |  震谷子
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北京时间23日晚上10点，美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔年会上表态：经济处于有利状态，但面临“显著风险”，将采取适当行动，以维持美国经济扩张。这一表述跟以往安抚市场情绪的“打太极”几乎相同，但缺少了“观察数据”等字眼，并且提到，美联储将不得不“审视”短期的发展。
“显著风险”显然是指贸易摩擦。就在鲍威尔表态前几个小时，中国做出了新的反击。
鲍威尔认为全球经济前景已经“恶化”，并称现在的贸易摩擦进展是“没有规则”的，但同时强调货币政策并不是用来解决贸易问题的。
这显现出，美联储对外部环境的担忧已经远远超过了对经济数据的担忧。
消息传出后，美股一度从先前被新关税打击的阴霾中恢复，但之后跌势扩大；美元明显下挫，非美货币多数走高；现货黄金价格一度逼近1530美元，刷新四日高位；美国国债收益率均在日内低位徘徊……
但是，鲍威尔也没有向总统低头，没有像总统要求的那样快点降息，甚至连降息的时间进度都没有。分析师Nela Richardson指出，虽然鲍威尔的发言继续为宽松刺激敞开大门，但实际上并无新意，如果这是鲍威尔在9月议息会议前的最后一次公开表态，那我们将完全无法预测接下来发生的事情。

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杰克森·霍尔（Jackson Hole），美国黄石国家公园南部一个美丽的湖畔。每年8月底都会迎来美联储的“大佬们”，全球央行高层官员，以及众多学者和市场人士。
这个地方，很容易让人联想起中国秦皇岛的北戴河。那里也常有神秘会议。无论中美，这些嘉宾实际上都不是来避暑的，而是来达成一个改变许多人命运的共识。
从1982年开始，一年一度的杰克森霍尔会议逐渐成为了全球货币政策的“风向标”。
2010年，时任美联储主席伯南克在会上宣布要继续实行量化宽松（QE），结果年末，第二轮QE如期来临；
2015年，美联储在会上宣布准备加息，那年末同样没有食言，美国正式进入加息周期；
 2018年，美联储在会上提出坚持加息，结果之后的9月和12月连续加息两次。
今年的杰克森霍尔年会，美联储主席鲍威尔继续向宽松刺激敞开大门，并且对全球经济感到深深的担忧。
虽说不是全球央行都靠这一次会议做决策，但毕竟是一次开诚布公的市场与学术界的大讨论，围绕的主题和最后达成的共识的确会对制定政策产生指导作用。
例如2019年的会议主题：货币政策面临的挑战（Challenges of the Monetary Policy）。
这是近十年来，杰克森霍尔年会主题第一次将货币政策作为优先级最高的关键议题。
自2006年以来，年会主题中凡是直接出现“货币政策”的时候，都是美国乃至全球经济发出严重警告信号时，全球央行高层官员讨论货币政策应该做出哪些改变来应对这些信号，这个时候，“货币政策”的走向是手段而非讨论的最终目的。
例如2007年美国爆发次贷危机，当年会议主题就是“住房金融与货币政策”；又例如2009年金融危机刚刚过去，金融体系仍然非常脆弱，因此当年的主题变成了“金融稳定与货币政策”。
到了2019年，外部市场仍然不断发出预警信号，美国2年期和10年期国债收益率自2007年以来首次倒挂；美国自2008年金融危机以来首次降息；欧洲经济火车头德国经济将在第三季度陷入衰退……
但是，货币政策本身的走向和取舍，在2019年却成了令这些央行大佬最头疼的问题。包括美联储主席鲍威尔在内，央行大佬们似乎齐齐陷入了迷惘：货币政策到底是应该跟着市场呼声走，还是跟着经济数据走呢？
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从经济数据来看，鲍威尔在杰克森霍尔年会上仍然强调美国的通胀数据在接近2%的目标，经济充满活力。而他也在7月的美联储议息会议纪要中提到，降息只是为了应对外部环境的变化，属于“局部调整”，并非降息周期的开始。
（美国通货膨胀季调年率，来源：英为财情）
