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中国所持有的大量美国债务能当武器用吗?
送交者: 浩瀚宇宙[★★★★▇▇▇▇▇▇★★★★] 于 2020-09-19 18:53 已读 150 次  

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随着美国和中国经济在新冷战中脱钩,一个重要的观察基准,就是中国所持美国政府债务的抛售。这种可能性引发了一系列问题,包括评估中国会具体抛售多少,以及抛售对美国经济可能产生的影响。毕竟,中国是美国债务的主要买家之一,尽管速度要慢得多,而美国政府的巨额财政赤字和不断膨胀的公共部门债务,也有大量持续的融资需求。考虑到民主党和共和党都对财政审慎缺乏兴趣,新冠状病毒大流行又增加了意想不到的成本,美国在一个很长时内仍将依赖包括海外投资者在内的投资者的渠道。虽然美债的部分新发行量将由美联储吸收,但主要买家离开的影响,可能会造成严重后果。

中美冷战级别竞争的标志并不难辨别:在关键国际热点地区的军事紧张局势上升、对公共和私营部门的行动进行网络黑客攻击、宣传行动以及与对方经济脱钩。最后一项并不容易,但正在被推动,其中大部分来自特朗普政府内部的鹰派人士。公平地说,包括民主党总统候选人、前副总统拜登在内的该党主要领导人,也在对中国发出强硬声音。对于任何人来说,民主党二十年来首次在其亚太政策中省略了"一个中国"的字眼,这是对中国的尖锐刺激,也是对台湾的积极信号。无论谁在11月的总统大选中获胜,美国的政策很可能由脱钩来定义,甚至包括金融联系的脱钩。

在过去十年的大部分时间里,中国和日本一直是美国政府债务的两个最大买家。事实上,美国国债评级高(Aaa/AA+/AAA)、流动性强,而且,即使在金融市场面临严重压力的时期,也有偿还良好的记录。因此,它们长期以来一直发挥着投资者安全港的作用。流动性一直是一个关键问题;虽然其他主要的高评级主权国家也提供它们的债务,但它们的供应更加有限,而且,在某些情况下,它们以负利率交易,德国、日本和奥地利就是如此。事实上,负利率的主权债券,在2019年上升到15万亿美元左右,然后在2020年初略有回落。

中国的情况本身并不是市场驱动,而是政治因素。随着2018年特朗普政府对中国发起持续的贸易战,战场上争夺的范围,从贸易和技术迅速扩大到金融投资,包括美国政府养老基金持有者被允许持有什么,中国企业有多少机会进入美国金融市场。随着贸易战成为更广泛的争夺全球经济制高点的斗争,中国持有美国国债的问题重要性悄然上升,中国持有超过1万亿美元的美债,这确实为其提供了一定的杠杆。然而,这种杠杆作用不应夸大,美国债务总额超过20万亿美元,而且还在不断增加,这意味着中国持有的美国国债具有重要的战略意义,但不足以使其对美国政策产生实质性影响。

同时,中国迅速大规模抛售美国国债也会产生影响。其中可能的结果是推低债务价格,推高美国的利率,这可能会对投资和消费支出产生负面影响。一个可能的连锁反应是美元贬值,这可能会使欧元和日元走强,而这又会损害其出口能力。这样的举动也会伤害到中国经济,政府财政会因低价出售国债而受到实质性打击。中国债务管理者面临的另一个问题是,如果不是美国主权债务,那么什么会取代它?作为一个强硬政府,中国可能会忍痛割爱,严厉打击任何因潜在的负面经济后果而引发的异议,并迫使其银行和保险公司购买新的一大波中国政府债务。

展望未来,中美之间的新冷战很可能会继续下去;香港、南海、华为、TikTok和台湾的紧张局势,都不会很快消失。在这种情况下,中国很可能继续减少对美债的风险敞口,可能会象征性地走向1万亿美元以下,或许在8000亿美元左右。

什么原因会使情况恶化?应该考虑两个风险因素,目前这两个因素都不可能发生,但在中期内不能排除。首先,特朗普政府,在可能的第二个任期内,希望在与中国打交道时提升其积极的立场,可能会拒绝向中国出售更多的国债。这将是一个严格的政治决定,不考虑经济后果,意在消除中国对美债的控制,损害中国经济。另一种情况是,如果紧张局势大大恶化,中国可能会抛售所持美国国债,在金融上受到冲击,但也会给美国经济以及其他西方经济体和美债持有者送去一枚金融鱼雷。

在与美国主权债务和中美关系的联系中,还有一个关键点是,失去中国这个主要买家,并不会关闭美国国债的发行。虽然美债的外国买家,部分会有所下降(根据美国财政部的数据),但仍在6万亿美元以上的范围内,最近又摸到了7万亿美元多一点。在美元大规模贬值和放弃美元作为储备货币的情况下,外国买家可能会继续有需求。只要美元仍是全球储备货币,它在技术上就可以随意发债,而美联储则可以购买美元并保持低利率。此外,国内买家、银行、养老金公司和保险公司在美国政府渴望增加支出的融资中保持着关键作用。

中美两国面临的挑战是如何管理美国的债务状况。中国显然选择了削减对美国的风险敞口,但亚洲经济仍然严重暴露于美元和美元计价资产。这延伸到中国的外汇储备,7月底官方称中国外汇储备为3.154万亿美元。截至2020年,尽管目前官方关系处于冰冻状态,但美国和中国在经济上仍有联系。这些联系在没有爆发彻底的战争之前将很难完全退出,因为那将指向脱钩的极限,但美国主权债务中中国部分的缩减,却需要密切关注。 6park.com

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