关注中美息差 不赌人民币升值
2021年上半年,人民币持续升值,引发中国央行官员与央行旗下媒体连连喊话给汇率“降温”。然而,在市场狂热气氛下,多数投资者仍认定人民币会延续升值趋势,推动人民币汇率继续冲高。最终,央行选择直接出手,宣布上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,遏制住了本轮人民币升值热潮。
其实,只要市场冷静下来就能发现,中美货币政策环境决定了中美利差大概率在2021年下半年继续收紧,短期内人民币没有持续升值的空间。
当前,中国经济仍处于巩固复苏成果的关键阶段,货币政策已经度过“正常化”阶段,开始向“灵活适度”转变。在6月25日召开的中国人民银行货币政策委员会二季度例会上,央行表示,“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,把握好政策时度效,保持流动性合理充裕”,同时提出“调整存款利率自律上限确定方式,推动实际贷款利率进一步降低”。 6park.com 6park.com联储局大放水导致美元流动性异常充裕。(路透社) 6park.com 相比之下,美国经济在货币政策的刺激下已经出现“过热”现象,金融资产价格暴涨,房地产价格持续攀升,物价指数高企。在这种情况下,美国联储局压力巨大,随时可能调整货币政策,从宽松走向紧缩。6月16日的联储局议息会议暗示将于2023年底前2次加息。如此一来,缩减债券购买的动作可能在2021年下半年启动,美国的利率水平必然将因此走高。
在长端利率方面,中国十年期国债收益率从2月底以来一直处于下跌通道,从3.28%下跌到3%左右,而美国十年期国债收益率在2020年上半年增长了约0.5个百分点。在短端利率方面,中国一年期国债收益率从1月底的2.7%下降到现在的2.5%左右,美国一年期国债收益率较年初基本没有太大波动。
从中美利差的角度来看,中美十年期国债之间的利差已经从2020年11月的2.5%收敛至现在的1.6%。与人民币兑美元汇率波动的相关性更强的短端利差显示,3个月SHIBOR(上海银行间同业拆放利率)和3个月美元LIBOR(伦敦同业拆放利率)之间的利差也开始微微收敛。 6park.com 6park.com鉴于中美利差对人民币汇率的影响有滞后性,2021年上半年中美利差收紧对人民币汇率的抑制效果将在2021年下半年逐渐显现。
此外,未来中国调整存款利率自律上限将进一步压低中国利率水平,而美国联储局调整货币政策的预期将提升长短端利率。2021年下半年中美货币政策走向的差异将导致中美利差进一步收敛,从而压缩人民币升值的空间。
因此,市场需要摒弃人民币持续单边升值的幻想。正如中国国家外汇管理局局长潘功胜所言,“不要赌人民币升值或贬值,久赌必输”。
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