但市场并不买单。根据财经媒体CNBC的报道，在杰克森霍尔年会召开之后，市场预期美联储9月降息的概率为99.6%，渴望美联储对外释放出更明显、更快速的宽松信号。偶尔还有市场言论指出美联储应该降息到明年末。
8月21日，特朗普坚持不懈地在推特上隔空喊话：美联储要直接降息一个百分点。意图再明显不过了，就是让经济数据更好看一点，利于他的连任。
23日，鲍威尔发言之后，特朗普马上发推特表示：还是老样子！美联储啥都没干！
美联储作为一个独立机构，当然可以选择不听总统的“指导”。但问题是，现在的市场情绪跟特朗普站在了一起。
所以，鲍威尔作为舞台上的焦点，参加这次年会就有点“里外不是人”。继续强力宽松吧，市场高兴，但会背上迎合市场和特朗普的骂名；什么都不做吧，尊重数据了，但市场恐怕会被血洗。
甚至这次年会的第二天下午，某场小型研讨会的会议主题就是“当一名依赖数据的央行行长代表着什么”。
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货币政策面临的挑战，放在当下远不只是应当宽松还是紧缩的问题。
海外掘金曾指出，全球央行已经弹尽粮绝，越刺激越低迷。货币政策制定者面对的已经不是单纯的经济过热或者疲软，而是国际贸易受阻、全球需求下降带来的经济增长放缓。并且随着全球化退潮，哪怕危机显而易见，各国政策也难以回到当年并肩作战的时刻了。
08金融危机后，各经济体受伤程度不一，实行的刺激手段自然也不一致。美国虽然也开启了好几轮低利率的宽松刺激，但因为2015年末开始了加息，目前美国的利率与日本、欧洲等地区的利率相比较，其实下调的空间还非常大。
这导致了美国与其他经济体的利差逐渐扩大，美元开始回流，其他货币相对地面临贬值压力。
而在如今这个负利率盛行的时代，美国要想降低利率来应对外部环境，恐怕真的要直接跌到负利率才有看得见的刺激作用。美联储也在7月议息决议中明确指出，这一次降息只是为了应对外部环境疲软做出的局部调整，实际上大幅降息的概率并不大。
面对非金融问题时却极其依赖金融手段，这就是当下货币政策本身遭受质疑乃至挑战的关键原因。
美联储主席鲍威尔更是直言：“将贸易政策的不确定性硬塞进货币政策框架中，这实际上就是货币政策面临的新挑战。”
哪怕就是金融市场本身，货币政策也不是一味良药了。类似美债收益率倒挂这样的市场预警，相对应的货币宽松已经体现在市场预期中，自美联储态度转变以来，美股越来越贵，估值已经接近19倍，被超买的声音不绝于耳，美联储的宽松举动很难再给市场以惊喜。
格林斯潘担任美联储主席的时候，市场跟着美联储走。而如今，市场正在“绑架”美联储。
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所以美联储做出了“看起来”最正确的决定：管你舆论大风大浪，我只坚持做好自己的事情。
一切看数据，但如果经济运行出现突发异常，例如前文提到的外部环境恶化，美联储将毫不犹豫给予支持，从而维持经济扩张。
国际咨询机构IHS22日公布的最新统计显示，8月份美国制造业PMI跌至49.9，十年来首次跌破50荣枯线。
全球经济放缓的影响已经实实在在地传导给了世界第一经济体，加上贸易局势的不明朗，共同成为了鲍威尔决定对未来保持更加宽松态度的导火索。
实际上，央行与政府的裂痕是美国经济的一个巨大隐患。在一直我行我素的美联储都已经对未来释放更宽松信号时，特朗普政府却仍然将美联储主席当做敌人，并取消了更大规模的减税措施。
而中国的货币政策宽松早在2018年就已开始，今年8月更是开始启用新的LPR利率，实质上“降息”。政府部门的财政刺激也早已做好了准备。
然而，鲍威尔就算在具有“风向标”作用的年会上，也不像前几任主席那样，明确美联储具体的操作，只能反复的强调风险。
分析师Karl Schamotta认为：“美联储正在未知的水域中航行。没有任何先例能告诉我们如何应对当下的不确定性。”
此刻，当焦灼的鲍威尔与众多学者围坐在一起时，讨论的仍然是美国货币政策本身。市场和时代的剧烈变化，已经狠心将这群聪慧的大脑远远抛在了后面。
这个世界的不确定性越来越大了。疯狂的时代已经来临！

贴主:wmx_q于2019_08_23 23:56:35编辑
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