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【重磅】今年上半年,中美GDP差距真的拉大了吗?
送交者: 明豪[♂★★★声望勋衔13★★★♂] 于 2022-09-20 23:24 已读 15307 次 21 赞  

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中美的经济竞争,是长跑。拿一两个季度的数据看,啥都说明不了。除了今年二季度外,中美之间的GDP差距,是在缩小,而不是扩大。


2021年,按汇率兑换成美元,中国GDP(17.7万亿美元)是美国(23万亿美元)的77.1%。2022年上半年,中国GDP按汇率兑换成美元,是70.7%。从这个数据简单看,美国GDP2022年上半年,确实拉大了与中国GDP的差距。但这个算法简单粗暴,并不能说明什么。


2022年上半年的中美折算美元后的GDP变化有四个原因:季节因素,通胀因素,汇率因素,基数因素。
季节因素比较简单。因为中国有春节因素,上半年GDP占全年的比例,中国本来就比美国低。2021年上半年,中国GDP总量8.22万亿美元,占全年17.7万亿美元的46%。美国上半年11.07万亿美元,占全年23万亿美元的48%。因为中国春节,中国上半年GDP占全年的比例小于美国。2021年上半年,中美GDP比例为74%,低于全年77%的比例。但2022年上半年的70.7%,比2021年上半年的74%还是要低。第二就是,通胀因素和汇率因素:就是美国一方面通胀比中国高,另一方面美元还在升值。处于对外升值,对内贬值的状况。导致折算美元的GDP美国的上升幅度大于中国很多。最后是基数因素:就是2021年美国经济恢复的程度比中国差,2021年基数偏低。2021年中国占美国GDP的比例从70%一下子涨到77%,一方面是2021年人民币升值,另一方面就是2021年美国经济恢复不如中国。


让我们看看历史数据:

下面这张增速图,与我们平时看到的中国GDP增速图大不相同。蓝色的中国GDP增速上窜下跳,高的时候达到30%,低的时候还有负增长。

其中1986,1987,1990,1993,2016,2019,六个年份,美国GDP的增速比中国更高。如果按汇率折算美元的中国GDP增速低于美国,历史上出现过不少次。这是咋回事?我们通常看到的GDP增长率,是用本币(中国就是人民币)计算的增长率,再扣除价格因素(GDP平减指数)。这个增长率不受短期汇率变化影响。然而,上面这张图的增长率,是把现价GDP,按当年汇率换算成美元,然后直接算增长率。汇率和通胀的影响都没有排除。增长率波动主要原因是汇率。人民币兑美元的汇率是不稳定的,如果美元升值的速度超过中美两国GDP增长率的差距,就会出现,美国GDP增长率超过中国的情况。因此,如果我们按照文章一开头的算法,直接换算美元,计算中美GDP之间的比例,就会得到下图。

这张图就可以看出,本来中国的经济增长是比较平稳的。但按照汇率直接换算,情况就不一样了。中美GDP的比例,实际在1980-1993年都没有显著变化。1987年还创下了5.6%的低点。这个原因就是汇改导致的人民币贬值。从2002-2014年,中美GDP的比例突飞猛进,更高的增长率,中国稍高的通胀,人民币升值三者叠加,短短13年时间,就从13.5%直线上升到60%。而从2014-2020年,六年时间才从60%上涨到70%。而2021年一年涨了7%,到77%。按汇率直接换算,本来就是波动的。中国占美国GDP的比例,出现过不止一次的下跌。这几次下跌,都并不意味着中美GDP差距扩大了。


汇率是长期国家竞争力的体现,长期(10年或更长)确实可以反应一个国家生产的产品,在全球市场的竞争力。但短期汇率的波动很大。特别是全球化市场,与实体外贸相比,货币汇率更多受金融市场影响。全球的外汇交易量远远大于货物交易量。据统计,2020年全球外汇市场日交易量达6.6万亿美元。而2021年全球贸易总额只有28.5万亿美元,大概只是四天的外汇交易量。外汇交易,已经不再是为全球贸易提供的金融服务,而是金融业赚取交易利润的工具。所以,汇率和实体贸易的关联性越来越低,和利率差的关联性越来越高。

美元两次升值周期,1980-1985年,1995-2001年,驱动力都是美联储货币政策的影响。如果简单拿汇率,把本币换算成美元,计算GDP,就会得出一些很荒谬的结论。比如下面两张图。1980-1990年西方美日德英法,五个主要国家的人均GDP。

