作者|陈欣（上海交通大学上海高级金融学院会计学教授、网易研究局专栏作家）
市场对黄光裕出狱抱以希望
6月24日，北京市第一中级人民法院根据刑罚执行机关的报请，依法裁定对黄光裕予以假释。黄光裕出狱的消息一经传出，立即引起资本市场的强烈反应，国美系股票飘红。国美零售(HK:00493)当日上涨17.39%，收盘于1.62港元，对应市值近350亿港元。
在电商平台已经被京东、淘宝、苏宁等占据大部分市场份额的情况下，战略趋于保守的国美已掉出第一梯队。2019年国美零售的主营业务收入为594.83亿元，和2011年相比仍在原地踏步。2018年和2019年国美分别亏损48.87亿元和25.9亿元，其盈利状况较前几年大幅恶化。
市场近期对于国美的股票报以如此积极反应，说明市场认为，作为国美实际控制人的黄光裕出狱对于公司来说是一个转机，期望他出狱之后能够更好地执行公司的战略，对公司未来的经营和基本面都会有促进作用。
但是黄光裕出狱是否就能拯救国美，冲击现有的零售业格局呢？
“马太效应”在线上企业的竞争中凸显
尽管国美近两年亏损严重，但是单纯看会计的利润，也许并不能准确反映一个公司整体的商业模式。因为很多企业在上市公司体外，其实还有其他经营板块，所有板块共同形成一个生态。
比如苏宁的上市公司既有线下的，也有线上的，但是苏宁在上市公司体外，还有房地产、金融等各种板块。在考量一个企业的模式时，需要更广泛地去看待它的商业布局。单纯考虑上市公司的亏损是片面的，因为也许公司能够依靠体外的版块把钱赚回来；但如果没有其他板块，那么就利润长期的亏损或止步不前来说，这个公司的模式是不合格的。
像国美这种专注于做标准化程度比较高的电子产品的实体大卖场，未来的出路肯定还是要线上和线下结合。这是已经被市场证明了的成功经验。实体店有自身的缺陷，尤其是在目前这种人与人接触受到阻碍的情况下，就加速了线下向线上的转移。而线上的发展极度依赖于平台和流量，如此，一些头部企业的优势可能就更为明显，而小企业在流量的获取上没有规模优势就很有可能被淘汰。所以，企业向线上的转移实际上对整个原有的生态是一个巨大的冲突。为了生存下来，在与大企业的竞争中，中小企业一定要形成差异化的竞争优势，要有自己的创新和独特的内容。
平台模式是电商发展方向
任何一个公司的商业模式都需要动态调整，不断地去适应社会发展和整个行业的新趋势。在动态调整的过程中，如果能够更好适应社会的发展与变革，就能更好地生存下来，反之，就会被淘汰。
当下各大电商，包括国美都在追逐直播这个风口。要清楚地认识到，直播只是流量变现的一个通道，就像在传统的电视媒体时代，企业做电视广告，在互联网、移动互联网时代，企业就通过手机、电脑来吸引流量。所以说，直播只是一种体现形式，核心还是流量。   

现在电商都努力去做平台，打造生态闭环，不仅仅卖东西，还从多个方面为用户提供服务，希望用户对平台产生更深的依赖。这一点从与国美类似的苏宁身上就能看得比较清楚。目前，苏宁做成了一个电商平台，包括很多板块。虽然苏宁线上的规模非常大，但是它线上卖货仍然是不赚钱的。在这种情况下，我们要考虑其变现模式可能并不是简单地依靠卖东西来实现的，线上卖货也许只是为了引流，然后通过其他途径，比如房地产、物流、金融等来变现。所以，我们在理解这些企业的时候，一定要综合考量其商业模式。
平台化商业模式目前对于零售企业来说已日益凸显优势。国美近年来与主要竞争对手相比已逐步落后，未来若要追赶，则尤其需要思考其商业模式的转型与重新设计。
平衡的公司治理至关重要
2008年黄光裕被北京警方拘查后，国美的公司治理开始失衡。2010年，国美一度陷入与陈晓等管理层之间的控制权之争。而以往恰恰是因为黄光裕更改了公司章程，把股东大会的权力集中给董事会，也就是集中在自己手中。在他入狱之后，才给了陈晓利用董事会跟大股东相抗衡的机会。
该事件或许能提醒黄光裕，平衡的公司治理更有利于国美海纳百川，听取各方意见，帮助国美实施战略转型，对大小股东都能创造价值。
截至6月24日收盘，国美零售的股票自4月6日触及低点0.66港元以来，已上涨124%。而此时，公司的归属于母公司股东的净资产仅为116亿元，市净率接近3倍，大幅高于苏宁易购(SZ:002024)的0.95倍市净率。黄光裕出狱后，或许还需向市场证明，国美将呈现基于股东价值的显著积极变化。否则，近期市场炒作其出狱而带来的市值增加将难以持续。