如果简单拿汇率换算,就发现1980-1985年,美国好像出现了经济奇迹:
1980年,美国人均GDP1.26万美元,比法国(1.27万美元)还低。和德国1.21万美元基本差不多。1985年,美国人均GDP达到 1.82万美元,几乎是法国(0.98万美元)德国(0.94万美元)的两倍!日本也只有1.16万美元。1980-1985年,到底发生了什么,美国经济取得了如此大的成就?同样换算,1985-1990年,美国经济却好像爆发了空前的灾难:1990年,美国人均GDP达到2.4万美元;但德国法国都达到了2.2万美元,日本居然达到了2.5万美元。美国遭遇了什么样的灾难,让德法日的人均GDP在五年之内,从美国一半的水平,追上了美国?如果单纯拿汇率算短期GDP的变化,就会得到上面这样愚蠢的结论。真实情况是,上面的人均GDP的变化,完全是由于汇率的变化。1980-1985年美元大升值。美元指数几乎翻倍,美国相对于其他国家的GDP暴涨。但暴涨的同时,美国产品的竞争力急速下降,德日经济快速发展,美国从基本贸易平衡国家变成严重逆差国。1985年,美国受不了了,搞了广场协议。美元大幅贬值,美元指数跌回原点。这次美元汇率暴涨暴跌,对美国经济有不小的负面影响为啥1980-1985年美国政府愿意让美元以如此快的速度升值?因为上世纪七十年代末八十年代初,美国面临严重的通胀,美联储加息压通胀。美元升值有助于压通胀。所以美国政府也没有去压美元的升值。通胀压下来,美国就受不了美元的高估值,连忙用各种手段把美元打下来了。


今天的美元,处于对外升值,对内贬值的状态。
其实对外升值,对内贬值是一种常见现象,高通胀导致高利率,高利率导致升值。美国在1978-1982年,先是高通胀,然后高利率,然后开始升值。1980-1981年高通胀和对外升值并存。


对外升值,对内贬值,这个词我们也很熟悉。在中国2005-2015年期间的经济论文中时有出现。那时也是中美GDP比例突飞猛进的时期,很多人却为此忧心忡忡。

2005-2009年,有一波人民币升值与国内通胀抬头,同时发生。对内贬值,对外升值2010年-2015年,又有一波人民币升值与国内通胀抬头同时发生。美国在1980-1982年,通胀还没压下去,也是高通胀,美元升息,资金涌入,美元快速升值同时发生。通胀导致加息,加息导致资本流入,资本流入导致本币升值。对内贬值,对外升值是一个常见现象。然后,升值后的汇率能否维持住呢?升值会导致本国产品的竞争力下降。汇率能否维持住,就看升值后本国产品是否还有竞争力。1980-1985年美元大升值,就是暴涨暴跌,因为那次大升值彻底破坏了美国工业产品的国际竞争力。虽然后面美元贬回原形,但竞争力也没完全恢复。这次美元升值,可能有些不同。第一,欧洲,日本,英国的经济也都很糟。美元升值了,他们的产品照样没啥竞争力。第二,美国现在很大比例的出口不是工业制成品,而是原材料。目前原材料价格处于高位,美元升值,影响相对小一点。所以,美元指数应该不会像1980-1990年那样暴涨暴跌。美元升值对中国是好是坏?这个问题很好回答。当年美国反复施压,要把中国搞成什么汇率操纵国制裁。当年,美国希望人民币升值还是贬值呢?美元升值,对出口国,并不是一件坏事。


回到最开始的那个话题。上半年中美GDP差距是否真的拉大了?以2019年四季度GDP为100,观察中美两国GDP增长。

可以看到,至少2022年第二季度,中美之间的GDP差距肯定是拉大了。美国下跌,我们因为上海疫情也下跌,下跌幅度比大得多。2022年上半年平均看,由于被二季度数据拖累,中美GDP差距基本上没拉大,但也没有拉近。我预计,上述指数,三季度中国估计是在112-114之间。美国在102.5-103.5之间。中美GDP之间的差距,将会再次拉近。在疫情期间,各国的经济波动很大。同比和环比增长率都受基期影响,严重失真。基期影响最明显的是印度。印度GDP2022年Q2 同比增长13.5%,2021年Q2 同比增长20%。单独看这两个数字,会觉得印度实在太厉害了。但是实际呢?

但看下面这张图,就能看到印度经济受疫情影响,2020年Q2和2021年Q2实际是两次探底。

2022年其实已经连续两个季度环比负增长。


中美的经济竞争,是长跑。拿一两个季度的数据看,啥都说明不了。除了今年二季度外,中美之间的GDP差距,是在缩小,而不是扩大。
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